قراءة الأحرف الرونية لعمليات بيع التكنولوجيا
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يعلمنا موقع الارتباطات الزائفة الرائع ألا نقرأ كثيرًا في الأشياء التي تحدث في نفس الوقت. صحيح أن الرسم البياني لنصيب الفرد من استهلاك السمن النباتي في الولايات المتحدة في الفترة من 2000 إلى 2009 يبدو مشابهاً إلى حد كبير للرسم البياني لمعدل الطلاق في ولاية ماين خلال نفس الفترة، ولكن من الصعب أن نزعم أن أحدهما كان سبباً في الآخر.
ومع ذلك، باعتبارنا بشرًا سخيفين يبحثون عن الأنماط، فإننا نواصل البحث عن علاقات ذات معنى طوال الوقت. لا يمكننا مساعدته.
أحد الأمور التي أعتقد أنها منطقية هي الحالة الغريبة للين (لقد ارتفع كثيرًا) وأسهم التكنولوجيا (التي انخفضت أيضًا كثيرًا في نفس الوقت). وهما حديث المدينة بين المصرفيين والمستثمرين.
والخيط الذي يربط هذه الأمور ببعضها البعض هو التضخم الأضعف في الولايات المتحدة. لقد أثارت القراءة المنخفضة بشكل مفاجئ قبل أسبوع أو نحو ذلك التوقعات بأن أسعار الفائدة الأمريكية على وشك الانخفاض، في سبتمبر أو ربما حتى في الأسبوع المقبل، إذا أخذت التحليل الأخير حول هذا الموضوع من رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك بيل. دودلي كإشارة. لقد مررنا بهذا من قبل بالطبع، لكن المستثمرين يعتقدون أن الأمر حقيقي هذه المرة.
وقد أدى هذا إلى إحداث فجوة في الخلل الأكثر تطرفاً في أسواق العملات اليوم، بين الدولار، مع أعلى أسعار الفائدة منذ عقود، والين، الذي لا يزال يزحف خارجاً من فترة سعر الفائدة الصفرية التي خلفتها معظم الاقتصادات الكبرى الأخرى بعد ذلك. الوباء. وانخفض الدولار بأكثر من 5 في المائة مقابل الين منذ 11 تموز (يوليو)، مما أدى إلى قطع موجة صاعدة طويلة وقوية كانت بمثابة فوز سهل للمستثمرين المضاربين لسنوات.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
لكن بيانات التضخم الأضعف هذه أدت أيضاً إلى ارتفاع أسهم الشركات الأمريكية الصغيرة، التي تميل إلى أن تكون مستفيدة من بيئات أسعار الفائدة المنخفضة بدرجة أكبر من أقرانها من الشركات الكبيرة أو حتى العملاقة. يندفع المستثمرون الآن إلى شراء الأسهم الصغيرة، وهو ذريعة جيدة لجني الأرباح من الرهانات الناجحة على أسهم التكنولوجيا الكبرى، والتي كانت على أي حال تواجه أكثر من مستواها المعتاد من الضغوط السياسية في الوقت الذي يصدر فيه المرشح الرئاسي الأمريكي دونالد ترامب ضجيجًا مترددًا بشأن دعم تايوان. يعد الاندفاع من الأسهم الكبيرة إلى الأسهم الصغيرة النسبية واحدًا من أقوى حالات الاندفاع منذ عقود.
وعلى هذا النحو، انخفض مؤشر ناسداك المركب للأسهم التكنولوجية بنسبة 7 في المائة خلال نفس الفترة التي انخفض فيها الدولار مقابل الين.
هل هذين الأمرين مصادفة؟ ربما. لكنها لا رائحة مثل ذلك.
وكان الرهان ضد الين الياباني وأسهم التكنولوجيا يحظى بشعبية كبيرة بين صناديق التحوط. وبالنسبة لأي مستثمر، عندما تسوء إحدى الاستراتيجيات، يتزايد الضغط لإنقاذ الآخرين أيضًا. يمكن أن تصبح هذه الأشياء ذاتية التعزيز بسهولة.
والمثال الكلاسيكي على ذلك جاء من الفرنك السويسري، الذي ارتفع في عام 2015 عندما تخلى البنك المركزي السويسري عن جهوده لإبقاء العملة منخفضة. ومن المؤسف بالنسبة للكثير من صناديق التحوط، أنها لم تتوقع حدوث ذلك. وعندما فشل رهانهم على الفرنك السويسري (جدا)، كان عليهم القفز من الرهانات الأخرى، كما أشارت مجموعة صناديق التحوط مان في مذكرة هذا الأسبوع. على سبيل المثال، انخفض أحد مؤشرات رهانات أسهم التحوط المفضلة بنسبة 5 في المائة في الأيام اللاحقة.
إن صعود الين لا يحدث بنفس سرعة صعود الفرنك السويسري منذ ما يقرب من عقد من الزمان. ومع ذلك، فإن الارتباط بين الين وأسهم التكنولوجيا يبدو الآن أكثر من مجرد صدفة.
ولا يتحمل المضاربون الأقوياء بالضرورة المسؤولية الكاملة هنا، والسببية المحتملة تسير في الاتجاهين. أشار لي أحد مديري صناديق التحوط إلى أن المستثمرين اليابانيين الذين يجمعون رهاناتهم على أسهم التكنولوجيا الأمريكية ويحولون تلك الدولارات الواردة مرة أخرى إلى الين، يبدو أنهم يلعبون دورًا أيضًا.
لكن ما هو واضح هو أن اثنين من رهانات المضاربة الأكثر شيوعًا تقومان ببعض عمليات الغوص المتزامن، ويمكن أن تتحول هذه الأشياء إلى تقلبات مؤلمة في البطن تتناثر على المارة الأبرياء بسرعة كبيرة.
katie.martin@ft.com
