يشير ارتفاع التمويل لشركات الشيكات على بياض إلى ارتداد الشركات ذات الأغراض الخاصة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يصطف المستثمرون والمصرفيون لجمع مليارات الدولارات لشركات الاستحواذ الجديدة ذات الأغراض الخاصة، متحديين التوقعات بأن فئة الأصول ستختفي بعد سلسلة من الفضائح والحملة التنظيمية.

تقوم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، المعروفة بالعامية باسم شركات الشيكات الفارغة، بجمع الأموال في طرح عام أولي قبل البحث عن شركة للاستحواذ عليها. يتحسن جمع الأموال الجديدة ببطء هذا العام، حيث ارتفع بنحو 20 في المائة خلال الفترة نفسها من عام 2023 إلى 3.1 مليار دولار، وفقا لشركة ديلوجيك، ويتوقع المستشارون أن يتسارع النشاط.

قدمت أكثر من 20 شركة ذات استحواذ خاص، وثائق الاكتتاب العام الأولي منذ بداية يونيو/حزيران، مستهدفة جمع أموال مجتمعة بقيمة 4.3 مليار دولار. وهذا بالمقارنة مع 1.8 مليار دولار فقط تم جمعها في النصف الثاني بأكمله من عام 2023.

“هناك قدر كبير من التقبل من مستثمري الاكتتاب العام لهذا المنتج. أعتقد أن هذا هو الوقت المناسب [for Spac founders]قالت تينا باباس، العضو المنتدب في جيفريز التي تقود أعمال الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة بالبنك، “خاصة إذا كنت ناجحًا في الماضي”. “لا أعتقد أننا سنرى أمثال 2021 مرة أخرى. . . لكنني أعتقد أن وتيرة الاكتتابات العامة الأولية في Spac ستتسارع خلال بقية هذا العام وحتى العام المقبل.

ارتفعت شعبية شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة خلال جائحة فيروس كورونا، حيث أدى انخفاض أسعار الفائدة والارتفاع الكبير في أسعار الأسهم إلى زيادة طلب المستثمرين وشجع المئات من الشركات في المراحل المبكرة على الاندماج مع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة كوسيلة لطرح أسهمها للاكتتاب العام بشكل أسرع وبتكلفة أقل من خلال الاكتتاب العام الأولي التقليدي.

ومع ذلك، انخفض جمع الأموال بعد عام 2021 بسبب مزيج من ارتفاع الأسعار وضعف الأداء من قبل العديد من الشركات المندمجة.

كما دفعت فترات الازدهار والكساد لجنة الأوراق المالية والبورصة إلى الإعلان عن سلسلة من القواعد التنظيمية الجديدة، رغم أن النسخة النهائية من القواعد خففت من بعض المقترحات الأكثر إثارة للجدل.

ويقر المؤيدون بأن الصناعة سيتعين عليها أن تعمل بجد لكسب الشركات والمستثمرين المتشككين، لكنهم يعتقدون أن عنق الزجاجة في الاكتتابات العامة الأولية سوف يساعدهم مع استعادة السوق للزخم بعد تباطؤ طويل.

قال جيمي فانغ، الرئيس التنفيذي للعمليات في شركة Explorer Acquisitions الراعية لشركة Spac: “هناك أكثر من 1300 شركة وحيدة القرن، وقد تم إغلاق طريق الخروج على كل من جانب الاكتتاب العام وجانب الاندماج والاستحواذ الاستراتيجي”. “حتى في سوق الاكتتاب العام الأولي للتكنولوجيا الأكثر سخونة على الإطلاق، من غير المرجح أن تحصل على أكثر من 150 اكتتابًا عامًا أوليًا في عام واحد. ماذا يحدث لبقية الشركات؟ . . . أنا لا أقول إن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة ستملأ الفراغ بأكمله هناك، لكنني بالتأكيد أعتقد أنها قادرة على ملء قدر كبير.

تخطط Explorer لجمع الأموال من أجل شركة Spac جديدة في الربع الرابع من عام 2024 أو الربع الأول من عام 2025.

فبدلاً من استهداف المؤسسين المشاهير للقطاعات شديدة المضاربة مثل سيارات الأجرة الطائرة والسياحة الفضائية، فإن معظم الصفقات الجديدة يقودها مصدرون متكررون متخصصون يبحثون عن شركات أكثر رصانة ترغب في طرح أسهمها للاكتتاب العام ولكنها قد تكافح من أجل التميز في سوق مزدحمة. .

قال راج شاه، مدير المحفظة في شركة Stoic Point Capital Management، إن انتعاش الشركات الأقل بهرجة التي يتم إدراجها من خلال شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة يمكن أن يخلق “فرصة فريدة للمستثمرين العامين”.

“هناك تريليونات الدولارات من الأسهم الخاصة والمدعومة برأس المال الاستثماري [businesses] من المقرر أن يتم طرحها للاكتتاب العام، ولن يتمكن الجميع من تأمين مكان لهم مقدمًا مع جولدمان أو مورجان ستانلي. . . نتوقع أن يقوم العديد من الشركات وصانعي الصفقات عالية الجودة باستكشاف المزيد [ways to go public]”.

على الرغم من التفاؤل المتزايد، فإن بعض مؤسسي شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة – المعروفين باسم الرعاة – يتخذون خطوات لتقليل مخاطرهم بعد الخسارة خلال فترة الركود السابقة.

يقوم الرعاة باستثمار أولي لتمويل عمليات شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة والعناية الواجبة أثناء بحثها عن هدف، ويتم الدفع لهم على شكل “أسهم مؤسس” مخفضة للغاية في الشركة الجديدة. يمكن أن يكسبهم ذلك أرباحًا ضخمة بعد الاندماج الناجح، ولكن إذا فشلت شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في العثور على هدف، فإن الرعاة يخسرون استثمارهم بالكامل بينما يستعيد مستثمرو الاكتتاب العام أموالهم مع الفائدة.

تمت تصفية أكثر من 350 شركة ذات غرض خاص دون العثور على صفقة منذ بداية عام 2022، وفقًا لبيانات من شركة Spac Research. رداً على ذلك، تم تنظيم العديد من الصفقات الأخيرة بحيث يقوم المستثمرون الخارجيون بتمويل غالبية الاستثمار الأولي للراعي، مقابل جزء صغير من أسهم المؤسس.

هذه الممارسة مثيرة للجدل. يخشى البعض أن يؤدي ذلك إلى تغذية التصور بأن مؤسسي شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة يتطلعون إلى تحقيق “ربح سريع” دون الحصول على ما يكفي من الجلد في اللعبة. ومع ذلك، قال أحد المصرفيين الذين عملوا في العديد من هذه الصفقات، إنه من المعقول تقاسم بعض المخاطر و”خلق التوافق” بين الرعاة والمستثمرين في الاكتتابات العامة الأولية.

قال فانغ إنه يأمل أن تتمكن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة في نهاية المطاف من اتباع مسار مماثل لكلمة أخرى مكونة من أربعة أحرف في أسواق رأس المال – السندات “غير المرغوب فيها”.

“قد تحتاج شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة إلى إعادة تسمية علامتها التجارية إلى شيء أكثر إرضاءً قليلاً. وفي نهاية المطاف، تم تغيير اسم السندات غير المرغوب فيها إلى سندات ذات عائد مرتفع. وتحولت عمليات الاستحواذ بالاستدانة إلى أسهم خاصة. شيء على هذا المنوال يحول تصور البذاءة إلى شيء أكثر شرعية بعض الشيء.