يبدأ البنس في الانخفاض على مكائد الأسهم الصغيرة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لقد كان هذا الشهر جيدًا بالنسبة لأصغر الأسهم الأمريكية حيث بدأ المستثمرون في البحث عن المستفيدين المحتملين من تخفيضات أسعار الفائدة مع إعادة النظر في التعامل مع أكبر الشركات الأمريكية.

ارتفع مؤشر راسل 2000 للأسهم ذات رأس المال الصغير بنسبة 9 في المائة، في حين انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بشكل هامشي خلال الشهر الذي أعقب الانخفاضات الحادة الأخيرة. وفي الطرف الأصغر من السوق، كانت المكاسب أقوى مع ارتفاع مؤشر راسل للشركات الصغيرة بنسبة 11 في المائة.

ولكن بعيداً عن المكاسب الرئيسية، ظهر نقاش طويل الأمد إلى العلن هذا الشهر، وهو ما قد يخفف بعض البريق عن لحظتهم في دائرة الضوء: ما الذي يجب فعله بشأن النمو الهائل في الأسهم الصغيرة، وعلى وجه التحديد، تلك التي يقل سعرها عن دولار واحد؟ وشكل التداول في الأسهم التي تقل قيمتها عن الدولار 14 في المائة من إجمالي حجم التداول في الولايات المتحدة هذا العام، أي ما يقرب من ضعف مستواه في عام 2022.

وقد أدى الارتفاع الأخير في تداول الشركات الصغيرة إلى ظهور مواقف غريبة. في كانون الأول (ديسمبر)، كان السهم الأكثر تداولا في الولايات المتحدة من حيث الحجم هو سلسلة متاجر شاي صينية تبلغ قيمتها مليوني دولار، ولديها خطط لاستخراج عملة البيتكوين. في شهر مايو، ذهب المركزان الأول والثاني إلى تاجر خردة معدنية خاسر وشركة تصنيع سيارات كهربائية باعت أربع سيارات فقط.

من حيث القيمة، تمثل هذه الأسهم الصغيرة جزءًا صغيرًا من السوق بشكل عام. لقد تسببت هذه الأسماء في إثارة القلق بين الوسطاء والمتداولين، لأن ظهورها المتكرر بين الأسماء الأكثر تداولًا يشير إلى حدوث شيء غريب.

أنهت شركة صناعة السوق Virtu الأسبوع الماضي شهورًا من المناقشات الصناعية تحت السطح حول الأسهم الرخيصة برسالة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة دعت البورصات الكبيرة إلى تشديد معايير الإدراج، وأن تطلب الهيئة التنظيمية مزيدًا من الإفصاحات من شركات الأسهم الرخيصة .

قال دوج تشيفو، الرئيس التنفيذي لشركة Virtu: “اعتقدنا أنه يتعين على البورصات أن تكون أكثر صرامة قليلاً فيما يتعلق بمعايير الإدراج – لقد تحدثنا معهم حول هذا الأمر”. “لكن أفضل طريقة أعرفها لأكون محفزًا في هذه الصناعة في بعض الأحيان هي أن أرفع رأسي وأقول “يا شباب، أصلحوا هذا”. هذا ليس جيدًا للمستثمرين أو لروح العصر في السوق».

بشكل عام، تعتبر الأسهم التي يقل سعرها عن 5 دولارات بمثابة أسهم صغيرة بموجب القواعد الأمريكية وتخضع لفحوصات إضافية من قبل الوسطاء بسبب مخاطرها. لكن هذه المعالجة الخاصة لا تنطبق على الشركات المدرجة في البورصات الرئيسية لأنها تعتبر تعمل وفق معايير أعلى. إذا كان تداول السهم أقل من دولار واحد للسهم الواحد لفترة معينة، فإن ناسداك وبورصة نيويورك لديهما عمليات لشطبه.

اعتبارًا من يوم الخميس، كان هناك 448 شركة مدرجة في البورصة تتداول بأقل من دولار واحد، وفقًا لبيانات S&P S&P Global Market Intelligence. كان هناك 108 هذه المرة قبل عام و67 قبل عامين.

المخزونات الصغيرة مهمة لأنها يمكن أن تسبب روائح كريهة كبيرة. على سبيل المثال، كانت هناك سلسلة من الشركات الصينية المدرجة في الولايات المتحدة تبين أنها عمليات احتيال في عام 2011. في الآونة الأخيرة، كانت أسهم الميمات لعام 2021 عبارة عن أسهم صغيرة أصبحت جامحة.

الرابط بين العديد من جمهور الأسهم الصغيرة اليوم – والسبب في تصدرهم قوائم المتصدرين للتداول – هو خياراتهم التمويلية. وقد باع البعض كميات هائلة من الأسهم الجديدة بينما باع آخرون سندات يمكن تحويلها إلى أسهم، غالبًا على الفور وبسعر مخفض.

ثم يؤثر تضخم أعداد الأسهم على الأسعار بينما تؤدي مبيعات الأسهم الجديدة إلى ارتفاع أحجام التداول بشكل صاروخي. يمكن للشركات الموجودة في منطقة خطر الشطب التي تقل عن دولار واحد أن تقوم “بعكس التقسيم” لأسهمها، واستبدال مئات الأسهم الحالية بواحدة جديدة، لإجبار السعر على الارتفاع مرة أخرى. يمكن تكرار العملية برمتها.

الآثار التي تم حجبها من قبل القانونيين في الإيداعات المطولة، لا تكون دائمًا واضحة للمستثمرين. قال أحد المديرين التنفيذيين المحبطين في مجال الوساطة المالية: “ليس من الضروري أن يكون أداء هذه الشركات أفضل – فهي تقوم بهذه المناورة المؤسسية وتبقى مدرجة”.

ولا يواجه الوسطاء المخاطر التي تهدد سمعتهم فحسب إذا شعر العملاء بالغضب بسبب مناورات الشركات ذات رؤوس الأموال الصغيرة، بل يجب عليهم أيضا أن يتعاملوا مع التغيرات المفاجئة في عدد الأسهم. على سبيل المثال، كشفت شركة روبن هود في العام الماضي عن خسارة يوم واحد بقيمة 57 مليون دولار بسبب فشل أنظمتها في تسجيل تقسيم عكسي مفاجئ بنسبة 25 مقابل 1 من قبل شركة واحدة.

تتضمن اقتراحات Virtu إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الحد من عدد المرات التي يمكن فيها للشركة عكس تقسيم أسهمها وإزالة الشركات التي تقل قيمتها عن الدولار بسرعة أكبر. كما يطلب أيضًا إفصاحات إضافية لتوضيح التأثير المخفف لأي مبيعات سندات.

وربما يتجاهل المستثمرون في الأسهم ذات رؤوس الأموال الصغيرة هذا الأمر. أولئك الذين يحبون نهاية السوق هذه غالبًا ما يكونون من المجازفين الذين يقامرون على النجاحات القمرية بقدر ما يؤمنون بـ Tesla أو Nvidia القادمة. كل هذا جيد جدًا، لكن لا أحد يحب أن يشعر بأن قوائم المرمى تتحرك في منتصف اللعب. لقد أثارت Virtu قضية مهمة تحتاج إلى مزيد من النقاش.

جينيفر. هيوز@ft.com