أسبوع بالغ الأهمية للبنوك المركزية
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تلخص قرارات أسعار الفائدة التي تم اتخاذها خلال الـ 48 ساعة الماضية المفاضلات المتنوعة التي تواجه البنوك المركزية حول العالم. اجتمع كل من بنك اليابان، والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، وبنك إنجلترا هذا الأسبوع – وقام كل منهم بتحويل السياسة في اتجاه مختلف.
خفض بنك إنجلترا يوم الخميس أسعار الفائدة، للمرة الأولى منذ عام 2020، بمقدار 25 نقطة أساس. وبلغت تكلفة الائتمان 5.25 في المائة، وهو أعلى مستوى منذ 16 عاماً، منذ أغسطس الماضي. وفي اليوم السابق، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ولكنه أشار إلى أنه قد ينضم إلى بنك إنجلترا والبنك المركزي الأوروبي (اللذان خفضا أسعار الفائدة في يونيو) من خلال إجراء أول خفض له في سبتمبر. وفي وقت سابق من يوم الأربعاء، رفع بنك اليابان أسعار الفائدة – للمرة الثانية فقط منذ عام 2007 – إلى حوالي 0.25 في المائة.
وباستثناء اليابان، فإن دورة خفض أسعار الفائدة العالمية جارية الآن. وقد نفذت أغلب البنوك المركزية الكبرى بالفعل أول تخفيضاتها، أو أنها على وشك القيام بذلك. يستجيب بنك اليابان لضعف الين، وهو ما يشير إلى أن البلاد قد تفوز أخيرًا بمعركتها الطويلة مع الديناميكيات الانكماشية. ولكن في أماكن أخرى، يبدو أن جني التضخم العالمي ــ الذي أشعل شرارته الجائحة والحرب في أوكرانيا ــ قد تم احتواؤه إلى حد كبير. وانخفض نمو الأسعار السنوي المركب في الاقتصادات المتقدمة من 7.9% في أكتوبر/تشرين الأول 2022، إلى نحو 3% مؤخرا.
فقد أدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى تقليص الطلب، ويستحق محافظو البنوك المركزية الفضل في المساعدة في احتواء الضغوط التضخمية وخفضها. يتجه الاهتمام الآن إلى الشكل الذي قد يبدو عليه النزول. وبدلاً من سلسلة لطيفة من الانخفاضات بمقدار ربع نقطة، فمن المرجح أن تتميز بالقفزات والقفزات.
خذ بنك الاحتياطي الفيدرالي. قال رئيس البنك جاي باول يوم الأربعاء إن البنك المركزي يحتاج إلى مزيد من الأدلة على أن التضخم يتراجع باستمرار قبل خفضه. ويكمن الخطر هنا في أن النشاط الاقتصادي في الولايات المتحدة يصبح مقيداً بشكل مفرط. وانخفض مقياس التضخم المفضل لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى 2.5 في المائة في حزيران (يونيو)، وبدأت ضغوط الأسعار في التراجع. سوق العمل يتباطأ ويتراجع نمو الأجور.
لكن البطالة في الولايات المتحدة، وتأخر سداد بطاقات الائتمان، ومطالبات البطالة آخذة في الارتفاع تحت ضغط ارتفاع أسعار الفائدة. ويميل التباطؤ الاقتصادي إلى التصاعد. وهذا يجعل معايرة دورة التيسير مع النشاط الاقتصادي أمرا صعبا، خاصة وأن تغيرات الأسعار تحدث بفارق زمني. من الممكن حدوث خطوات خاطئة، وقد لا تكون التخفيضات اللطيفة مناسبة دائمًا.
أما في أوروبا، فالحسابات مختلفة بعض الشيء. كان القرار بالبدء في خفض أسعار الفائدة في المملكة المتحدة، مع تحقيق معدل التضخم المستهدف، منطقيا. وكان من المعقول أيضاً أن يحذر محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، من التخفيضات المتتالية، مع وصول تضخم الخدمات إلى 5.7 في المائة. وكرر كلام رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، التي قالت إن الاجتماع القادم للبنك المركزي في منطقة اليورو في سبتمبر لا يزال “مفتوحًا على مصراعيه”، حتى بعد تثبيت أسعار الفائدة في يوليو. والواقع أن نمو الأجور أصبح أسرع على الجانب الأوروبي من المحيط الأطلسي.
هناك عوامل أخرى تعقد الرحلة أيضًا. أولا، لا يزال محافظو البنوك المركزية يناقشون كيف أثر الوباء والجغرافيا السياسية والتركيبة السكانية المتقدمة في السن على المستوى المحايد لأسعار الفائدة – أو النقطة التي لا تكون فيها السياسة محفزة أو مقيدة – والتي ستحدد وتيرة وطول دورة التخفيض. يتصارع بنك إنجلترا وبنك الاحتياطي الفيدرالي أيضًا مع بيانات الوظائف غير الواضحة، بسبب انخفاض معدلات الاستجابة للمسح. ثانياً، سيتعين على واضعي أسعار الفائدة أن يأخذوا في الاعتبار كيف يمكن للاختلافات في سياسات البنك المركزي أن تنعكس على الاقتصادات المحلية من خلال أسعار الصرف. وأخيرا، هناك مخاطر سياسية. قد يكون لرئاسة دونالد ترامب الثانية آثار على استقلال بنك الاحتياطي الفيدرالي.
ومع ذلك، فإن الشركات والأسر – التي لا تزال تواجه مستويات أسعار مرتفعة – سوف ترحب بالتحول نحو أسعار الفائدة المنخفضة، بعد أربع سنوات من ارتفاع الأسعار وتجميدها. فقط لا تتوقع أن يكون الطريق إلى الأسفل أكثر قابلية للتنبؤ به من الطريق إلى الأعلى.
