كيف تحطم حلم بيل أكمان في الاكتتاب العام بقيمة 25 مليار دولار؟

نزل بيل أكمان إلى وسط مدينة أوماها في أوائل شهر مايو/أيار الماضي لإجراء ما وصفه بنك UBS بأنه “دردشة خاصة بجانب المدفأة”.

لقد كانت فرصة لوضع أكمان وشريكه رايان إسرائيل أمام أنواع المستثمرين الذين ظلوا عالقين مع وارن بافيت لعقود من الزمن، المستثمرين الذين قد يكونون مهتمين بالصندوق المغلق للزوج الذي سيتم إدراجه قريبًا، بيرشينج سكوير الولايات المتحدة الأمريكية. .

وفي اليوم التالي، سيعتلي بافيت نفسه المنصة الرئيسية عبر الشارع، مع عشرات الآلاف من المساهمين في شركة بيركشاير هاثاواي – ناهيك عن زعماء الشركات بما في ذلك جين فريزر من سيتي وتيم كوك من شركة أبل – لحضور الاجتماع العام السنوي لشركة أوراكل أوماها.

التقى حشد من المعجبين بأكمان في حدث UBS. قال الملياردير لاحقًا إنه يأمل أن يعقد اجتماعًا سنويًا في يوم من الأيام على نفس المنوال مثل اجتماع بافيت: جذب حشود كبيرة وإتاحة الفرصة للحديث عن الأعمال والاستثمار.

وفي جرأة مميزة من أكمان، خطط للقيام بذلك من خلال واحدة من أكبر عمليات الإدراج العام على الإطلاق – مع خطط لجمع 25 مليار دولار من خلال بيرشينج سكوير بالولايات المتحدة الأمريكية – وهو طموح كبير لأي شركة، ناهيك عن صندوق لم يعد هيكله مفضلاً لدى المستثمرين. المستثمرين.

لكن المستثمر الملياردير أراد أن يجعل من بيرشينج سكوير الولايات المتحدة لاعباً كبيراً في أسواق رأس المال الأمريكية. يمكن للصندوق أن يكون بمثابة مستثمر رئيسي في شركة بيرشينج أخرى، والتي من شأنها أن تساعد شركات مثل SpaceX وStripe على طرح أسهمها للاكتتاب العام، بينما تلقي بثقلها وراء الشركات ذات رأس المال الكبير المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية.

وكان الإدراج العام للسيارة الأمريكية أيضًا جزءًا من مخطط أكبر. سيكون ذلك بمثابة مقدمة للاكتتاب العام الأولي الضخم في نهاية المطاف لصندوق التحوط الخاص بشركة أكمان – Pershing Square Capital Management، الكيان الذي سيدير ​​صناديقه الأخرى – في أقرب وقت بحلول عام 2025، وفقًا لشخص مطلع على الخطط.

خلال الأسبوع الماضي، انهارت تلك الرؤية الكبرى.

سحب أكمان الاكتتاب العام الأولي لشركة بيرشينج سكوير في الولايات المتحدة يوم الأربعاء بعد سلسلة مذهلة من النكسات، حيث خفضت الشركة هدف جمع الأموال من 25 مليار دولار، إلى 4 مليارات دولار، ثم أخيرا إلى ملياري دولار – قبل سحبها بالكامل.

نشر أكمان على منصة التواصل الاجتماعي X يوم الأربعاء: “لقد اتخذت قرارًا بسحب الاكتتاب العام هذا الصباح عندما توصلت إلى هيكل أفضل للمعاملات”. “كان من المقرر أن نقوم بتسعير الطرح يوم الاثنين المقبل، لكننا غيرنا المسار هذا الصباح.”

ومع بدء الحملة الترويجية للاكتتاب العام الأولي خلال الأسابيع الثلاثة الماضية، بدأت مخاوف المستثمرين في الظهور. يشعر البعض بالقلق من أن الهدف الأولي البالغ 25 مليار دولار كان كبيرا للغاية، وأن الأسهم سيتم تداولها بسعر مخفض بعد طرحها للاكتتاب العام – على غرار الصناديق المغلقة الأخرى، بما في ذلك الكيان المدرج في لندن وأمستردام التابع لشركة بيرشينج سكوير.

تعرض الإدراج المقترح لضربة قوية الأسبوع الماضي عندما أرسل أكمان خطابا إلى المستثمرين في صندوق التحوط الخاص به، بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت، قال فيه إن الإدراج كان في طريقه لجمع ما يصل إلى 90 في المائة أقل مما كان متوقعا في الأصل.

وقال أحد المستثمرين في صندوق التحوط التابع لشركة أكمان: “إن بيل هو موهبة لا تتكرر إلا مرة واحدة في كل جيل”. لكنه أضاف أن “صراحته المفرطة” بشأن طموحاته الهائلة في جمع التبرعات أثبتت أنها سبب تراجعه. “أصبح الرسو الذي تبلغ قيمته 25 مليار دولار معروفاً على نطاق واسع لدرجة أنه… . . وقال: “إذا جمعوا ملياري دولار أو مليار دولار فقط، فسيقول الجميع إن هذا فشل”.

والأسوأ من ذلك، أقر أكمان بعدد من مخاوف المستثمرين، بما في ذلك أن السهم لن يتم تداوله بشكل جيد بعد الاكتتاب العام، قائلاً إن الأمر يتطلب “قفزة كبيرة في الثقة” حتى يعتقد المستثمرون أن الشركة ستتداول بعلاوة عندما “يقوم عدد قليل جدًا من الأسهم بالتداول في الشركة”. لقد فعل التاريخ ذلك».

كان المقصود منها أن تكون رسالة بريد إلكتروني خاصة للشركاء، لكن محاميه نصحوه بضرورة الكشف عنها بموجب قواعد هيئة الأوراق المالية والبورصات كجزء من عملية الاكتتاب العام. لقد خرجت الرسالة – ​​ومخاوف المستثمرين – إلى العلن.

وقال أحد كبار المصرفيين في أحد كبار ضامني بيرشينج بعد نشر الرسالة: “لقد صدمت لأنهم فعلوا أي شيء آخر غير مجرد سحبها”. “يا له من عرض قذر.”

كان انهيار الإدراج العام مؤشرا على انسحاب صندوق التحوط Baupost Group ومقره بوسطن، والذي قال أكمان في الرسالة إنه تعهد بمبلغ 150 مليون دولار. بعد الكشف عن الرسالة علناً، قررت شركة بوبوست – التي يتمتع رئيسها التنفيذي سيث كلارمان بشخصية خاصة – بعدم دعم الإدراج.

ومع نشر التقارير عن قرار “باوبوست” بالبقاء على الهامش، خرجت الأجواء بسرعة من الإدراج، وأدركت البنوك التي تقود الطرح – وهي مجموعة تضم “سيتي”، و”يو بي إس”، و”بنك أوف أميركا”، و”جيفريز” – أن لديها مشكلة. نادراً ما ينسحب المستثمرون الرئيسيون من حافة الاكتتاب العام الأولي، الأمر الذي يمكن أن يستنزف الطلب من المشترين المحتملين الآخرين.

وقال ديفيد إريكسون، زميل بارز في كلية وارتون بجامعة بنسلفانيا والرئيس السابق لأسواق رأس المال في بنك باركليز، إن الكشف العلني عن هذه الصفقة “أبطأ الزخم الذي كان يتمتع به في الصفقة”.

وقال: “في بعض الأحيان، قد تكون متابعة المصرفيين الذين قاموا بالكثير من الاكتتابات العامة الأولية هي الطريقة الصحيحة للتعامل مع الأمر، على عكس ما كان ناجحًا دائمًا بالنسبة لك”، مضيفًا أن الرسالة كانت عبارة عن “اتصالات أكثر من اللازم” وربما أثارت مخاوف أكثر من تلك التي كانت في السابق. هدأ. “إنها عملية مختلفة عن جمع رأس المال الخاص.”

تكشف المحادثات مع عشرات المستثمرين ومخصصي رأس المال والمصرفيين أن الاكتتاب العام فشل في خلق ضجة كافية في مجتمع المستثمرين المؤسسيين. وكانت النقطة الشائكة بين المستثمرين هي هيكل الصندوق، الذي بدا أنه يفيد أكمان، ولكن يمكن القول إنه لم يكافئ المستثمرين الأوائل.

ورفض بيرشينج سكوير وباوبوست التعليق.

وباعتباره صندوقًا مغلقًا، فإن الإدراج سيتكون من رأس مال دائم، مما يعني أنه سيكون من الصعب على المستثمرين استرداد أسهمهم بصافي قيمة الأصول مثل الصندوق العادي، وبدلاً من ذلك يجبرهم على البيع إذا كانوا يريدون الحصول على أموالهم. خلف. وستكون الفائدة هي أن أكمان يمكنه الاحتفاظ بالأسهم لفترة أطول من صندوق التحوط التقليدي، دون مواجهة ضغوط من المستثمرين للبيع.

لكن مثل هذه الصناديق تميل إلى التداول بسعر مخفض مقارنة بصافي قيمة أصولها، وهو ما قد يثني المستثمرين عن تقديم طلبات الأسهم قبل طرحها للاكتتاب العام.

قبل انهيار الاكتتاب العام، كان أكمان يرتفع بشكل مطرد في الشهرة. وبينما كان دائمًا معروفًا في وول ستريت، فإن الشهرة التي اكتسبها على وسائل التواصل الاجتماعي في الأشهر الأخيرة دفعته إلى أن يصبح معروفًا في الشارع الرئيسي أيضًا. وأخبر المستثمرين أن “سمعته السيئة” على وسائل التواصل الاجتماعي ستفيد الإدراج في الولايات المتحدة.

بعد اندلاع الحرب بين إسرائيل وحماس في أكتوبر من العام الماضي، أعاد أكمان توجيه تكتيكاته الناشطة – وهي مهارة صقلها لسنوات كمستثمر – تجاه رؤساء الجامعات الذين اعتبرهم فشلوا في القيام بما يكفي للطلاب اليهود.

ساهمت جهود الضغط التي قام بها في استقالة رئيس جامعة هارفارد كلودين جاي ورئيسة جامعة بنسلفانيا إليزابيث ماجيل. تضخم عدد متابعيه على X.

وبينما كان يثير الجدل، أصبح مقتنعًا بشكل متزايد بأن شهرته ستعزز تعاملاته التجارية. ويبدو أن الخصم الكبير بين الأصول التي كانت تحتفظ بها شركته في بيرشينج سكوير هولدنجز يقترب من نهايته، حيث زعم شخصان مقربان منه أن شهرته قد دفعت اهتمام المستثمرين بالصندوق.

وكان هناك بعض الأدلة على ذلك. في حزيران (يونيو)، نجح في بيع حصة 10 في المائة في صندوق التحوط الخاص به، بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت، الذي يدير الاستثمارات لمركباته المختلفة، مقابل 1.05 مليار دولار. اجتذبت الصفقة مجموعة منتقاة من المستثمرين، بما في ذلك شركة Iconiq Capital ومقرها سان فرانسيسكو وشركة التأمين الإسرائيلية Menora Mivtachim.

ومع ذلك، فإن بعض المستثمرين المؤسسيين لم يكونوا مقتنعين. نظرًا لأنه كان بإمكانهم بالفعل الحصول على Akman بسعر مخفض من خلال Pershing Square Holdings، فمن المنطقي أن ننتظر ونرى كيف يتم تداول السيارة الأمريكية بمجرد إدراجها. من المحتمل أن يلتقطوا الأسهم لاحقًا بسعر مخفض.

قال كير بولي، مدير تكنولوجيا المعلومات لحلول الاستثمار البديلة في البنك السويسري الخاص يو بي بي: “مشكلة الصندوق المغلق هي أنه إذا تم تداوله بعلاوة من الاكتتاب العام الأولي، فإن الإدارة تميل إلى إصدار أسهم للتعامل مع هذا الطلب الزائد”. “ولكن عندما تتحول المعنويات ويرغب المستثمرون في الخروج، يتداول الصندوق بسعر مخفض ثم يميل إلى البقاء عند نطاق الخصم الجديد هذا”.

أكمان لم ينته بعد. ويعمل الملياردير بالفعل على أداة جديدة لمعالجة مخاوف المستثمرين بشأن كيفية هيكلة الصندوق الأمريكي. وقال أحد المصرفيين المشاركين في الصفقة يوم الأربعاء، بعد وقت قصير من سحب الإدراج المقترح: “إنه ذكي ومبدع، لذا أنا متأكد من أنه سيكون هناك حل بديل”.

في حين أن الصندوق الأمريكي لن يبدأ التداول في الأسبوع المقبل كما هو مخطط له، فإن ابن عم تلك الخطة – وهو أمر “ديمقراطي”[es] الوصول إلى استراتيجية بيرشينج سكوير” كما وصف أكمان ذات مرة الاكتتاب العام – يمكن أن يظهر في شكل مختلف.

قال أكمان في مقطع فيديو للمستثمرين في الحملة الترويجية هذا الصيف: “نأمل في يوم من الأيام بعد 30 عامًا من الآن أن يجلس الناس في اجتماع المساهمين في بيرشينج سكوير بالولايات المتحدة الأمريكية. . . وأن استثمارهم سيحدث فرقًا كبيرًا لعائلاتهم.

شارك في التغطية أورتينكا ألياج ولويس أشوورث