لماذا يجد المستثمرون العالميون أنه من السهل جدًا بيع اليابان

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

قبل بضعة أشهر فقط، كانت قاعات التداول في طوكيو في وضع احتفالي – إلى درجة دعوة الصحفيين إلى حرمهم الداخلي لمشاهدة الأرقام على شاشاتهم العملاقة وهي ترتفع متجاوزة أعلى مستوى لها على الإطلاق في عام 1989. لقد عادت اليابان، أو هكذا بدا الأمر.

ولكن – على الرغم من كل الدلائل التي تشير إلى التعافي المستدام في اليابان لمرة واحدة – ربما لم تكن هذه المرة مختلفة كثيراً على أية حال.

في غضون 20 دقيقة من افتتاح السوق يوم الاثنين – انخفض مؤشر توبكس بالفعل بنسبة 7 في المائة خلال اليوم ولا يزال الين يرتفع مقابل الدولار – بذل أحد رؤساء التداول قصارى جهده لشرح الوضع.

وقال: “إن سوق طوكيو تتحرك كما فعلت خلال الأزمة المالية العالمية، دون وجود أزمة مالية فعلية يمكن أن تعلق عليها”. “لكننا رأينا هذا النوع من الأشياء من قبل. واليابان هي المكان الذي يأتي فيه عالم الاستثمار لمعاقبة المخاطر.

إن سرعة وشراسة تصحيح السوق في اليابان أمر ملفت للنظر، وقد يؤدي الآن إلى إعادة ضبط وجهات النظر بشكل كامل بشأن السوق التي شهدت نهضة مؤخراً. هناك مجموعة مؤلمة من العوامل – المخاوف من الركود في الولايات المتحدة، وخطر خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لأسعار الفائدة بسبب الذعر، والأوضاع الجيوسياسية المثيرة للقلق العميق – تضرب شهية المستثمرين العالمية للمخاطرة. هناك عوامل محددة في اليابان، أبرزها ارتفاع قيمة الين مقابل الدولار بنسبة 12 في المائة خلال الأسابيع القليلة الماضية، تتسبب في إعادة تفكير سريعة في توقعات أرباح العديد من الشركات اليابانية.

يوم الجمعة الماضي، عانى مؤشر نيكاي 225 من أكبر انخفاض له في يوم واحد منذ انهيار أكتوبر 1987، لكنه تجاوز هذا الرقم القياسي الكئيب يوم الاثنين، متجاوزًا هزيمة “الاثنين الأسود”. وانخفض مؤشر توبكس الأوسع نطاقا الآن بما يزيد عن 20 في المائة منذ أن سجل أعلى مستوى له على الإطلاق في تموز (يوليو). بعد أن كان أحد أفضل المؤشرات أداءً في العالم حتى بضعة أسابيع مضت، فقد انخفض الآن بنسبة 5 في المائة منذ بداية العام حتى الآن.

لم يكن من المفترض أن يحدث أي من هذا، لأن هذه المرة كانت مختلفة. أما الصناديق الأجنبية الكبرى، التي كانت تبحث جزئياً عن بديل للصين، فقد تم تنشيطها من جديد بفضل التوقعات في اليابان. وكانت شركة بيركشاير هاثاواي، التي يملكها وارن بافيت، قد رفعت مرارا وتكرارا حصصها في أكبر خمس شركات تجارية في اليابان، وهو ما اعتبره كثيرون بمثابة ترخيص واسع النطاق لإعادة تقييم الجواهر الخفية في السوق اليابانية. ويبدو أن بورصة طوكيو التي كانت سهلة الانقياد في السابق، بدأت تضرب السوط للشركات لنشر رؤوس أموالها بشكل أكثر كفاءة. وبدا أن برنامج الاستثمار الموسع المدعوم من الحكومة قد تم تصميمه بشكل جيد لجلب جيل جديد من المستثمرين المحليين إلى سوق الأوراق المالية اليابانية.

ومع ذلك، كما ذكّرت الأسابيع القليلة الماضية الجميع بشكل مؤلم، فإن الارتفاعات اليابانية تكون دائمًا عرضة للانعكاسات بسبب اتساع وسيولة وطبيعة سوق الأسهم نفسها. وهذه هي الحال بشكل خاص الآن بعد أن قللت العديد من الصناديق العالمية من تعرضها للصين، وأصبحت تركز جهودها في التخلص من المخاطر بشكل أكثر إحكاماً على اليابان. من الأسهل بيع اليابان في حالة هزيمة أكثر من أي سوق آسيوية أخرى، ومن المثير للاهتمام على نحو غير عادي جني الأرباح منها في الوقت الحالي لأن المكاسب هذا العام كانت جيدة للغاية.

السوق اليابانية، بسبب المجموعة الواسعة جدًا من أنواع الصناعة، والتعرض لمواضيع مختلفة، غالبًا ما يصفها المستثمرون بأنها “مذكرة على التجارة العالمية”. يشتري العالم عمومًا اليابان عندما تبدو الظروف متفائلة وعندما يكون هناك الكثير من المواضيع الكبيرة – مثل أشباه الموصلات والذكاء الاصطناعي – حيث تتعرض الشركات اليابانية بقوة لتلك المواضيع.

جنبا إلى جنب مع بعض المواضيع اليابانية المحلية التي تم طرحها بقوة “هذه المرة مختلفة”، مثل نهاية الانكماش، واحتمال الاندماج المحلي الكبير والطفرة السياحية الضخمة، ارتفعت الأسهم في جميع المجالات.

وبينما تعمل السوق على تحديد كيفية ومكان الاستقرار على المدى الطويل بعد الهزيمة الحالية، فإن السؤال الحاسم هو ما مدى الخطأ الذي ارتكبه بنك اليابان في الارتفاع البسيط ولكن المحوري لأسعار الفائدة الأسبوع الماضي. فهل كانت اليابان في وضع قوي بالدرجة الكافية “للتطبيع” بعد عقود من السياسة المفرطة التساهل، وهل ستجبر كل هذه الفوضى في السوق الآن البنك المركزي على العودة إلى سوق الأوراق المالية كمشتري داعم؟ ويبدو أن المستثمرين المحليين، الذين عادة ما يشترون عمليات البيع التي يقودها الأجانب، يجيبون على هذه الأسئلة بعدم التدخل بشكل واضح.

والمشكلة هي أن السوق اليابانية تقدم للمستثمرين العالميين نطاقاً واسعاً للغاية من السبل للتعبير عن نطاق واسع للغاية من المخاوف، سواء كانت عالمية أو خاصة باليابان. ومن المؤسف بالنسبة لليابان أن الوضع الحالي يوفر في الوقت نفسه أسباباً عالمية للحد من المخاطر وأسباباً محلية: وهو مزيج لم يحدث منذ فترة طويلة.

ربما، كما يقول بعض المتداولين، يتوقف الآن. ومع تخلي مؤشر Topix عن جميع مكاسبه لهذا العام، ربما تكون عمليات جني الأرباح قد وصلت إلى الحد الطبيعي. والأمر الأكثر وضوحاً هو أن اليابان تواجه الآن مهمة بالغة الصعوبة في إقناع الجميع بأننا لا نشهد مجرد تكرار آخر لنوبات الترويج التاريخية لليابان، وأن هذه المرة مختلفة حقاً.