ويظل الهبوط الناعم للولايات المتحدة قائما

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

بعد عمليات بيع دراماتيكية، عاد الهدوء النسبي إلى الأسواق المالية العالمية – في الوقت الحالي على الأقل. ووراء هذه التوترات يقف المستثمرون الذين يتساءلون ما إذا كان الاقتصاد الأميركي قادراً على تحقيق “الهبوط الناعم” الذي طال انتظاره (حيث يعود التضخم إلى الهدف دون تباطؤ كبير). وقد ساعد هذا الافتراض في دفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى مستوى قياسي بحلول منتصف يوليو. وأثارت بيانات الوظائف الضعيفة وقرار بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إبقاء أسعار الفائدة عند ذروتها الأسبوع الماضي الشكوك.

إذا نظرنا إلى الوراء، سنجد أن الولايات المتحدة ليست في حالة ركود، كما أنها ليست بالضرورة وشيكة. لقد تم تجنب المخاوف الأولية من أن يؤدي الاضطراب في الأسواق المالية إلى تباطؤ الاقتصاد الحقيقي من خلال دوامة البيع الهابطة ذاتية التعزيز، مع بدء التجار في الشراء مرة أخرى. كما أن بيانات التوظيف الأمريكية الأضعف من المتوقع لشهر يوليو، والتي صدرت يوم الجمعة، لا تشكل سببًا مباشرًا للقلق. وارتفع معدل البطالة بنسبة 0.6 نقطة مئوية منذ يناير، لكن جزءًا من الارتفاع كان مدفوعًا بدخول المزيد من الأشخاص إلى سوق العمل.

ومع ذلك، يظل الاقتصاد الأمريكي أكثر برودة من الأسواق، وربما كان بنك الاحتياطي الفيدرالي قد رفع قيمته. والحقيقة أن أرقام تشغيل العمالة الضعيفة لابد وأن تعمل على تركيز الأذهان على التباطؤ الأوسع نطاقاً الذي تشهده أميركا. لنأخذ المستهلكين الأمريكيين على سبيل المثال. وتشير التقديرات الأخيرة إلى أن المدخرات الفائضة الناجمة عن الوباء – والتي ساعدت في دعم الإنفاق – قد جفت. وينمو الإنفاق السنوي الآن بسرعة أكبر من نمو الدخل، وهو أمر غير مستدام. وفي الوقت الحالي، تجاوز معدل تأخر سداد بطاقات الائتمان مستويات ما قبل عام 2020. وبينما تنفق الأسر بقوة، يبدو أن الجزء الأكبر منها يتجه إلى بنود غير اختيارية بما في ذلك الإيجارات المرتفعة والمرافق والرعاية الصحية.

وبعد ذلك، تشير سلسلة من المؤشرات التطلعية إلى تراجع الزخم الاقتصادي. وكان مؤشر الطلبيات الجديدة في قطاع التصنيع في المنطقة الانكماشية منذ أبريل. تتجه مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية، وهي مقياس مناسب للضغط في سوق العمل، إلى الأعلى ووصلت الأسبوع الماضي إلى أعلى مستوياتها منذ عام تقريبًا. الشركات الصغيرة، التي تميل إلى الشعور بوطأة المعدلات المرتفعة أولاً، قامت أيضًا بتخفيض خطط التوظيف الخاصة بها. وهم يوظفون ما يقل قليلا عن 50 في المائة من القوة العاملة في الولايات المتحدة.

إن الأسابيع القليلة الماضية من تشنجات السوق هي بمثابة تذكير للمستثمرين وصناع السياسات بالحاجة إلى التدقيق في مجموعة واسعة من نقاط البيانات الاقتصادية. إن روايات بوليانا حول الاقتصاد يمكن أن تكون المسببة للعمى. ولم تساعد حالة عدم اليقين السياسي – بما في ذلك السباق الرئاسي المتقارب – وقضايا البيانات في عملية التنبؤ أيضًا. على سبيل المثال، ظل نمو الوظائف ضعيفًا وفقًا لمسح الأسر المعيشية، ولكنه يرتفع بشكل مطرد على مؤشر الرواتب غير الزراعية.

وكان بنك الاحتياطي الفيدرالي والمستثمرون ينتظرون طوال العام ظهور إشارات على أن أسعار الفائدة المرتفعة تضغط على الاقتصاد. الإشارات أصبحت أكثر وضوحا. والمشكلة هي أن الاقتصادات لا تتباطأ بطريقة خطية. وترتفع حالات الاستغناء عن العمالة، والإفلاس، وحبس الرهن، ثم تميل إلى التصاعد. إن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة يأتي مع تأخير، ولكن عندما يظهر، يمكن أن تتفاقم الضائقة بسرعة.

ومن المقرر صدور المزيد من البيانات حول الوظائف الأمريكية والتضخم والنشاط الاقتصادي قبل اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي المقبل في سبتمبر. وقد يؤدي ذلك إلى مزيد من إعادة التسعير – صعودا أو هبوطا. وفي كلتا الحالتين، يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يتجنب أي تدخل طارئ قد يؤدي إلى إشعال المزيد من الذعر. ومع ذلك، يبدو أن خفض سعر الفائدة في اجتماعه القادم ضروري، وإلا فإن البنك المركزي يخاطر بتقييد الطلب بشكل مفرط. وينبغي أيضًا أن يظل التخفيض بمقدار 50 نقطة أساس خيارًا.

ومن المطمئن أن بنك الاحتياطي الفيدرالي في وضع يسمح له بالتركيز بشكل أكبر على الجانب الآخر من تفويضه المزدوج؛ لدعم التوظيف. وبدأت ضغوط الأسعار تنحسر، وانخفض التضخم السنوي لنفقات الاستهلاك الشخصي في حزيران (يونيو) إلى أقل من نصف نقطة مئوية من الهدف البالغ 2 في المائة. إن النمو الاقتصادي لا ينحدر من الهاوية، ولكن علامات التباطؤ واضحة. ويظل الهبوط الناعم في مكانه، لكن المدرج أقصر مما كان يعتقده الكثيرون.