تعاني صناديق القروض غير المرغوب فيها في الولايات المتحدة من أكبر تدفقات خارجة منذ 4 سنوات

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

عانت صناديق القروض غير المرغوب فيها الأمريكية من أكبر تدفقات خارجة منذ أوائل عام 2020 خلال الهبوط الأخير في الأسواق المالية العالمية، حيث يشعر المستثمرون بالقلق من تأثير التباطؤ الاقتصادي المحتمل على الشركات المثقلة بالديون.

سحب المستثمرون 2.5 مليار دولار من الأموال التي تستثمر في القروض غير المرغوب فيها، أو القروض ذات الرفع المالي، خلال الأسبوع المنتهي في 7 آب (أغسطس)، وفقا لبيانات من شركة تعقب التدفق EPFR، مع تركيز عمليات السحب في الصناديق المتداولة في البورصة.

وتأتي التدفقات الخارجة بعد أن أثارت بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف من المتوقع في بداية أغسطس المخاوف من حدوث ركود في الولايات المتحدة، والذي من المرجح أن يضر بالمقترضين ذوي الجودة المنخفضة.

وقد دفع ذلك المستثمرين إلى رفع توقعاتهم بشأن تخفيضات أسعار الفائدة، حيث تتوقع الأسواق الآن أربعة تخفيضات بمقدار ربع نقطة بحلول نهاية ديسمبر، مقارنة بتخفيضين في الشهر الماضي.

يتم إصدار القروض ذات الرفع المالي من قبل شركات منخفضة الدرجة مع أكوام ديون كبيرة ولها مدفوعات فائدة عائمة – مما يعني أنه، على عكس السندات ذات السعر الثابت، فإن الكوبونات التي تدفعها للمستثمرين تتحرك صعودا وهبوطا مع أسعار الفائدة.

وأشار جون ماكلين، مدير المحفظة في شركة برانديواين لإدارة الاستثمارات العالمية، إلى “انخفاض كبير في الطلب على الأوراق المالية ذات أسعار الفائدة المتغيرة” إذا كانت السوق على حق بشأن تخفيض أسعار الفائدة بشكل حاد.

وأضاف: “بالإضافة إلى ذلك، سنحصل على التخفيضات نتيجة للتباطؤ الاقتصادي، وهو أمر سيئ بالنسبة لانخفاض جودة الائتمان – وهو ضربة مزدوجة لفئة الأصول”.

يُنظر على نطاق واسع إلى سوق القروض البالغة 1.3 تريليون دولار على أنها ذات جودة ائتمانية أضعف بشكل عام من نظيرتها في عالم التمويل القائم على الاستدانة – سوق السندات ذات العائد المرتفع ذات الحجم المماثل – مما يجعلها أكثر عرضة للخطر في سيناريو الركود.

انخفض مؤشر Morningstar LSTA لأسعار القروض ذات الرفع المالي في الولايات المتحدة يوم الاثنين إلى أدنى مستوى له في عام 2024 مع تكثيف عمليات البيع العالمية للأصول الخطرة، على الرغم من أنه عوض منذ ذلك الحين بعض تلك الخسائر. وقال ماكلين إن رد فعل السوق على بيانات التوظيف غير الزراعية الضعيفة لشهر يوليو كان مبالغًا فيه، ويمكن أن يوفر فرصة لزيادة التعرض لفئة الأصول لأولئك الذين يتوقعون “تخفيضات بطيئة وضحلة” من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي.

أكثر من 80 في المائة من التدفقات الخارجة من أموال القروض التي تتبعتها EPFR جاءت من صناديق الاستثمار المتداولة. وكانت التدفقات الأسبوعية لصناديق الاستثمار المتداولة عند أعلى مستوى لها على الإطلاق، وفقًا لـ EPFR.

لكن في حين أن انخفاض العائدات قد يجعل فئة الأصول أقل جاذبية للمستثمرين، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يساعد أيضًا الشركات المثقلة بالديون، كما يقول المحللون.

قالت نيها خودا، الخبيرة الاستراتيجية في بنك أوف أمريكا: “هناك جانب إيجابي لتخفيضات أسعار الفائدة، لأنه في حين أن جاذبية القروض كفئة أصول تتضاءل، مع مسار انخفاض أسعار الفائدة. . . الضغط على التصنيف الأقل [borrowers] لتلبية تكاليف الفائدة المرتفعة تنخفض أيضًا وهذا مفيد بالفعل للتخلف عن السداد المتوقع.

قال جريج بيترز، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك في شركة PGIM Fixed Income، إن الانخفاض المحتمل في أسعار الفائدة “يساعد هذه الشركات على الهامش بشكل أساسي”.

ومع ذلك، قال خودا من بنك أوف أمريكا إنه إذا ساءت التوقعات الاقتصادية بشكل كبير، فقد يؤثر ذلك على صناعة التمويل ذات الرفع المالي بأكملها.

“إذا تغير مسار النمو الاقتصادي بشكل جوهري – كما حدث في كشوف المرتبات يوم الجمعة – فلن يتعلق الأمر بالتعويم إلى الثابت – بل يصبح بعد ذلك مسألة التدفقات الخارجة من الأجزاء الأكثر خطورة في سوق الائتمان إلى ملاذات أكثر أمانًا”.

انضم إلى كيت دوجويد وروبرت أرمسترونج وزملاء FT من طوكيو إلى لندن لحضور ندوة عبر الإنترنت للمشتركين يوم 14 أغسطس (1200BST/0700 بتوقيت شرق الولايات المتحدة) لمناقشة الاضطرابات التجارية الأخيرة وإلى أين تتجه الأسواق بعد ذلك. سجل للحصول على بطاقة المشترك الخاص بك في ft.com/marketswebinar وقم بطرح أسئلتك على فريقنا الآن.