يمكن لـ BT إجراء التغييرات بخروج دراهي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يبدو دائمًا أن هناك سببًا وراء تعليق مستثمري BT. أدت الخطوات الإستراتيجية الخاطئة، والتحديات التشغيلية، والقطاع المفرط في المنافسة، وقائمة المساهمين الصاخبة إلى حجب السهم، الذي يعاني من انخفاض بنسبة 15 في المائة عما كان عليه قبل 5 سنوات. وربما وصل حاملو أسهم مجموعة الاتصالات البريطانية، الذين طالت معاناتهم، أخيراً إلى مقدمة قائمة الانتظار.

تمت إزالة تشويه الإشارة الهائل. مع احتياج إمبراطورية باتريك دراهي الممتدة إلى بيع أصول لتخفيض الديون، كان المستثمرون يخشون من أن حصته البالغة 24.5 في المائة في شركة بريتيش تيليكوم – بقيمة 3.4 مليار جنيه استرليني بأسعار السوق الحالية – سيتم التخلص منها في السوق. إن استحواذ مجموعة بهارتي الهندية على كامل حصة دراهي – على مراحل، بعد استلام الموافقات التنظيمية – يلغي هذا العبء. كما أنه يترك دراهي مع خسارة تبلغ حوالي 900 مليون جنيه إسترليني من استثماراته، وفقًا لتقديرات NewStreet Research.

لا يزال لدى BT الكثير من المستثمرين في مجال الاتصالات في قاعدة المساهمين. وبعد إتمام الصفقة، ستمتلك بهارتي – التي تمتلك أيضًا بهارتي إيرتل – 40 في المائة من رأسمالها – ودويتشه تيليكوم والمستثمر المكسيكي كارلوس سليم. ومن الممكن أن تعترض الجهات التنظيمية على عملية الاستحواذ الكاملة، وقالت بهارتي إنها لا تنوي تقديم عرض. ومع ذلك، فإن شائعات الاندماج والاستحواذ سوف تنتشر حتماً.

من الواضح أن وجود هؤلاء المستثمرين الأذكياء على المدى الطويل في مجال الاتصالات هو بمثابة تصويت بالثقة في شركة BT واستراتيجيتها. المشكلة هي أنها ليست الأولى. تم أيضًا وصف استحواذ Drahi في عام 2021 على أنه إشارة شراء. ومع ذلك، لو اتبع المستثمرون خطاه لكانوا يتكبدون خسارة كبيرة.

لكن هذه المرة، تمكنت BT من إدارة اتصال أفضل. وهذا لا علاقة له بتخفيف الضغوط التنافسية في قطاع الاتصالات المحاصر. وفي الواقع، لا تزال شركة بريتيش تيليكوم تخسر عملاءها بسبب عروض النطاق العريض التي تقدمها، حيث يتنافس مقدمو الشبكات البديلون على الأسعار.

بدلا من ذلك، الشركة ماضية في دورة استثمارها – وهو الأمر الذي ساعد في تقييم بعض نظيراتها الأوروبية. تضخ شركة بريتيش تيليكوم نفقات رأسمالية في شبكة الألياف لديها، بما يصل إلى 4.8 مليار جنيه استرليني هذا العام وحده – وهو مشروع أثار قلق المستثمرين نظرا للعوائد الضعيفة على رأس المال في القطاع. الإنفاق آخذ في الانخفاض الآن، ومن المتوقع أن ينخفض ​​بمقدار مليار جنيه استرليني سنويا بحلول عام 2030. ومن الناحية الرياضية، فإن هذا من شأنه أن يرفع التدفق النقدي الحر بمقدار الثلثين، حتى لو لم تتحسن الأعمال. تستهدف الشركة المضاعفة، على أمل تحقيق بعض النمو في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في هذا المزيج.

لقد عانى العديد من مستثمري شركات الاتصالات من انتظار نمو القطاع. لكن قصة الأسهم التي تعتمد ببساطة على التدفق النقدي السريع النمو بالإضافة إلى المساهمين الداعمين لها صدى جميل. تم قطع اتصال عار دراهي بسبب نفاد رصيده.

camilla.palladino@ft.com