دراسة حالة في عدم الانتقال من فضيحة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يسعى Loïc Guilleux بشدة إلى رسم خط تحت الماضي. أشرف رئيس شركة إدارة الأصول الفرنسية H2O هذا الشهر على اتفاق إشعار نهائي مع هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة، منهيا تحقيقا دام سنوات في تعاملات المجموعة مع الممول الألماني المثير للجدل لارس ويندهورست.

ولم تفرض هيئة مراقبة السلوكيات المالية أي غرامة تنظيمية على شركة H2O (على النقيض من هيئة الرقابة المالية الفرنسية، التي فرضت في العام الماضي غرامة قدرها 93 مليون يورو بسبب قضايا ذات صلة). فقد رأت أن الغرامة من شأنها أن تحرم المستثمرين من أموالهم الخاصة من الأموال التي يمكن استخدامها لتعويضهم، وبالتالي توسطت بدلاً من ذلك في إنشاء وعاء تعويض بقيمة 250 مليون يورو (والذي لا يمكن للمستثمرين الاستفادة منه بسرعة إلا إذا وافقوا على عدم رفع دعوى قضائية). ). كما سمحت هيئة الرقابة المالية لشركة H2O “بالتقدم طوعًا لإلغاء” ترخيصها التنظيمي في المملكة المتحدة، بدلاً من تجريده قسراً.

هذا هو نفس H2O الذي كان في السابق مدير استثمار أوروبي نجمي، حيث كان يشرف على أكثر من 30 مليار يورو. ونفس شركة H2O التي خسرت بعد ذلك أكثر من مليار يورو من أموال المستثمرين (المبلغ الدقيق متنازع عليه) بعد أن انتهكت المجموعة، تحت قيادة الرئيس التنفيذي السابق برونو كراستيس، قواعد الاستثمار، وقصرت معايير العناية الواجبة، وأقامت علاقة وثيقة بشكل غير عادي مع Windhorst، مفصلة في سلسلة من مقالات FT.

على الرغم من التساهل المطلق من جانب هيئة الرقابة المالية، إلا أنها تقول إن شركة H2O “فشلت في تنفيذ العناية الواجبة” وفشلت في إعلان أن الضيافة مرتبطة بالصداقة العائلية الوثيقة بين Crastes وWindhorst. زودت شركة H2O الهيئة التنظيمية بـ “بيانات ووثائق كاذبة ومضللة”، بما في ذلك “سجلات ومحاضر اجتماعات ملفقة”.

لكن من الواضح أن جيو، الذي يُعتقد أنه اقترح وعاء التعويض الطوعي، قد سحر الهيئة التنظيمية. يشيد الإشعار الأخير بـ “تدابير H2O لتعزيز إدارتها وأنظمتها وضوابطها بشكل كبير لضمان عدم حدوث سوء سلوك مماثل في المستقبل”. والأساس المنطقي منطقي بما فيه الكفاية: فالرئيس التنفيذي لشركة التنظيف (الذي حل محل جيولوكس محل كراستيس في بداية العام الماضي) يجب أن يحصل على فرصة عادلة للمضي قدماً.

باستثناء أن هناك بعض الأسباب الصارخة التي تجعل H2O لا يمكن رؤيتها بمصداقية وهي تمضي قدمًا.

أهمها هو أن كراستيس، المؤسس المشارك لشركة H2O، لا يزال يعمل في منصب رفيع – الإشراف على استراتيجية السوق – في المجموعة. ليس هذا فقط. ويبدو أن هناك رغبة في عودته إلى إدارة الصناديق النشطة، بمجرد انتهاء حظر صندوق النقد العربي عليه لمدة خمس سنوات على إدارة الأموال. مثل هذا السيناريو لا يمكن تصوره في العديد من الولايات القضائية.

ولا يزال فنسنت تشيلي، الذي كان كبير مسؤولي الاستثمار في شركة H2O عندما وقعت الفضيحة، في هذا المنصب. وربما عبر عن انزعاجه المتكرر من استثمارات ويندهورست، لكنه لم يكن فعالاً في عرقلتها. (لم يبق سوى مسؤول تنفيذي واحد رفيع المستوى، بسبب المخاطر والإخفاقات في الامتثال).

Guilleux نفسه ليس مكنسة جديدة تمامًا أيضًا. لقد كان رئيسًا تنفيذيًا مشاركًا لشركة Crastes لفترة قبل إجراء AMF، وكان أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في H2O منذ أن عينه Crastes في عام 2016.

ثم هناك دور ناتيكسيس، البنك الفرنسي الكبير الذي كان مالك الأغلبية لمدير الأصول عندما وقعت الفضيحة. وفي أعقاب تقرير “فاينانشيال تايمز”، ادعى بنك ناتيكسيس أن الاستثمارات المرتبطة بشركة ويندهورست كانت “متنوعة تماماً” ورفض ادعاءات تضارب المصالح باعتبارها “لا أساس لها من الصحة”. ولا تزال تمتلك ربع الأعمال ولم تتعرض إلا لقليل من التداعيات الواضحة.

هناك علامة استفهام مالية كبيرة معلقة حول H2O أيضًا. تسعى مجموعة من 9000 مستثمر متضرر إلى رفع دعوى قضائية جماعية، للحصول على أكثر من 800 مليون يورو. إن حجم الاحتياطيات المالية لشركة H2O، أو قدرتها على تمويل المزيد من تعويضات المستثمرين، غير واضح. ومن المفهوم أنها وصفت وعاء التسوية بقيمة 250 مليون يورو بأنه الحد الأقصى الذي يمكنها تحمله إذا أرادت الحفاظ على حالة الاستمرارية مع مدققي حساباتها.

من بين ما يقرب من 10 مليارات يورو من الأموال المجمدة في عام 2020 عندما تدخل صندوق النقد العربي، كان من الممكن إعادة أكثر من 90 في المائة إلى المستثمرين بعد الأخذ في الاعتبار خطة التعويضات الجديدة، وفقًا لأشخاص قريبين من H2O – وهو حساب اعترض عليه المستثمرون الذين رفعوا دعوى قضائية ضد صندوق النقد العربي. مجموعة.

وفي الوقت نفسه، من المفهوم أن أصول المجموعة الخاضعة للإدارة تقلصت إلى ما يزيد قليلاً عن 6 مليارات يورو. آمال جيلوكس في إحياء الامتياز تعتمد على سجلها الاستثماري، ولا سيما صندوقها الكلي Multibonds الذي تبلغ قيمته 1.4 مليار يورو، والذي كان أداؤه جيداً في الفترة التي تلت الخسائر المرتبطة بشركة ويندهورست، حيث بلغ متوسطه نحو 20 في المائة سنوياً.

تحدث فضائح مالية. ويتعين على الهيئات التنظيمية في بعض الأحيان أن تظهر قدراً من البراغماتية فضلاً عن الصلابة. ولكن أن تلعب هيئة الرقابة المالية دور الوسيط القانوني، بدلاً من دور الشرطي في هذه الحالة، فإن هذا يبدو غريباً ويخاطر بتقويض الردع التنظيمي البالغ الأهمية. والأكثر غرابة هو اعتقاد H2O بأنها تستطيع حقًا المضي قدمًا وإعادة بناء ثقة أصحاب المصلحة عندما يظل الأفراد المرتبطون مباشرة بالقضية في مناصب عليا.

patrick.jenkins@ft.com