للأسفل ولكن ليس بالخارج تمامًا

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

الكاتب كبير الاقتصاديين في البنك الألماني LBBW والرئيس السابق للتصنيفات في S&P

ولم تنزل ألمانيا بعد من قبل أسواق رأس المال في التصنيف السيادي. وعلى الرغم من الضعف الاقتصادي الذي تعاني منه البلاد، لا يزال البوند هو معيار الديون باليورو بلا منازع. يتمتع تصنيف AAA بنظرة مستقبلية مستقرة لدى جميع وكالات التصنيف الكبرى. لكن هذا لن يستمر إلى الأبد.

والرأي التبسيطي الذي لا يزال يتبناه العديد من الساسة الألمان هو أن الجدارة الائتمانية المرتفعة هي نتيجة مباشرة لانخفاض الديون. ليس كذلك. والواقع أن عبء الدين العام في الاقتصادات المتقدمة ذات التصنيف المرتفع أعلى بكثير من عبء الديون في الأسواق الناشئة ذات التصنيف الأدنى. وتلعب عوامل أخرى مثل النمو والإنتاجية والقدرة الابتكارية دورا حاسما أيضا. وهذا هو المكان الذي تعجز فيه ألمانيا بشكل متزايد.

كان هناك قرع الطبول من خيبات الأمل في البيانات الاقتصادية من البلاد. وتشير كافة المؤشرات العالية التردد إلى الانخفاض مرة أخرى، من دفاتر الطلبيات والإنتاج الصناعي إلى مبيعات التجزئة ومؤشرات الثقة. لمدة عامين حتى الآن، كان الاقتصاد يتراجع داخل وخارج الانكماش. ومع ذلك، فإن الاقتصاد لن يذهب إلى أي مكان.

وقد أدى ضعف ألمانيا إلى تعزيز التوقعات بمزيد من التخفيضات في أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي. العائد على السندات الحكومية لأجل عشر سنوات، الذي وصل لفترة وجيزة إلى 2.6 في المائة في أوائل تموز (يوليو) الماضي، انخفض بسرعة إلى نحو 2.25 في المائة. وهذا دليل على التشاؤم الاقتصادي المتراكم الذي يجبر البنك المركزي الأوروبي على التحرك. وحقيقة أن بلدان أخرى في منطقة اليورو، مثل فرنسا أو إيطاليا، تواجه تحديات عميقة خاصة بها، من شأنها أن تجعل ألمانيا تشعر بالتملق نسبياً وتجعل مكانتها المعيارية لا يمكن المساس بها.

وتعكس الأسباب الرئيسية وراء الركود البنيوي في ألمانيا جزئياً اتجاهات سلبية كبرى تتجاوز السيطرة الحكومية المباشرة. العامل الأول هو نهاية العولمة والثاني هو الصورة الديموغرافية المروعة. ويضاف إلى ذلك الجرح الذاتي الناجم عن نقص الاستثمار المستمر.

وقد استفادت ألمانيا، مثل عدد قليل من البلدان الأخرى، من دخول الصين إلى الاقتصاد العالمي. عندما انضمت الصين إلى منظمة التجارة العالمية في عام 2001، كانت البلاد بحاجة فقط إلى الأشياء التي تتفوق فيها الشركات الألمانية: السلع الاستثمارية، والآلات، والمركبات. وصلت الصادرات إلى السقف. في عام 1999، تم إرسال ما يزيد قليلا عن ربع جميع المنتجات المنتجة في ألمانيا إلى الخارج. وبحلول عام 2008، وصلت هذه الحصة إلى 46 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.

ولكن منذ الأزمة المالية، سارت التجارة العالمية والصادرات الألمانية في الغالب بشكل جانبي. لقد أصبحت الصين تدريجياً منافساً وليس عميلاً. لقد بدأت النزعة الحمائية تتسلل إلى النظام التجاري العالمي. ومع تباطؤ الطلب الخارجي، وصل الاقتصاد الألماني إلى حالة من التوقف التام.

ولم يتحمل المستهلكون الألمان هذا النقص. وهم لديهم من الأسباب الوجيهة ما يجعلهم مقتصدين: مجتمع يشيخ بسرعة، في ظل نظام معاشات تقاعد عام غير ممول. بدأت الأفواج الكبيرة التي ولدت في الستينيات في التراجع إلى التقاعد. وخلال نصف العقد المقبل، سوف تخسر ألمانيا سنة بعد سنة نسبة صافية قدرها 1 في المائة من قوتها العاملة.

ويتفاقم هذا الاتجاه بسبب انخفاض عدد ساعات العمل. ولا يوجد في أي دولة أخرى من دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية أن يقضي العمال وقتًا أقل في العمل. ومع تقلص مدخلات العمل بنحو 1 في المائة سنويا، فإن إنتاجية العمل سوف تحتاج إلى الارتفاع بمقدار مماثل حتى يتوقف الاقتصاد. ومن المؤسف أن الزيادات في الإنتاجية لكل ساعة عمل ظلت أقل كثيراً من 1 في المائة في السنوات الأخيرة. وقد يكون الحد الأساسي لسرعة النمو في البلاد أقل من الصفر.

ومن الممكن أيضاً أن يُعزى تباطؤ نمو الإنتاجية إلى عقود من نقص الاستثمار في التعليم والبنية الأساسية. عندما توافد مشجعو كرة القدم الأوروبية على ألمانيا هذا الصيف، تحطم عدد لا بأس به من الأحكام المسبقة الإيجابية بشأن نظام النقل في البلاد. ولا ينبغي أن يشكل ذلك مفاجأة.

منذ مطلع الألفية، أنفق القطاع العام في ألمانيا في المتوسط ​​2.3 في المائة فقط من الناتج المحلي الإجمالي على الاستثمارات. وفي منطقة اليورو ككل، كانت النسبة أعلى بنحو نقطة مئوية واحدة، وفي فرنسا نقطتين مئويتين. أصبحت الفجوة مقارنة بأقرانهم في الآونة الأخيرة أقل. ولكن هذا يعني فقط أن ألمانيا لا تزال تتخلف عن الركب، ولكن بوتيرة أبطأ.

إذا تم سحب التاج AAA من ألمانيا، فلن يكون ذلك بسبب كثرة الديون. وسيكون ذلك بسبب الشلل الاقتصادي الذي طال أمده وعدم اتخاذ الإجراءات المناسبة لمعالجته. ومع إدراك صناع السياسات على نحو متزايد للعوائق الأساسية التي تعترض النمو، فبوسعنا أن نكون على ثقة من أن الهوس بالموازنات المتوازنة التي تتفوق على كل شيء آخر سوف يتم التغلب عليه. لا تحسب ألمانيا خارجاً حتى الآن!