ماذا تخبرنا أسعار الأسهم عن تحركات الشركات الأمريكية؟
افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
الكاتب هو المؤسس والرئيس التنفيذي لشركة Trivariate Research
عندما تسعى الشركات إلى نقل مقرها من ولاية أمريكية إلى أخرى على أمل وجود بيئة قانونية أكثر ملاءمة، فإن ذلك يمكن أن يجذب الكثير من الاهتمام. لكن التأثير قد لا يكون بالغ الأهمية – على الأقل فيما يتعلق بالمستثمرين، أي العائدات من أسهمهم في الشركات.
في العام الماضي، انتقلت العديد من الشركات الأمريكية الكبرى أو أشارت إلى تغيير في حالة تأسيسها لأسباب تتراوح بين المشاحنات المتعلقة بحوكمة الشركات إلى التكاليف.
لا تزال ولاية ديلاوير هي الخيار المهيمن للشركات بالنسبة لحالتها المؤسسية. على مدى السنوات الـ 25 الماضية، ارتفعت نسبة أكبر 2000 شركة أمريكية من حيث القيمة السوقية المسجلة في ولاية ديلاوير من أقل بقليل من 55 في المائة إلى 70 في المائة اليوم. هناك أسباب وجيهة لذلك. القوانين مفهومة جيدًا ويتم التقاضي بشأنها جيدًا في هذه “الولاية الأولى” للولايات المتحدة.
لكن بعض الشركات تجد أسبابًا للانتقال من الدولة. الأبرز هو إعلان شركة تيسلا في فبراير عن انتقالها من ولاية ديلاوير إلى تكساس، بعد أن ألغت محكمة في الولاية الأمريكية المهيمنة الخاصة بمقار الشركات، حزمة رواتب إيلون موسك البالغة 56 مليار دولار. أعلن ” ماسك ” أيضًا لاحقًا عن نقل دمج شركة SpaceX غير المدرجة من ديلاوير إلى تكساس. وعلى نحو مماثل، غيرت شركته لزراعة شرائح الدماغ، نيورالينك، موقع تأسيسها من ديلاوير إلى نيفادا.
ومن بين الشركات المدرجة الأخرى، أشارت شركة TripAdvisor إلى الأعباء التنظيمية والتكاليف التشغيلية كأساس منطقي لسعيها للانتقال من ديلاوير إلى نيفادا. قد يظهر القرب من Vegas Golden Knights أيضًا في رغبة Cannae Holdings في نقل حالة تأسيسها إلى نيفادا، نظرًا لملكية الرئيس بيل فولي لفريق دوري الهوكي الوطني.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
يبدو أن الجغرافيا هي الأساس المنطقي لحالة التأسيس بالنسبة لمعظم الشركات. في ولاية ديلاوير، هناك انتشار واسع للشركات. سبعة وسبعون في المائة من الشركات تعمل في خمسة قطاعات – تقديرية المستهلك، والمالية، والرعاية الصحية، والصناعات، والتكنولوجيا.
ولكن هناك اختلافات أكثر في الولايات الأخرى: على سبيل المثال، 84 في المائة من جميع الشركات المؤسسة في كاليفورنيا هي شركات مالية أو مرافق؛ 71 في المائة من الشركات المؤسسة في ولاية ماريلاند تعمل في قطاع العقارات؛ و60 في المائة من جميع الشركات في تكساس إما شركات مالية أو صناعية.
ولكن هل حالة التأسيس مهمة حقًا؟ قمنا بتحليل الأداء طويل المدى للأسهم في كل ولاية لمعرفة ما إذا كان هناك أي فرق ذي معنى بين الولايات.
إن الأداء المعدل حسب التقلب بين الحالات ليس ذا دلالة إحصائية. وكان أعلى متوسط أداء للأسهم في ولاية ما في ولاية ماساتشوستس، وأدنى متوسط أداء في نيويورك. وكانت أعلى الأسهم تقلبًا في ولاية نيفادا، وأقل تقلبات في ولاية فرجينيا. ولكن في المجمل، لا توجد أهمية إحصائية في أداء الأسهم حسب حالة تأسيسها.
قمنا بعد ذلك بتحليل ما إذا كانت الشركة التي تقوم بتبديل حالة تأسيسها (باستثناء تلك التي كان التبديل فيها نتيجة لعملية استحواذ) كان لها أداء أسهم مختلف بشكل ملحوظ قبل أو بعد الإعلان عن التغيير المقترح في الولايات.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
كان هناك 92 مثالًا لم تكن ذات صلة بالصفقات على مدار الخمسة عشر عامًا الماضية. لكي نكون دقيقين في تحليلنا، نظرنا إلى تاريخ الإعلان – وليس تاريخ الإغلاق – للتأكد من أن أي تحرك في أداء السهم يتعلق بالتغيير المعلن في حالة التأسيس لم يكن كله “في السعر” قبل التغيير الفعلي. يتغير.
الجواب هو لا. لقد نظرنا إلى متوسط أداء الأسهم – المعدلة حسب حساسيتها لتحركات السوق العامة، أو بيتا – للشركات التي تتحول من ولاية إلى أخرى. قبل وبعد الإعلان عن التبديل، لم تنحرف الأسهم عن السوق بشكل عام بطريقة ذات دلالة إحصائية.
افترض بعض المستثمرين أنه من المحتمل أن يكون من المخاطرة امتلاك أسهم شركة قامت مؤخرًا بتبديل حالة تأسيسها. على سبيل المثال، أحد المخاوف المذكورة هو أن مثل هذه التحركات يمكن أن تجعل من الصعب على الناشطين الانضمام إلى مجلس إدارة الشركة أو البقاء فيه. من الأسهل بكثير إزالة أعضاء مجلس الإدارة الناشطين غير المرغوب فيهم في ولاية نيفادا مقارنة بولاية ديلاوير. ما يقلق بعض المستثمرين هو أن هذا لن يكون في مصلحة المساهمين بشكل عام لأن أعضاء مجلس الإدارة الحاليين يمكنهم منع التغيير المفيد المحتمل. ومن ناحية أخرى، كثيرًا ما يحرض الناشطون من أجل أشياء لا تنجح.
في حين أن أداء الأسهم لا يختلف حقا بالنسبة لتلك الحالات المتغيرة، فإن التحركات قد لا تزال مبررة. يجب على الشركات أن تنتقل إلى حيث ترى فوائد مثل مجالات مثل التكاليف والتنظيم والاحتفاظ بالمواهب.
