لقد جعلت الأسهم الخاصة من عمليات الخصوبة أحدث مولود لها

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

إن إنجاب الأطفال يشكل أرضاً خصبة للأسهم الخاصة. المشغلون الكبار في هذا المجال، بما في ذلك شركة CARE Fertility في المملكة المتحدة، وشركة GeneraLife في أوروبا، وTheramex، كلها في أيدي الرعاة الماليين – على التوالي، Nordic Capital، وKKR، واتحاد شركات PAI وCarlyle.

لا عجب. إنها صناعة مجزأة للغاية تجمع بين الدخل المرن (ارتفعت الأحجام حتى في عام 2009) والنمو الصحي. من خلال تجميع العيادات، التي يتم شراؤها من الأطباء المتقاعدين الذين يتطلعون إلى جني الأموال أو من السلاسل الصغيرة، تجلب الأسهم الخاصة نطاقًا واسعًا وتسويقًا رائعًا والمعرفة المخصبة.

يبدو النمو مضمونًا عندما يبدأ الناس في تكوين أسرهم في وقت لاحق. وبعد مرور نصف قرن على ولادة أول “طفل أنبوب”، فإن 2.5 في المائة من الولادات في الولايات المتحدة تتم عن طريق التلقيح الصناعي، وفقا للجمعية الأمريكية للطب التناسلي. وفي الصين، حصل واحد من كل خمسة أطفال على المساعدة في العام الماضي، كما تقول شركة Jinxin Fertility.

وتبدو النتائج داعمة، وليس فقط بالنسبة للمستثمرين. ووجد الأكاديميان أمبار لا فورجيا وجوليا بودنر، في بحث مدعوم بشكل مستقل، أن الاستحواذ عن طريق سلسلة الخصوبة رفع معدلات نجاح التلقيح الاصطناعي بنسبة 13.6 في المائة. وانخفضت الولادات المتعددة التي تحمل المزيد من المخاطر. ويشيرون إلى أن هذا قد يعكس فوائد أفضل الممارسات المشتركة وزيادة القوة المالية.

مع ذلك، يتعارض هذا مع القصة الأكثر شيوعاً المتمثلة في استحواذ الأسهم الخاصة على سلاسل الرعاية الصحية، مثل دور الرعاية، حيث ترتفع الرسوم، ويُعتقد عموماً أن الجودة تنخفض. أحد الأسباب المحتملة هو قاعدة العملاء: الأشخاص الأكثر صحة والأغنياء نسبيًا بدلاً من الأشخاص الأكثر ضعفًا أو المرضى أو كبار السن.

هناك عدد قليل من الشركات الناشئة، بما في ذلك عيادات Maven وKindbody، وشركة الاختبارات التشخيصية BillionToOne. يعد مزود المزايا Carrot Fertility من بين الشركات التي في طريقها إلى وضع وحيد القرن. ولكن كما هو الحال مع القطاعات الأخرى، فإن الاتجاه هو البقاء في القطاع الخاص لفترة أطول، وهو ترف يوفره رأس المال الاستثماري الوافر وحتى المستثمرين المشاهير.

تبدو فرص الخروج غير مكتملة. هناك الكثير من الأمور التي يتم تمريرها: شركة CARE Fertility، وGeneraLife – التي انتقلت إلى شركة KKR لشراء عيادة أخرى Livio – وشركة الأدوية Theramex، جميعها انقلبت مرة واحدة على الأقل. تم إدراج شركة Virtus Health في السوق الأسترالية في عام 2013، لكنها عادت إلى أيدي القطاع الخاص بعد تسع سنوات، بسعر ثلث أو نحو ذلك فقط فوق سعر الطرح العام الأولي. ومن خلال تجهيز العيادات – وحتى فتح عياداتها الخاصة من الصفر – أصبح الرعاة الماليون هم المشترين التجاريين.

وكما يوحي ذلك، فإن الأسواق العامة لم تثبت قدراً كبيراً من التقبل. أدرجت شركة فوائد الخصوبة Progyny في عام 2019 تحت النطاق السعري المقترح ومنذ ذلك الحين تخلفت عن السوق الأوسع. إن الأسهم المدرجة في هونج كونج في شركة Jinxin Fertility، والتي تعترف بوجود “اختناقات وصعوبات”، لا تساوي الآن أكثر من ربع سعر التعويم. ويبدو أن الأسهم الخاصة ستظل الأرض الخصبة الرئيسية لهذا القطاع.

louise.lucas@ft.com