يركز مصرفيو جاكسون هول على التخفيضات مع ظهور الهبوط الناعم
على الخلفية الدرامية لسلسلة جبال تيتون، بدا الأمر الذي اعتبره كثيرون مستحيلا في الأفق بالنسبة لكبار محافظي البنوك المركزية الذين سافروا إلى وايومنغ لحضور ندوة جاكسون هول.
بعد تعرضهم لأسوأ صدمة تضخم منذ أربعة عقود، كان الحاضرون في المؤتمر السنوي للاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي في نهاية هذا الأسبوع متفائلين بأنهم كانوا على وشك التغلب على الصعاب وتحقيق هبوط سلس للاقتصاد العالمي.
ورد أندرو بيلي، محافظ بنك إنجلترا، ونظيره في بنك الاحتياطي الفيدرالي، جاي باول، على المخاوف من ضرورة التضحية بالنمو للوصول إلى أهداف التضخم. ومع بدء خفض تكاليف الاقتراض، أشار الرجلان إلى أنهما ما زالا في طريقهما لتجنب الركود.
وردد الاقتصاديون بين الحضور تفاؤلهم. وقالت هيذر بوشي، عضو مجلس المستشارين الاقتصاديين للرئيس الأمريكي جو بايدن، لصحيفة فايننشال تايمز: “لا أحد يعرف بالضبط ما ستحمله الأشهر القليلة المقبلة، لكن البيانات تشير إلى أنه سيكون هناك استمرار انخفاض البطالة واستمرار القوة”.
قبل عامين، كانت التوقعات قاتمة.
وكان من المتوقع أن يؤدي رفع أسعار الفائدة بقوة للقضاء على أسوأ نوبة تضخم في الاقتصادات المتقدمة منذ الثمانينيات إلى انكماش مؤلم من شأنه أن يكلف الملايين وظائفهم.
في ذلك الوقت، حذر صناع السياسات من أن هذا هو المشهد الاقتصادي الأكثر تحديًا الذي يتعين عليهم التنقل فيه في الذاكرة الحديثة.
لكن الأشهر الاثني عشر الماضية كانت بمثابة تغيير في قواعد اللعبة.
وانخفض التضخم بشكل حاد خلال النصف الثاني من عام 2023، مبتعدًا كثيرًا عن ذروته في عام 2022، ويبدو الآن أنه في طريقه لتحقيق أهداف البنوك المركزية الثمينة البالغة 2 في المائة. وفي بعض الحالات، مثل المملكة المتحدة، فعلت ذلك بالفعل.
وطوال هذه الفترة، ظلت أسواق العمل على أساس متين.
ومع ذلك، يدرك المسؤولون التحديات المقبلة – لا سيما ضبط تخفيضات أسعار الفائدة بشكل صحيح.
وتحركت الأسواق لتعكس التوقعات بانخفاض تكاليف الاقتراض، مما ساعد على تخفيف أسعار الفائدة المفروضة على القروض العقارية والمنتجات المالية الأخرى. لكن لا يزال يتعين على البنوك المركزية أن تتابع الأمر.
وقد سلطت نوبة من الاضطرابات في السوق في أوائل أغسطس، في أعقاب بيانات الوظائف الأمريكية الباهتة والتحول المتشدد المفاجئ من بنك اليابان، الضوء على تيار القلق بشأن التوقعات الاقتصادية.
حذر بيير أوليفييه جورينشا، كبير الاقتصاديين في صندوق النقد الدولي، من أن عمليات بيع الأسهم في أوائل أغسطس كانت بمثابة “تذوق مبكر” لحدث محتمل للعزوف عن المخاطرة، خاصة إذا أفسح الاعتدال المستمر في النمو المجال أمام وسط مدينة أكثر خطورة. في مقابلة مع فايننشال تايمز. “سنشهد بعض التقلبات، لأن السوق يجب أن تتكيف مع مرحلة جديدة في دورة تراجع التضخم، وهي تطبيع السياسة النقدية.”
وأيد جورينشاس هذا التحول من البنوك المركزية، قائلاً إنها الخطوة “الصحيحة”. وقال: “من حيث المبدأ، قد يكون هذا التيسير مفيدًا للنمو العالمي لأنه سيساعد على استقرار النشاط”. وأضاف أن اقتصادات الأسواق الناشئة على وجه الخصوص ستستفيد من ضعف الدولار، وهي نتيجة محتملة لانخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة.
أنت تشاهد لقطة من رسم تفاعلي. يرجع هذا على الأرجح إلى عدم الاتصال بالإنترنت أو تعطيل JavaScript في متصفحك.
وقام البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك كندا بتخفيض أسعار الفائدة هذا الصيف ومن المتوقع أن يخفضوها أكثر في الأشهر المقبلة.
ومن المقرر أن ينضم بنك الاحتياطي الفيدرالي إليهم في سبتمبر، كما أشار باول يوم الجمعة. ويأتي هذا الاجتماع قبل ستة أسابيع فقط من الانتخابات الرئاسية الأميركية، التي تلوح نتائجها في الأفق على أكبر اقتصاد في العالم.
إن الوقت الذي استغرقه بنك الاحتياطي الفيدرالي وغيره من البنوك المركزية للبدء في خفض أسعار الفائدة يدل على مدى مشكلة التضخم التي طاردتهم طوال الأعوام الثلاثة الماضية.
كان التضخم ينظر إليه في البداية على أنه محنة “عابرة” وقصيرة الأجل، وسرعان ما تحول إلى مشكلة متفجرة ومستمرة للمستهلكين في جميع أنحاء العالم. وكان طريق العودة إلى 2 في المائة وعراً، وازداد سوءاً بسبب الحروب في أوكرانيا والشرق الأوسط. وفي بداية العام، أثارت عودة غير متوقعة لضغوط الأسعار قلق المسؤولين الأميركيين.
كانت البنوك المركزية تركز منذ فترة طويلة على المخاطر المتمثلة في أن خفض أسعار الفائدة في وقت مبكر للغاية من شأنه أن يترك التضخم عالقا فوق الهدف – أو ما هو أسوأ من ذلك، أن يشتعل مرة أخرى مع توقع توقعات ارتفاع الأسعار بعد ارتفاع الأسعار.
إنهم ما زالوا غير مستعدين تمامًا لإيقاف أسوأ نوبة من ضغوط الأسعار منذ جيل كامل.
وأكد بيلي يوم الجمعة أنه سيتخذ نهجا حذرا لخفض أسعار الفائدة، مما عزز التوقعات بأن بنك إنجلترا سوف يصمد في سبتمبر قبل خفض تكاليف الاقتراض مرة أخرى في نوفمبر. وحذر كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، فيليب لين، يوم السبت، من أن هدف التضخم “ليس آمنًا بعد”.
ويؤيد المسؤولون الأمريكيون خفض أسعار الفائدة تدريجيا أيضا. لكنهم أيضًا تركوا الباب مفتوحًا أمام تحركات أكثر عدوانية إذا لزم الأمر.
وبعد رفع تكاليف الاقتراض في وقت متأخر للغاية بحيث لا يمكن احتواء التضخم، يعترف واضعو أسعار الفائدة بمخاطر التحرك ببطء شديد في المرحلة التالية.
قال أوستان جولسبي، رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، لصحيفة فايننشال تايمز: “أشعر بالقلق من أننا وصلنا إلى أقصى مستوياتنا خلال هذه الدورة بأكملها”، مشيراً إلى أن أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم ارتفعت مع تراجع ضغوط الأسعار، على الرغم من أن أسعار الفائدة المعدلة حسب التضخم ارتفعت مع تراجع ضغوط الأسعار. فقد ظلت تكاليف الاقتراض الاسمية في الولايات المتحدة على حالها لأكثر من عام.
قال جولسبي: “أنت تريد فقط أن تكون مشدودًا إلى هذا الحد لسبب ما – إذا كنت تخشى ارتفاع درجة الحرارة – وهذا ليس ما يبدو عليه ارتفاع درجة الحرارة”.
وفي حين اعتقدت سوزان كولينز، رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن، أن هناك “طريقاً واضحاً” للوصول إلى هدف التضخم بنسبة 2 في المائة دون “تباطؤ غير ضروري”، فقد اعترفت بأن المخاطر التي يتعرض لها أكبر اقتصاد في العالم يمكن أن تتحقق.
وقال كولينز لصحيفة فايننشال تايمز: “أنا واقعي بشأن ذلك”. “التواضع ليس شيئًا سيئًا بالنسبة لنا.”
اكتشاف المزيد من موقع تجاربنا
اشترك للحصول على أحدث التدوينات المرسلة إلى بريدك الإلكتروني.
