وينبغي للعالم أن ينتبه، فالباقي يرتفع مرة أخرى

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الأسواق الناشئة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

الكاتب هو رئيس مؤسسة روكفلر الدولية. كتابه الجديد هو “ما الخطأ الذي حدث في الرأسمالية‘

في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، عندما كانت الطفرة الاقتصادية الواسعة في الاقتصادات الناشئة تجتذب مليارات الدولارات إلى أسواقها المالية، وصف الكاتب فريد زكريا هذه اللحظة التاريخية بأنها “صعود البقية”. والآن تتكشف قصة مشجعة مماثلة في العالم الناشئ، ولكن القليل من المراقبين لاحظوا هذا التحول البالغ الأهمية، ولا يزال عدد أقل من المستثمرين الأجانب يتصرفون على هذا النحو.

عودة كبيرة جارية. فبعد الضعف الحاد الذي شهدته الاقتصادات الناشئة في العقد الماضي، بدأت الاقتصادات الناشئة في إعادة بناء تقدمها في النمو مقارنة بالاقتصادات المتقدمة، بما في ذلك أقوى الاقتصادات، وهي الولايات المتحدة، إلى مستويات لم تشهدها منذ 15 عاما. إن نسبة الاقتصادات الناشئة، حيث من المرجح أن ينمو نصيب الفرد في الناتج المحلي الإجمالي بسرعة أكبر من الولايات المتحدة، في طريقها للارتفاع من 48% على مدى السنوات الخمس الماضية إلى 88% في السنوات الخمس المقبلة. ومن شأن هذه الحصة أن تعادل ذروة الطفرة العالمية الناشئة في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

وتختلف هذه الطفرة الناشئة عن الطفرة الأخيرة في جوانب رئيسية. في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، انتعش العالم الناشئ بفضل الصعود السريع للصين، والزيادة الهائلة في أسعار السلع الأساسية والسياسات المالية السهلة التي انتهجتها البنوك المركزية الغربية. وافترض العديد من المعلقين أن “البقية” قد تستمر في الازدهار بشكل جماعي، على خلفية صعود الصين، ولكنهم سوف يصابون بخيبة أمل شديدة. في عام 2012، بعد أن أذهلني الضجيج المفرط، حذرت من “زوال البقية” القادم. والواقع أن العقد التالي كان كئيباً بالنسبة للأسواق الناشئة ــ وعقداً عظيماً بالنسبة للولايات المتحدة.

ولكن الآن أصبحت العديد من الدول الناشئة في وضع مالي أقوى كثيراً من وضع الولايات المتحدة. وباعتبارها قوة عظمى مبالغة في التحفيز، وتعتمد على العجز غير المسبوق لدعم النمو، فإن أميركا تسير على مسار غير مستدام. وتعاني الاقتصادات الناشئة من عجز في الميزانية والحساب الجاري أقل بكثير، مما يترك لها قدرة أكبر على الاستثمار ودفع النمو في المستقبل. وحتى البلدان المعروفة في الماضي بالإسراف المالي، من تركيا إلى الأرجنتين، عادت إلى العقيدة الاقتصادية.

إن مصير الدول الناشئة لم يعد يعتمد بشكل كامل على الدول الأكبر منها. إن النهضة الحالية تقودها دول أخرى غير الصين، التي تحجب الصعوبات التي تواجهها (من تقلص عدد السكان إلى الديون الثقيلة) نقاط قوة منافسيها في العالم الناشئ. وأدى التحول القومي لبكين والعلاقة المشحونة بشكل متزايد مع الغرب إلى إثارة مخاوف المستثمرين العالميين، الذين خرجوا من الصين وأقاموا مصانع في أماكن أخرى.

وفي العقد المقبل، من المرجح أن تكون الصادرات قوية بشكل خاص بالنسبة للتكنولوجيات الخضراء والمواد الخام اللازمة لبنائها، مثل النحاس والليثيوم، والتي يتم توفيرها بشكل رئيسي من قبل الدول الناشئة. وتعمل طفرة الذكاء الاصطناعي بالفعل على تعزيز الصادرات من موردي الرقائق المرتبطة بالذكاء الاصطناعي (كوريا وتايوان) والإلكترونيات (ماليزيا والفلبين). ويتزايد الاستثمار في العديد من الأسواق الناشئة، بسبب قائمة من نقاط القوة – السوق المحلية الكبيرة في الهند، والبيئة الخصبة في ماليزيا لمراكز البيانات، وقرب المكسيك من الولايات المتحدة.

ومع انتعاش النمو الاقتصادي، تميل أرباح الشركات إلى اتباعه. وباستثناء الصين، فإن الأرباح تنمو حاليا بمعدل سنوي يبلغ 19 في المائة في الأسواق الناشئة، مقابل 10 في المائة في الولايات المتحدة. وفي الربع الثاني من هذا العام، ولأول مرة منذ عام 2009، تجاوزت الشركات في الأسواق الناشئة (باستثناء الصين) توقعات أرباحها بهامش أوسع من نظيراتها في الولايات المتحدة. وقد شهدت هوامش الربح تحسناً في الأسواق الناشئة، كما ظلت راكدة في الولايات المتحدة لمدة 18 شهراً حتى الآن.

ولم يستجيب مستثمرو سوق الأسهم العالمية، المنبهرون بشركات التكنولوجيا الأمريكية الضخمة، بعد. وقد توقفت الحركة في معظم أسواق الأسهم الناشئة، حيث اقتربت أحجام التداول في العديد من البلدان من أدنى مستوياتها منذ 20 عاما. ومن بين الأسواق الناشئة القليلة التي حققت مكاسب تنافسية، مثل الهند والمملكة العربية السعودية، التي تتمتع بقاعدة قوية وسريعة التوسع من المستثمرين المحليين.

ومع ذلك، هناك علامات على تحول قادم. إن السمعة المتنامية التي اكتسبتها أميركا باعتبارها الدولة الأكثر إنفاقاً على العجز غير المسؤولة على مستوى العالم ــ الإمبراطورية المالية التي تعتبر مكانتها كعملة احتياطية أمراً مفروغاً منه ــ تهدد بتقويض الدولار. وفي الأسابيع الأخيرة، بدأت العملة الأمريكية أخيرًا في الانخفاض، الأمر الذي أدى تاريخيًا إلى زيادة تدفقات رأس المال إلى الأسواق الناشئة.

بعد إقامة طويلة في ظلال الولايات المتحدة، أصبحت الأسواق الناشئة بمثابة صفقة جذابة على نحو متزايد. وعلى الرغم من عودتهم إلى تحقيق نمو أسرع في الأرباح، إلا أنهم يتداولون عند تقييمات منخفضة قياسية مقارنة بالولايات المتحدة. على مدى 15 عاما، حققت الولايات المتحدة نموا متفوقا في الأرباح مدفوعا في الأساس بالتكنولوجيا الكبيرة، لكن هذا بدأ يتغير أيضا. ومن المتوقع الآن أن ينخفض ​​نمو أرباح شركات التكنولوجيا الأمريكية “السبع الرائعة” بأكثر من النصف في العام المقبل.

بطبيعة الحال، لم يكن من المنطقي على الإطلاق جمع الدول الناشئة في حزمة واحدة بلا وجه. وصعود بقية البلدان سوف يعني عقداً جيداً بالنسبة للدول الناشئة في المتوسط، ولكن بقيادة مجموعة مختارة من النجوم، كل منهم يستمد قوته بطرق مختلفة من الاتجاهات الإيجابية في التجارة العالمية، والدولار، والإصلاح الاقتصادي، والقيادة السياسية الجديدة.

ولنتذكر أنه حتى وقت قريب، كان العديد من المعلقين يحذرون من أن العالم الناشئ، في أعقاب الصدمة الناجمة عن الوباء، أصبح عُرضة لأزمات متسلسلة. ولا تزال التوقعات منخفضة للغاية والمخاوف مرتفعة للغاية، حتى أن الأسواق الناشئة أصبحت بعيدة عن رادار معظم المستثمرين العالميين. ولكن هذه هي طبيعة العودة. إنهم يخرجون من الغموض، وكلما كانت الظلال التي تنبع منها أعمق، كلما زادت الدراما التي تحيط بالعودة – بمجرد التعرف عليها.