إن عرض شركة BHP بعد فشل محاولتها الأنجلو لا يكاد يصل إلى القاع النحاسي

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

في الوقت الحاضر، يحتاج عمال المناجم الذين يتطلعون إلى التألق إلى التعرض للنحاس، السلعة التي تواجه المستقبل والتي من المتوقع أن يرتفع سعرها مع تحول الطاقة إلى كابلات الكهرباء حول الأرض. بي إتش بي ليست استثناء. وفي أعقاب المحاولة الفاشلة التي كانت تأمل من خلالها السيطرة على أصول النحاس التابعة لشركة أنجلو أمريكان، بذلت جاهدة لصقل إمكانات نموها العضوي في هذا المجال. ومع ذلك، فإن طبقة صوتها لا تكاد تكون ذات قاع نحاسي.

المشكلة الأولى التي تواجه BHP هي أنها ذات محور متوسط. لقد أحرزت شركة التعدين تقدمًا في إعادة تركيز محفظتها على تلك التي تستفيد، بدلاً من أن تعاني، من تحول الطاقة، والتخلص من أصول النفط والفحم. مع ذلك، كان النحاس يمثل أقل من 30 في المائة من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في العام المنتهي في حزيران (يونيو) 2024. وجاء ما يقرب من 65 في المائة من خام الحديد.

وهنا تبدو الآفاق مملة. العرض من المنتجين الرئيسيين آخذ في الازدياد. الاضطرابات في قطاع العقارات في الصين تضعف الطلب. صحيح أن BHP في وضع جيد نسبياً يسمح لها بالتراجع. فهي تقع عند قاع منحنى التكلفة، ولديها آمال معقولة في استبعاد المنتجين ذوي التكلفة الأعلى. وفي هذه الأثناء، سوف تعاني أيضاً. ومع كل دولار من سعر خام الحديد يكلف الشركة 233 مليون دولار من الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، فإن أداء السلعة على المدى القريب يؤثر بشكل كبير على أذهان المستثمرين.

المشكلة الثانية التي تواجه شركة BHP هي أنه على الرغم من أنها تمكنت من إنشاء مجموعة جيدة من مشاريع النحاس، سواء العضوية منها أو المكتسبة من خلال الصفقات الإضافية، إلا أن هذه لا تزال بعيدة كل البعد عن تحقيق نمو كبير في الإنتاج. لقد بذلت شركة التعدين قصارى جهدها للأمام، حيث زادت إنتاج النحاس بمقدار 300 ألف طن على مدار العامين الماضيين. ومع ذلك، وفقا لتقديرات بنك باركليز، فإن إنتاجه في عام 2030 لن يكون مختلفا تماما عن إنتاج اليوم البالغ 1.9 مليون طن، مع عدم حدوث زيادات إلا بعد ذلك التاريخ. في الواقع، على الرغم من وجه بي إتش بي، فإن نموها المثقل يسلط الضوء على السبب الذي جعلها تتخيل حدوث صدع في شركة أنجلو في المقام الأول. كما أنه يفسر استمرار تكهنات الاندماج والاستحواذ.

تكمن المشكلة في أن الحصول على أصول النحاس بسعر رخيص أمر صعب في سوق يبدو أنه مملوء بالكامل بثيران النحاس. الأداء القوي لشركة تعدين النحاس التشيلية أنتوفاجاستا، التي ارتفعت أسهمها بنحو 30 في المائة في العام الماضي، مقارنة بمجموعات متنوعة مثل بي إتش بي وريو تينتو، يقدم فكرة عن فارق القيمة الذي انفتح. وفي غياب الفرص المعقولة، فإن المرحلة التالية من تحول شركة BHP سوف تكون بطيئة.

camilla.palladino@ft.com