أعطى OBR حزب العمال الضوء الأخضر لتحقيق النمو

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

من المفاهيم الخاطئة الشائعة أن فترة الهدوء في الأخبار الصيفية تنتهي بمجرد حلول شهر سبتمبر. في الواقع، غالبًا ما يكون الأسبوع الأول من شهر سبتمبر هو الأسبوع الأدنى، قبل أن يستقر الأطفال في المدرسة ويعود الأشخاص العاملون في مجال التمويل إلى هراءهم.

لذلك دعونا نعود إلى الأسبوع الماضي. في يوم الخميس، أصدر مكتب مسؤولية الميزانية ــ الهيئة الرقابية المالية في المملكة المتحدة، وبفضل الاختيارات السيئة للغاية التي اتخذتها الحكومات المتعاقبة، والحكم الرئيسي في هيكلها الاقتصادي برمته ــ ورقة مناقشة بعنوان: الاستثمار العام والناتج المحتمل.

وتوضح الدراسة كيف يحسب مكتب مسؤولية الميزانية الاستثمار العام في توقعاته، مع التركيز على نماذجه للتأخير وآليات النقل (وهو ما كان يفعله في السابق على أساس مخصص).

يكتب مؤلفوها:

تستكشف هذه الورقة بمزيد من التعمق كيف يمكن للتغيرات في الاستثمار العام أن تؤثر على الناتج المحتمل وتسعى للحصول على تعليقات حول نهجنا المقترح لعكس ذلك بشكل أكثر وضوحًا في توقعاتنا…

ونحن نستخدم نموذجًا مُعايَرًا لمحاكاة التأثيرات التي تخلفها صدمة الوحدة على الاستثمار العام بما يزيد عن 1 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي. ويمكن تقدير تأثير التخفيضات في الاستثمار العام باستخدام نفس الأدوات، وسيكون متماثلا. وفي تحليلنا الأولي والرفيع المستوى والجزئي للتوازن، نجد أن زيادة مستدامة بنسبة 1 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي في الاستثمار العام يمكن أن تؤدي إلى زيادة معقولة في مستوى الناتج المحتمل بنسبة تقل قليلاً عن نصف في المائة بعد خمس سنوات ونحو 2.5 في المائة في عام 2018. على المدى الطويل (50 سنة).

ومن الغريب أن مكتب مسؤولية الميزانية اختار تقديم ذلك بطريقة تقلل من التركيز على تأثير النمو (لماذا لا يكون لكل من هذه المخططات محور ص خاص به؟):

وبغض النظر عن التذمر، فلنتناول توقعات الخمسين عامًا أولاً. ويبدو هذا وكأنه تدخل كبير محتمل، خاصة وأنه يمنح الساسة قاعدة استثمارية يسهل نقلها: فالجنيه المستثمر اليوم سوف يساوي ما يقرب من ثلاثة جنيهات في غضون خمسين عاما. بالتأكيد، هناك معدلات عائد أفضل متاحة، لكنها ليست سيئة كفرصة للاقتراض للاستثمار.

لكن دعونا لا نتقدم على أنفسنا. وكما لم يكتب كينز تماماً، فلا شيء يهم على المدى الطويل، لأن الأشياء الوحيدة التي تهم هي نوافذ الخمس سنوات المتجددة التي تمليها القواعد المالية الهراء في المملكة المتحدة.

لذا، بالنسبة إلى رؤية الخمس سنوات… حسنًا، إنها في الأساس أقرب ما يمكن لمكتب مسؤولية الميزانية من منح المستشارة راشيل ريفز الضوء الأخضر للاستثمار. كما كتب جاك معنى باركليز وعباس خان:

إذا تم ترحيل ذلك إلى تحليل ميزانية مكتب مسؤولية الميزانية، فهذا يعني أن المستشارة يمكنها الاقتراض للاستثمار بطريقة تجعل القاعدة المالية أقل قوة بكثير مما لو كانت تقوم فقط بتوسيع الإنفاق اليومي.

شيء آخر يجب التأكيد عليه: ولا يهم ما إذا كان مكتب مسؤولية الميزانية على حق. بسبب القيود المالية التي وضعت المملكة المتحدة نفسها فيها، كل ما يهم هو أن مكتب مسؤولية الميزانية يعتقد أن هذا صحيح. إن قناعاتهم تحدد حدود الإمكانية الاقتصادية.

بينما نحن في موضوع الاقتراض:

(بلومبرج) – حصلت المملكة المتحدة على أكثر من 110 مليارات جنيه إسترليني (144 مليار دولار) من الطلبات لشراء نظام جديد رابطة أُوكَازيُون يوم الثلاثاء، في إشارة إلى أن شهية المستثمرين للديون الحكومية لا تزال قوية بعد فوز حزب العمال بانتخابات ساحقة في يوليو.

جمع مكتب إدارة الديون في البلاد 8 مليارات جنيه إسترليني من السندات المستحقة في يناير 2040 بقسيمة 4.375%. الأمن، الأول الجديد رابطة تم بيعها عبر البنوك منذ الانتخابات، بسعر 4 نقاط أساس فوق الأوراق المماثلة. تطابق سجل الطلبات مع الرقم القياسي الذي تم تسجيله في يونيو وهو أكبر طلب على الإطلاق مقارنة بحجم البيع، وفقًا للبيانات التي جمعتها بلومبرج.

الآن، كما كتبت ماري ماكدوجال من mainFT لـ FTAV في وقت سابق من هذا العام، فإن أرقام الطلب هذه غالبًا ما تكون بمثابة سراب، ومن المحتمل أن تكون نتاجًا لإفراط صناديق التحوط في الطلب للحصول على أفضل شريحة من التخصيص المحدود.

ولكن لا يزال – الطلب موجودًا، ويقول مكتب مسؤولية الميزانية (OBR) بشكل أساسي: “افعل ذلك”، ولا يزال من الممكن صرف الأرصدة الجيدة.

(ملاحظة جانبية: يجب تسليمها إلى صحيفة التلغراف للحصول على هذا العنوان فيما يتعلق ببيع اليوم في سياق تحول أوسع من السندات لمدة 25 عامًا إلى السندات ذات الأجل الأقصر:

)

كودا

هذا الرسم البياني، من الورقة، والذي يُظهر محو استثمارات الحكومة المحلية والشركات العامة، ليس مفاجئًا ولكنه لا يزال ملفتًا للنظر: