التصنيع في الولايات المتحدة ليس علامة حمراء للركود

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. يستمر تصحيح نفيديا. وانخفضت أسهم شركة صناعة الرقائق بنسبة 9.5 في المائة عند إغلاق أمس. هل يجب على الرئيس التنفيذي جنسن هوانغ استبدال سترته الجلدية المميزة بقماش الدنيم الرخيص الذي يناسب جميع الأحوال الجوية؟ راسلنا عبر البريد الإلكتروني: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

توقف عن القلق كثيرًا بشأن استطلاعات التصنيع

وانخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 2 في المائة أمس. وربطت قصة “فاينانشيال تايمز” (وفي الواقع كل قصة) عن عمليات البيع الانخفاض ببيانات المسح الضعيفة من قطاع التصنيع، والتي “زادت من مخاوف المستثمرين بشأن التباطؤ الاقتصادي”.

وقد تحسن مؤشر ISM التصنيعي القائم على المسح لشهر أغسطس، عند 47.2، بالكاد عن مستواه الكئيب في شهر يوليو. وانخفض مكون الطلبيات الجديدة في المؤشر، والذي يُعتقد أنه مؤشر رئيسي، بنحو ثلاث نقاط إلى 44.6. تذكر (من سيلومك على حجبها؟) أن القراءة الضعيفة لشهر يوليو كانت بمثابة الهزة الأولية التي، عندما اقترنت بتقرير الوظائف السيئة، تحولت إلى زلزال صغير في السوق منذ شهر مضى.

لذا يبدو أن هذه لحظة جيدة للتساؤل عن مدى القلق بشأن قراءات ISM التصنيعية الضعيفة. والجواب هو: ليس كثيرًا.

بعض النقاط الواضحة للبدء. أولا، رقم أغسطس ليس خبرا جديدا. إن قراءات ISM لشهر يوليو وأغسطس ليست أسوأ بكثير من أرقام العامين الماضيين. نعم، رقم الطلبات الجديدة هو أدنى مستوى منذ عدة سنوات، لكنه مجرد شهر واحد:

بعد ذلك، ليس من الواضح أن عمليات البيع في السوق كان لها علاقة كبيرة بتقرير التصنيع. وكان أبرز الخاسرين يوم أمس هو شركة Nvidia، التي خسرت ما يقرب من 10 في المائة. إن Nvidia ليست شركة مصنعة، وليست حساسة بشكل خاص للاتجاهات الدورية التي تؤثر على الشركات المصنعة. ولتوسيع هذه النقطة، فإن الإشارة الضعيفة المستمرة من مسح ISM لم تلتقطها سوق الأوراق المالية: كان أداء الأسهم الصناعية جيدًا في العامين الماضيين.

من الناحية النظرية، ينبغي لنا أن نهتم بمسح التصنيع – على الرغم من أن التصنيع يمثل أكثر قليلا من عُشر الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة، وحصة أصغر من تشغيل العمالة – لأن التصنيع يمكن أن يكون مؤشرا رئيسيا للطلب في قطاعات أخرى. يقول سكاندا أمارناث، من إمبلوي أمريكا: “إذا لم تكن هناك شهية للسلع المصنعة من الخدمات، أو البيع بالتجزئة، أو التعدين، أو البناء، فهذا يخبرك بشيء ما”. ومع ذلك، يشير أمارناث أيضاً إلى أن المصنعين الأميركيين يخدمون العملاء العالميين، وبالتالي فإن تدابير الدعم الدولية قد تعكس ضعف الطلب العالمي، وليس الطلب الأميركي. وربما تعمل حالة عدم اليقين بشأن دورة الأسعار والانتخابات الرئاسية على تحويل الطلب نحو المستقبل، بدلا من تدميره.

إذا كانت قراءة ISM الصناعية الضعيفة تعكس انخفاض مستوى الاستثمار من قبل العملاء المحليين، فإننا نتوقع أن نرى ذلك في بيانات الناتج المحلي الإجمالي على الاستثمار. لكن نمو الاستثمار الحقيقي لم ينخفض ​​إلا قليلا (والاستثمار في المعدات آخذ في الارتفاع):

يعمم ماثيو مارتن من أكسفورد إيكونوميكس هذه النقطة: المؤشرات “الناعمة” للمشاعر مثل الدراسات الاستقصائية ومؤشرات الإنتاج “الثابتة” تتفكك في قطاع التصنيع. لا ينبغي أن يكون هذا مفاجئًا لنا في وقت حيث لا يتتبع معنويات المستهلكين (الرديئة) والاستهلاك (حسنًا، شكرًا) بعضهما البعض أيضًا. ويعتقد أن التصنيع من المقرر أن يتعافى. مستويات المخزون منخفضة ويجب أن ترتفع في مرحلة ما؛ وينبغي لأسعار الفائدة المنخفضة أن تدعم الاستثمار؛ إن إنهاء الانتخابات بطريقة أو بأخرى سيساعد على تعزيز الثقة؛ وتستمر الإعانات وغيرها من أشكال الدعم التي تقدمها إدارة بايدن للتصنيع المحلي.

توريد المساكن

السكن في أمريكا مكلف للغاية، وقد لاحظ المرشحون الرئاسيون ذلك. ووعدت كامالا هاريس بزيادة المعروض من المساكن بمقدار 3 ملايين وحدة. وتعهد دونالد ترامب بخفض الأسعار و”حماية ضواحي أمريكا”.

وإذا كان الرئيس المقبل محظوظا، فإن انخفاض أسعار الفائدة من شأنه أن يؤدي إلى إرخاء السوق. لكن الإصلاح الحقيقي يتطلب عرضاً جديداً ــ وجانب العرض في سوق الإسكان في الولايات المتحدة يخضع في الأغلب للإدارة محلياً، وليس على المستوى الفيدرالي. وتميل قوانين تقسيم المناطق المحلية إلى التركيز على الحفاظ على قيم الممتلكات و”الشعور” بالحي، وبالتالي غالباً ما تحد من المباني الجديدة من خلال عمليات الموافقة المطولة أو السياسات التقييدية.

فكيف يمكن للحكومة الفيدرالية زيادة العرض؟ يحدد الخبراء أربعة مسارات سياسية:

• حوافز مالية لبناء وحدات جديدة. وقد تم تحقيق ذلك من خلال المنح الشاملة التي تساعد الولايات على بناء وحدات سكنية عامة جديدة، ومن خلال الائتمان الضريبي للإسكان منخفض الدخل، الذي يكافئ بناة المساكن ذات الأسعار المعقولة. اقترحت حملة هاريس تقديم حوافز ضريبية للمطورين الذين يصنعون منازل بأسعار معقولة. ولم تقدم حملة ترامب مثل هذه الوعود. ولكن مرة أخرى، يخضع المطورون الذين يتلقون الحوافز للقانون المحلي.

• التأثير على تقسيم المناطق المحلية. يمكن للحكومة الفيدرالية تحفيز الحكومات المحلية على تغيير قوانين تقسيم المناطق الخاصة بها. في العام الماضي فقط، أطلقت إدارة بايدن برنامج مسارات لإزالة العقبات التي تعترض الإسكان، والذي يكافئ الولايات القضائية بما يصل إلى 10 ملايين دولار لإزالة القوانين التي تحد من البناء الجديد. كما حاولت إدارة بايدن والعديد من مشاريع القوانين في الكونجرس تشجيع تقنين أنواع جديدة من المساكن الرخيصة. هذه منطقة مجهولة في الغالب. من سارة برونين من جامعة كورنيل، التي تدير الأطلس الوطني لتقسيم المناطق:

أود أن أزعم أننا لا نعرف ما يكفي عن تقسيم المناطق لنكون دقيقين بشأن تلك الحوافز. . . تميل البرامج الفيدرالية الحالية إلى تحقيق نتائج عامة جدًا؛ فهي لا تصف العديد من الإجراءات المحددة التي يجب على الحكومات المحلية اتخاذها.

وإصلاح قوانين تقسيم المناطق أمر صعب حتى عندما يبدأ التغيير محليا. من كيت نيليشر في جامعة جنوب كاليفورنيا:

يتطلب تغيير قوانين تقسيم المناطق المحلية الكثير من المخططين المحترفين، وعمليات طويلة من التشاور المجتمعي التي يمكن أن تكون مثيرة للجدل. . . إنه ليس تحديًا سهلاً لحله، وهناك الكثير منه [additional] التعقيدات عندما تعمل الحكومة الفيدرالية مع السلطات المحلية وسلطات الولايات.

• تحفيز التحويلات وإعادة التأهيل. يمكن للحكومة أن تحفز إعادة تأهيل المنازل القديمة غير المستخدمة حاليًا. أيدت حملة Harris-Walz الائتمان الضريبي لمنازل الأحياء، وهو اقتراح من مجلس الشيوخ لمنح إعفاءات ضريبية لإعادة التأهيل.

  يمكن للحكومة الفيدرالية أيضًا تحفيز تحويل المباني التجارية الفارغة. وضعت إدارة بايدن التحويلات في خطة عملها، لكن لا يوجد حوافز ضريبية فيدرالية في الدفاتر – ولكن قد يُنظر إلى تمريرها على أنها خطة إنقاذ للمستثمرين العقاريين، وبالتالي فهي حساسة من الناحية السياسية.

• بيع المكافأة. تشكل مبيعات المنازل القائمة غالبية سوق الإسكان، وقد تم تجميد هذه المبيعات بسبب الوضع المالي الحالي. إن 20 في المائة من المنازل المباعة هي في الواقع إضافة صافية إلى السوق، مما يعني أن المالك لم يشتر أو يستأجر منزلاً جديدًا بعد البيع، وفقًا لريك بالاسيوس من شركة جون بيرنز للاستشارات – إما لأنه كان منزلًا لقضاء العطلات، أو استثمارًا، أو انتقلت للعيش مع العائلة بعد ذلك. إن مراجعة قوانين ضريبة الأرباح الرأسمالية الحالية يمكن أن تحفز أصحاب العقارات المتعددة على التخلي عن العرض الزائد في السوق. ومع ذلك، فإن منح إعفاء ضريبي للعائلات التي تمتلك منازل متعددة قد يكون أمرًا صعبًا من الناحية السياسية.

باختصار: هناك أشياء يمكن للحكومة الفيدرالية القيام بها، لكن تقسيم المناطق المحلية يظل هو المحدد الرئيسي، والسياسة شائكة. إن أي تغيير ينبثق من واشنطن سيكون بطيئاً إلى حد مؤلم.

(رايتر)

قراءة واحدة جيدة

بكين في ألباني.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.