يرفض المؤشر العثور على تفضيل لدى صائدي الصفقات في سوق الأوراق المالية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

لم تكن صناعة الاستثمار السلبي أكثر قوة مما هي عليه اليوم. ونتيجة لذلك، أصبح إدراج المؤشر بمثابة الكأس المقدسة للشركات لتعزيز التقييمات وخفض تكاليف رأس المال. النظرية السائدة هي أن إدراج المؤشر أمر عظيم بالنسبة لأولئك الموجودين في النادي وكارثة بالنسبة لأولئك الذين ليسوا كذلك.

لكن الأمر ليس كذلك دائمًا. هناك أدلة على أن الشركات التي يتم التخلص منها من مؤشر S&P 500 تميل إلى التفوق في الأداء، وفقًا لروب أرنوت من شركة Research Affiliates.

المؤشرات في حالة تغير مستمر مع رحيل أصحاب الأداء الضعيف وانضمام أصحاب الأداء المتفوق. عادة ما تتفوق الشركات التي على وشك الدخول إلى المؤشرات على الأسهم التي ستستبدلها قريباً بنسبة 100 في المائة أو أكثر قبل الانضمام. من المفترض أن تضيف إدراجات المؤشر بعد ذلك إلى الزخم، مما يؤدي إلى رفع التقييمات ومواصلة الأداء الجيد.

ولكن، كما يشير أرنوت، فإن الأداء المتفوق للإضافات الجديدة مقارنة بعمليات الحذف يحدث في الغالب بين وقت الإعلان عن التغيير الوشيك ووقت حدوثه فعليًا. ويتم عكس المكاسب في المتوسط ​​بين سنة وسنتين بعد ذلك. والموقف المتناقض الذي يجب اتخاذه هو دعم أولئك الذين يتم طردهم من المؤشرات على أولئك الذين ينضمون كرهانات طويلة الأجل.

تلعب ميكانيكا الفهرس دورًا في هذا. مع ربط أكثر من 20 في المائة من أصول مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بالمؤشر، تتعرض عمليات الحذف لضغوط بيع شديدة مع حدوث التغيير. أضف إلى ذلك الأداء الضعيف الذي أدى إلى طردهم في المقام الأول: فالساحة مهيأة للعودة.

تميل عمليات الحذف إلى التخفيض بشكل كبير: حيث يبلغ متوسط ​​نسبة السعر إلى الأرباح خصمًا بنسبة 30 في المائة عن متوسط ​​المؤشر. ويبلغ متوسط ​​قيمة المنضمين الجدد إلى الشركة علاوة تقييم نسبية تبلغ 80 في المائة على نفس الأساس.

ربما ليس من المستغرب إذن أن تتفوق عمليات الحذف منذ عام 1991 بما يصل إلى متوسط ​​عائد فائض يبلغ 28 في المائة مقابل مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بعد خمس سنوات من إسقاطه. ولكن حذار: فقد تعثرت هذه العلاقة في العقد الماضي بفضل الأداء المذهل الذي يعتمد على التكنولوجيا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 والأداء الضعيف نسبيا للأسهم منخفضة القيمة.

قام ليكس بمسح الشركات التي تم طردها من مؤشر FTSE 100 في عام 2023 لمعرفة ما إذا كانت هذه النظرية موجودة أيضًا في سوق المملكة المتحدة. وتفوقت عمليات حذف المؤشر التقديرية (التي تستثني CRH لأنه غادر طوعا) على المؤشر بنسبة 15 في المائة في المتوسط ​​بعد ستة أشهر من المغادرة. ومن الجدير بالذكر أن بريتيش لاند وهيسكوكس (التي انضمت مؤخرًا) كذلك. وكان الرقم نفسه بالنسبة لأولئك الذين انضموا بشكل متزامن هو 7 في المائة فقط.

أولئك الذين يتم التخلص منهم يستحقون البحث عن صائدي الصفقات.

andrew.whiffin@ft.com