حالة أبل الغريبة

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

صباح الخير. بدأ بريان نيكول أمس في ستاربكس. منذ أن كتبنا عن تعيينه، حافظ السوق على ارتفاع أسهم شركة ستاربكس الضخم. ما زلنا متشككين في أن أي رئيس تنفيذي يمكن أن يستحق قفزة بقيمة 20 مليار دولار في التقييم، لكننا كنا مخطئين من قبل. أرسل لنا أفكارك: robert.armstrong@ft.com وaiden.reiter@ft.com.

تفاحة

إذا وضعنا جانباً مسيرة Nvidia المذهلة، فإن أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى التي حققت أفضل أداء منذ تفشي الوباء هي – بشكل مدهش، على الأقل بالنسبة لي – شركة Apple. كما كان أداء السهم جيدًا جدًا في المرحلة الأخيرة من ارتفاع الأسهم، والتي بدأت في أبريل، حيث بدأت المخاوف بشأن عودة التضخم في التلاشي وظهرت تخفيضات أسعار الفائدة:

تفوقت شركة Apple في الأداء على Google وMicrosoft وMeta بينما كان ارتفاع الذكاء الاصطناعي ساخنًا؛ لقد حصلت على دفعة كبيرة من الإعلان عن شراكتها مع OpenAI في يونيو. وقد زادت تقدمها بينما استقرت نفيديا وسقطت.

لاحظت شركة Unhedged منذ عامين أن شركة Apple تزدهر بالتكنولوجيا ولكنها لا تقع في التصحيحات التقنية. إذن هذه الظاهرة ليست جديدة. لكن الأمر أصبح أكثر إثارة للاهتمام، لأنه خلال هذين العامين، أصبح نمو شركة أبل، وهي بالفعل الأبطأ بين شركات التكنولوجيا الكبرى، أبطأ:

وهذا النمط، على الرغم من انقطاعه بسبب موجة من الطلب الجائحة، واضح: النمو يتباطأ، مع تقديم كل دورة منتج جديد دفعة أقل. ما هو مقدار ما يرجع إلى قانون الأعداد الكبيرة وما مدى تباطؤ معدل الابتكار الذي يظل مفتوحًا للنقاش. لكنها حقيقة، ولا يستطيع حتى المحللون في جانب البيع أن يتخيلوا مستقبلًا تنمو فيه الإيرادات بأرقام مضاعفة.

تتضمن خطة Apple لإعادة إشعال النمو مزيدًا من الذكاء الاصطناعي، كما أكد حدث iPhone 16 بالأمس. لا أملك أي فكرة عما إذا كان هذا قد ينجح، ولكنه لا يساعد كثيراً في حل اللغز الأساسي: لماذا تتفوق شركة أبل باستمرار على نظيراتها خلال دورات السوق في حين تنمو بسرعة أبطأ مما هي عليه الآن؟ ومن الواضح أن هذا له علاقة بثبات إيرادات شركة أبل، والتي تستمد بشكل متزايد من الخدمات. ولكن مع اقتراب نسبة سعر السهم إلى أرباحه من أعلى مستوى له في عام 2021 وتلامسه مع Microsoft، يبدأ المرء في التساؤل إلى متى يمكن أن يستمر هذا:

تقديرات الأرباح

إليك رسمًا بيانيًا مثيرًا للاهتمام:

هذه هي تقديرات المحللين الآجلة لسنة واحدة لهوامش ربح مؤشر S&P 500. إنها تقترب من أعلى مستوياتها على الإطلاق. كان هناك الكثير من القلق بشأن سوق العمل البارد وإمكانية الركود. حسنًا، يتوقع محللو وول ستريت أن تستمر الأوقات الجيدة.

هل هذا واقعي؟ التقديرات مرتفعة حقا! بحلول هذا الوقت من العام المقبل، هناك إجماع على أن هوامش الربح في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 ستقترب من 13.6 في المائة، وهي أعلى بنقطة مئوية كاملة مما هي عليه اليوم وقريبة من قمم ما بعد الوباء في عام 2022. والتقديرات أعلى في قواعد البيانات الأخرى – ستاندرد آند بورز وتوقعت شركة Capital IQ هوامش صافية بنسبة 13.8 في المائة لعام 2025 و14.4 في المائة لعام 2026.

تأتي هذه التقديرات من محللي البيع، الذين قد يتهمون بالتفاؤل المهني. ولكن حتى الآن كانت دقيقة إلى حد معقول. فيما يلي هوامش الربح الفعلية لـ S&P مقارنة بتقديرات العام السابق:

ومن غير المستغرب أن المحللين ليسوا بارعين في تحديد الاتجاهات الكبيرة. لقد كانوا متخلفين للغاية قبل كوفيد – 19، ولم يتوقعوا أن تحصل الشركات على زيادة في الهامش في عام 2021. ولكن ليس جهدًا سيئًا بشكل عام.

يتذكر روب أنه كتب عن مدى ارتفاع الهوامش بشكل غير مستدام قبل عقد من الزمن (كان أيدن مشغولاً للغاية بدراسة اختبارات PSAT في ذلك الوقت بحيث لم يهتم بالهوامش). أثبت الوقت أن مخاوفه خاطئة، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن شركات التكنولوجيا ذات هامش الربح المرتفع أصبحت الآن جزءًا أكبر من المؤشر.

ومع ذلك، يتوقع المحللون عودة هوامش الربح إلى مستويات أوائل عام 2021، عندما كان المستهلكون عالقين في منازلهم ينفقون مدخراتهم الزائدة عبر الإنترنت وكانت الشركات الكبرى تتمتع بقوة تسعير هائلة بسبب تعطل سلسلة التوريد. يبدو هذا دائخًا بعض الشيء بالنسبة لنا. وكما كتبنا من قبل، فإن بعض الشركات تشهد بالفعل تآكل قوتها التسعيرية حيث أصبح المستهلكون الأمريكيون أكثر انتقائية. وثورة تكلفة الذكاء الاصطناعي، على الرغم من روعتها، لن تحدث في العام المقبل. أضف توقعات عالية إلى قائمة مخاطر السوق الخاصة بك.

(رايتر)

قراءة واحدة جيدة

مراجعة مضاءة للحوم.

بودكاست FT غير محمي

لا يمكن الحصول على ما يكفي من غير المحوطة؟ استمع إلى البودكاست الجديد الخاص بنا، للغوص لمدة 15 دقيقة في أحدث أخبار الأسواق والعناوين المالية، مرتين في الأسبوع. تابع الإصدارات السابقة من النشرة الإخبارية هنا.