هل سوق الوظائف في الولايات المتحدة أزرق أم ذهبي؟

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في التضخم الأمريكي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

وفي ظل بيانات اليوم التي تظهر تباطؤ معدل التضخم في الولايات المتحدة إلى 2.5 في المائة، تظل الظروف في سوق العمل في أمريكا في غاية الأهمية بالنسبة للنقاش حول خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مقابل 50 نقطة أساس الذي يواجه بنك الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل.

عانت أرقام الرواتب غير الزراعية يوم الجمعة الماضي من الطبول التي أعطتها لها الأسواق ووسائل الإعلام. وكانت الوظائف +142 ألف وظيفة في أغسطس أضعف قليلاً من المتوقع. لقد أثار هذا الأمر جدلاً حول اللون الأزرق أو الذهبي: فقد اعتبره البعض قويًا بما فيه الكفاية، وشدد آخرون على أن أرقام الوظائف الصيفية السابقة قد تم تعديلها تنازليًا، وأن رقم الشهر الماضي قد يكون كذلك.

بشكل عام، كانت الأسواق محايدة، مما أدى إلى تسعير التخفيض الأول بمقدار 25 نقطة أساس. وقد لاحظت FT Alphaville في كثير من الأحيان أن هناك الكثير من الضجيج في بيانات NFP، خاصة بعد الوباء. هنا هو شرحنا الأخير. لذلك، مع الأخذ بنصيحة جاي باول للنظر إلى “إجمالي البيانات”، قمنا بسحب ستة رسوم بيانية تساعد في وضع أرقام الوظائف غير الزراعية الأسبوع الماضي في سياقها:

1) العمالة تتحول: الهدف من خفض أسعار الفائدة هو دعم الاقتصاد قبل يسقط. ومن غير المستغرب أن تشهد فترات الركود التاريخية في الولايات المتحدة انخفاض معدلات تشغيل العمالة ــ كما تم قياسها من خلال جداول الرواتب غير الزراعية ومسح الأسر (الفروق هنا مرة أخرى) ــ قبيل الانكماش. تبدو الأمور مشؤومة بشكل خاص فيما يتعلق بالمقياس الأخير.

2) هل “الاقتصاد” يخلق فرص العمل أم أن الحكومة: ومن المفترض أن يؤدي سوق العمل الذي لا يزال قوياً إلى ظهور وظائف عالية الأجر في القطاع الخاص. ولكن منذ بداية عام 2023، كانت غالبية وظائف الوظائف غير الزراعية مدفوعة بالتوظيف الحكومي ورعاية المرضى وكبار السن – وليس القطاعات عالية الإنتاجية.

3) التداول بدوام كامل بدوام جزئي: وقال جيمس نايتلي إن الرسم البياني أدناه “يتوافق مع فكرة أن الولايات المتحدة تضيف إلى حد كبير وظائف بدوام جزئي منخفضة الأجر وتخسر ​​وظائف بدوام كامل وجيدة الأجر، وذلك في المقام الأول من خلال الاستنزاف – وليس استبدال العمال المتقاعدين أو ترك العمل”. كبير الاقتصاديين الدوليين في ING. “كل ركود يبدأ بهذه الطريقة، لسوء الحظ”.

4) أسوأ قليلا من المعتاد: سوف ينظر الكثيرون إلى الرسم البياني أدناه ويعتقدون أن “سوق العمل يعود إلى طبيعته”. ينظر FTAV إليه ويسأل: “نعم، ولكن هل سيتوقف الأمر عند هذا الحد؟” ولا تزال عمليات التسريح الفعلية للعمال منخفضة، لكن الطلب على العمال – كما يتجلى في انخفاض الوظائف الشاغرة – يمكن أن ينعكس قريبا في فقدان الوظائف (وليس فقط الوظائف الشاغرة)، مع عودة معدل فتح الوظائف إلى ما يتماشى مع ما كان عليه في عام 2019.

5) قد لا يكون ارتفاع معدلات البطالة حميداً تماماً: إن إطلاق قاعدة “السهم” – التي تشير إلى احتمال حدوث ركود – لم يتسبب في إثارة قدر كبير من الذعر. ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الكثيرين يعتقدون أن ارتفاع المعروض من العمالة (بسبب الهجرة) هو السبب وراء ذلك. وهذا، كما يقول المنطق، أقل خطورة من البطالة الناجمة عن الطلب.

تضيف مذكرة حديثة كتبها سايمون مونجي وجيف هورويتش في بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس فارقًا بسيطًا:

يتم تحديد معدل البطالة من خلال التدفقات إلى البطالة (تسريح العمال وانضمام الأشخاص إلى صفوف الباحثين عن عمل) والتدفقات الخارجة من البطالة (الباحثون عن عمل يجدون وظائف). . . إحدى الأفكار الرئيسية المستمدة من العمل الأكاديمي في سوق العمل في الولايات المتحدة هي أن التغيرات الكبيرة في معدل العثور على الوظائف التي تحدث بمرور الوقت (التدفقات الخارجية) تكون عمومًا أكثر أهمية بالنسبة لمستوى البطالة من التدفقات الداخلة

ويبدو أن التفسير الواضح للارتفاع المستمر في معدل البطالة هو العامل الذي يؤثر على الجميع: الانحدار المستمر في الطلب على العمالة، وبالتالي معدل العثور على فرص العمل.

النقطة؟ إن موجة تسريح العمال التي تأتي عادة مع فترات الركود تتخلف عن الدوافع الأخرى للبطالة. فقط لأنه لم يحدث بعد، لا يعني أنه لن يحدث. إن ديناميكيات التدفقات الخارجة من البطالة لا تقل أهمية عن التدفقات الداخلة.

6) أصحاب العمل متذبذبون: ما يقرب من 50 في المائة من العاملين في القطاع الخاص في أمريكا يعملون في الشركات الصغيرة. وهذا يجعل نوايا التوظيف لدى هذه المنظمات مؤشرا بشكل معقول لمسار التوظيف في الولايات المتحدة بشكل عام في المستقبل.

تظهر أحدث بيانات NFIB أن صافي التوظيف (النسبة المئوية التي تقول إنهم يخططون لزيادة التوظيف مطروحًا منها أولئك الذين يخططون لخفضه) يتراجع بسرعة. وهو حاليًا أقل من متوسطه المتحرك لمدة خمس سنوات، والذي تزامن في الماضي مع فترات الركود.

لذا، فإن الابتعاد عن أرقام الوظائف غير الزراعية التي صدرت الأسبوع الماضي يجعل FTAV أقل ارتياحًا بشأن 1) الاتجاه الذي يتجه إليه سوق الوظائف في الولايات المتحدة، و2) مدى “قوته” مؤخرًا.

ونظراً للتأخر في سياسة أسعار الفائدة – وانخفاض التضخم – فإن إجراء تخفيض كبير في أسعار الفائدة (50 نقطة أساس أو 25 نقطة أساس متشائمة للغاية) الأسبوع المقبل قد يكون منطقياً، كتأمين ضد الاحتمال المتزايد بأن نقاط التحول والتطبيع في الوظائف الأمريكية السوق فجأة يتجه جنوبا. ماذا تعتقد؟