لقد انعكست طفرة إفلاس شركة هيرتز في الاتجاه المعاكس

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

في الأيام الأكثر سعادة، كانت شركة هيرتز هي الشركة النادرة التي تعرضت للإفلاس والتي كانت لا تزال قادرة على سداد ديونها في نهاية القضية. ونتيجة لذلك، حصل مساهموها بدلاً من القضاء عليهم على حزمة تزيد قيمتها قليلاً عن مليار دولار عند خروج الشركة من إعادة الهيكلة.

إلا أنه تبين أنه لا ينبغي لهم ذلك. هذا الأسبوع، قال قاض فيدرالي إن شركة هيرتز قصرت على حاملي سنداتها آنذاك في إعادة هيكلة الفصل 11 لعام 2020 بما يصل إلى 270 مليون دولار من مدفوعات الفائدة: في الواقع، خصص المساهمون هذا المبلغ منهم.

إن سداد هذه الأموال الآن لا يمكن أن يأتي في وقت أسوأ. وتقلصت القيمة السوقية الإجمالية لشركة هيرتز إلى 800 مليون دولار فقط. وراهن داعمو الأسهم الخاصة فيها بشكل كبير على شراء عشرات الآلاف من سيارات تيسلا. لكن عملاء هيرتز لم يتقبلوا أبدًا السيارات الكهربائية، وأدت هذه المناورة إلى تكاليف صيانة واستهلاك هائلة. بلغت خسارة هيرتز قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في النصف الأول من عام 2024 أكثر من مليار دولار. وهي تحمل ديون تشغيلية تبلغ حوالي 5 مليارات دولار. والمفارقة هنا – مع إعادة التنظيم الأخيرة تحت الأضواء – أن هناك حالة إفلاس أخرى أصبحت الآن على المحك.

ركزت المعركة القضائية التي تم البت فيها هذا الأسبوع على قانون الإفلاس المعقد، فيما يتعلق بالفوائد المستحقة على الدائنين في الحالات النادرة التي لا تتطلب فيها إعادة الهيكلة منهم إجراء تخفيض على أصولهم. يدعو قانون الإفلاس في الولايات المتحدة إلى “الأولوية المطلقة” التي لا يستطيع بموجبها المطالبون الصغار الحصول على المبالغ المستردة حتى يحصل كل شخص في مرتبة أعلى على 100 في المائة من التزاماته، بما في ذلك الفوائد.

قررت شركة هيرتز أن حاملي سنداتها في ذلك الوقت كانوا مستحقين بمعدل أقل من الفائدة المنصوص عليها في عقدهم. لم توافق المحكمة على ذلك، حيث وجدت أنه من غير العادل أن يتلقى حاملو السندات ضربة عندما يحصل حاملو الأسهم في المرتبة الأدنى على بعض الأموال.

يتم تداول سندات هيرتز غير المضمونة بأقل من 75 سنتا للدولار. وتقول الشركة إن السيولة لا تزال جيدة ولكن سيتعين عكس خسائر التشغيل قريبًا. إن انخفاض السهم من 34 دولارًا للسهم إلى أقل من 3 دولارات يحكي الحكاية. ومع ذلك، تتمتع شركات تأجير السيارات بنفوذ تشغيلي هائل حيث يمكن أن تؤدي التحسينات البسيطة في الكفاءة إلى أرباح غير متناسبة.

سمحت هذه الميزة لشركة هيرتز بتنظيم ارتفاع ملحوظ في القيمة وسط زيادة السفر في عام 2021، مما ترك الأرباح غير المتوقعة لتوزيعها في حالة الإفلاس الأصلية. لكن في الوقت الحالي، حيث يتم تداول أوراقها المالية، فإن هذا يشير إلى أن حملة الأسهم لن يتعرضوا للإفلاس في حالة إفلاس آخر فحسب، بل إن حاملي السندات الصغار لن يحصلوا على الفوائد المستحقة وسيتعرضون لضربة قوية على القيمة الاسمية لديونهم. إن منجم إفلاس هيرتز منذ الجولة الأخيرة هو حقًا ذكرى بعيدة.

sujeet.indap@ft.com