تحتاج أعمال تحويل أموال التقاعد إلى تدقيق عاجل

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

هناك إجماع مريح في قطاع معاشات التقاعد في المملكة المتحدة على أن تمويل برامج معاشات التقاعد قد تحسن مؤخراً إلى الحد الذي جعلها قادرة على التحرك بأمان نحو ما يسمى نهاية اللعبة.

يحدث هذا بطريقتين. الأول هو نقل المخاطر إلى شركة التأمين عن طريق الاشتراك، أو شراء الأقساط السنوية بالجملة، حيث يحصل نظام التقاعد على بوليصة تأمين تدفع جميع الالتزامات لأعضائه. والآخر هو الاستحواذ، حيث ينقل المخطط جميع التزاماته إلى شركة التأمين.

سوق نقل المخاطر ساخن. توقع المستشارون الاكتواريون WTW في وقت سابق من هذا العام أن يكون عام 2024 هو العام الأكثر ازدحامًا على الإطلاق، مع 60 مليار جنيه إسترليني من معاملات الأقساط السنوية المجمعة. ومع ذلك، فإن هذا الازدهار ينطوي على مفارقة.

من المسلم به أن الحالة النفسية مفهومة بعد سنوات ضخ خلالها أصحاب العمل المليارات في صناديق معاشاتهم التقاعدية لتغطية العجز المتزايد. إن تجاوز مخاطر العجز المستقبلي هو وسيلة للحفاظ على وضع تمويلي مناسب. يتم أيضًا نقل مخاطر طول العمر إلى شركة التأمين.

مع ذلك، هناك سؤال حقيقي حول ما إذا كانت الشركات الراعية والأمناء قد تواطأوا فيما يسميه ويليام ماكغراث، الرئيس التنفيذي لشركة C-Suite Pension Strategies، التجاوز المدمر للحد من المخاطر.

وفقًا لصندوق حماية المعاشات التقاعدية، حققت خطط التقاعد فائضًا في مارس 2023 بما يصل إلى 359 مليار جنيه إسترليني، مع تقييم التزاماتها بمستويات مزايا تعادل تلك الخاصة بصندوق حماية المعاشات التقاعدية. وبلغت نسبة التمويل هذه 134 في المائة. وكان أكثر من 80 في المائة من المخططات فائضة. وعلى أساس التقييم الأكثر صرامة بما يتماشى مع أسعار سوق الاستحواذ، كان الفائض لا يزال كبيرا عند 149.5 مليار جنيه استرليني، أو 111.9 في المائة.

ولنلاحظ أيضاً أن العجز الماضي كان مجرد خيال ــ نتاج غريب لأسعار الفائدة المنخفضة للغاية بعد الأزمة المالية. وقد أدى ذلك إلى تضخم قيمة التزامات التقاعد المستقبلية حيث تم خصمها بمعدلات أقل. ونظراً لعودة الأسعار إلى طبيعتها، فإن تحويل المخاطر إلى شركات التأمين من شأنه أن يحول الآن دون فوائد مثل دفع زيادات تقديرية لأعضاء المخطط وخفض مساهمات الشركة.

وبشكل خاص، إذا استمرت صناديق التقاعد في الاحتفاظ بمسؤوليتها عن الوفاء بالتزامات معاشات التقاعد ــ أو ما يسمى “التكالب على المعاشات التقاعدية” ــ فمن الممكن إعادة تدوير أي فوائض في خطط مساهمات رثة محددة.

وفي الوقت نفسه، يسمح التهرب الضريبي بتمويل معاشات التقاعد مع شهية أفضل للمخاطرة عبر نطاق أوسع من فئات الأصول مقارنة بما تتحمله شركات التأمين. وهذا يسلط الضوء على العواقب الاقتصادية الأوسع نطاقاً لنقل المخاطر إلى شركات التأمين.

يشير جراهام بيرس وجون أوبراين من المستشارين ميرسر إلى أن عملية معاملة نقل المخاطر غير فعالة ومكلفة. يتعين على معظم الخطط إصلاح استثماراتها مقدمًا لتلبية طلب شركات التأمين على محفظة ذات دخل ثابت عالي السيولة ومنخفضة المخاطر – فقط لشركات التأمين التي من المحتمل أن تعيد الاستثمار في الدخل الثابت غير السائل بعد المعاملة. وبالتالي تُحرم خطط التقاعد من فرصة الحصول على علاوة عدم السيولة لبعض الوقت. ويقولون إن شركات التأمين بحاجة إلى إضافة تكلفة التأخير في إعادة استثمار الأصول إلى أسعار أقساط التأمين المقدمة.

إن مثل هذه التحويلات للمخاطر تعمل على تعزيز التحيز في النظام المالي في المملكة المتحدة ضد الأسهم. ومن باب حسن التدبير، أعربت هيئة التنظيم التحوطي عن قلقها من أن قطاع التأمين ربما استوعب عدداً أكبر مما ينبغي من الأصول وبسرعة أكبر مما ينبغي، الأمر الذي أدى إلى نشوء مخاطر على الاستقرار المالي. يشير التركيز بين تسع شركات تأمين فقط في هذا المجال أيضًا إلى مخاطر الأسواق ذات الاتجاه الواحد.

من الصعب الإجابة على ما إذا كانت عمليات الاستحواذ والشراء الإضافية قد قدمت قيمة مقابل المال، لأن السوق يفتقر إلى الشفافية. لكن الأمر الواضح هو أن الارتفاع الكبير في الطلب يؤدي إلى قيود على القدرات. وهذا يخلق بيئة تسعير معاكسة لصناديق التقاعد.

تشير تقديرات Turning the Page، وهي مؤسسة فكرية تركز على السياسة العامة أنشأها مؤخراً مايكل توري، مؤسس شركة Ondra Partners، إلى أن الأرباح المحققة من إجمالي تحويلات المخاطر حتى الآن من خلال صناديق معاشات التقاعد المحددة تبلغ ما بين 12 إلى 15 مليار جنيه إسترليني. وتشمل هذه الأرباح، بالمناسبة، تلك الناتجة عن عمليات الشراء من خلال خطط التقاعد الخاصة بشركات التأمين الكبرى.

هذه مكافأة رائعة جدًا لمثل هذه الأعمال منخفضة المخاطر. وبالنظر إلى أن أربعة لاعبين فقط تعتقد مصادر الصناعة أنهم يمثلون ما يقرب من 80 في المائة من السوق، فإن هناك حجة واضحة لهيئة المنافسة والأسواق للنظر فيها. ويرى ماكغراث أن الحكومة يجب أن تتبنى ضريبة الأرباح غير المتوقعة على شركات التأمين.

إن الضرائب غير المتوقعة غالبا ما ترقى إلى مستوى اقتصادي سيئ. ولكن في هذه الحالة، تعمل مجموعة صغيرة من شركات التأمين التي تحتكرها القلة في سوق مشوهة للغاية حيث يكون لتصرفاتها آثار على الاقتصاد الأوسع. ومن المؤكد أن هذا ينبغي أن يمنح المستشارة راشيل ريفز وقفة للتفكير.

john.plender@ft.com