صدمت برلين بعد أن طلب بنك جيه بي مورجان من بنك يونيكريديت تقديم عرض لشراء حصة كومرتس بنك

لم يتم إطلاع كبار المسؤولين في برلين مسبقًا على دعوة UniCredit لتقديم عرض لشراء حصة الحكومة الألمانية في Commerzbank، وفقًا لثلاثة أشخاص مطلعين على الأحداث، على الرغم من أن هذه الخطوة تفتح الباب أمام استحواذ كامل من قبل المقرض الإيطالي.

وقالت المصادر إن المصرفيين في بنك جيه بي مورجان تشيس، الذين قدموا المشورة للحكومة بشأن بيع حصة تبلغ 4.5 في المائة، دعوا البنك الذي يتخذ من ميلانو مقراً له للمشاركة، مما يعطي الانطباع بأن برلين ترحب باهتمامه.

عملية البيع التي جرت يوم الثلاثاء في مزاد بعد ساعات العمل مكّنت “يونيكريديت” من القفز إلى حصة 9 في المائة دون الكشف مسبقا عن أي فائدة – وهو أمر كان من الممكن أن يؤدي إلى ارتفاع السعر.

إن التحرك المفاجئ ليصبح ثاني أكبر مساهم في كومرتس بنك – خلف الحكومة بنسبة 12 في المائة المتبقية – فاجأ المؤسسة الألمانية، وأشعل المعارضة العامة لبيع أصل استراتيجي ووضع برلين في موقف حرج قبل الانتخابات الفيدرالية. العام المقبل.

قبل هذا الشهر، أشارت برلين مراراً وتكراراً إلى بنك “يوني كريديت” والمنافسين الأوروبيين الذين يدورون حول “كومرتس بنك” بأنها غير مهتمة بالبيع لهم.

وبدلا من ذلك، أرادت بيع حصتها في أجزاء صغيرة للمستثمرين الماليين، وفقا لأشخاص مطلعين على المداولات، لكن قواعد الإنقاذ في الاتحاد الأوروبي منعتها من التمييز ضد مقدمي العروض الاستراتيجيين.

وقال أشخاص مطلعون على الأمر إن “يونيكريديت” لم يتواصل مع الحكومة بشأن ارتباط محتمل مع “كومرتس بنك” بين إعلان برلين أنها ستخفض حصتها والمزاد.

لكن الأشخاص المطلعين على تفكير بنك يونيكريديت قالوا إنه أعرب عن اهتمامه بشراء أسهم لممثلي الحكومة الألمانية قبل المزاد، وأن حجم الحصة وعدم وجود حقوق خاصة مرتبطة بها يعني أن البنك كان مؤسسة مالية وليست استراتيجية. مستثمر.

كان البنك الإيطالي، الذي يرأسه صانع الصفقات ذو الخبرة أندريا أورسيل، قد جمع بحلول وقت المزاد يوم الثلاثاء حصة قدرها 4.5 في المائة من خلال معاملات المشتقات التي انخفضت إلى ما دون عتبة الإفصاح.

ولم يتم إخبار كبار المسؤولين في برلين إلا في وقت متأخر من العملية ليلة الثلاثاء أن بنك يونيكريديت كان يقدم عرضًا ويمتلك حصة قائمة.

بدأت برلين مراجعة الأحداث وتحديد المسؤول عن القرارات التي أدت إليها، حسبما قال أشخاص مطلعون على هذه الخطوة لصحيفة فايننشال تايمز.

قالت الوزارة لصحيفة فايننشال تايمز: “في الوقت الذي بدأ فيه بناء سجل الأوامر بشكل لا رجعة فيه، لم تكن وزارة المالية تعلم أن بنك يوني كريديت يمتلك أسهما إضافية في كومرتس بنك”.

وقالت الوزارة إن وكالة المالية الفيدرالية الألمانية، وهي الهيئة المسؤولة عن البيع، علمت بالحصة الحالية قبل وقت قصير من إغلاق المزاد. ولا تشرف الوزارة على القرارات اليومية للوكالة المالية التي يقع مقرها في فرانكفورت.

“في مثل هذه العملية غير التمييزية مثل [accelerated bookbuilding]وأضافت الوزارة أن مثل هذه المعلومات لا يمكن أن يكون لها أي تأثير على تخصيص الأسهم، مع منح السهم لمن يدفع أعلى سعر.

وقال أشخاص مطلعون على موقف يونيكريديت إن حصته الحالية تم الكشف عنها في وقت مبكر من العملية.

عندما اشتريناها، كانت الحكومة الألمانية تدرك جيداً أن لدينا حصة تبلغ 4.5 في المائة. ضمنيًا، كانوا على الأقل محايدين فيما يتعلق ببناء الحصة إلى 9 في المائة، حسبما قال أورسيل لتلفزيون بلومبرج يوم الخميس.

وقال أشخاص مطلعون على وجهة نظر برلين إن هذه قراءة خاطئة لموقفها. “لا أحد [in the top echelon of the government] قال أحد الأشخاص: “أريد دعوة UniCredit”.

وقال أشخاص مطلعون على المناقشات الداخلية إن المسؤولين الحكوميين الرئيسيين شعروا بالإحباط بسبب نتيجة البيع. قال أحد الأشخاص المطلعين على آراء كبار المسؤولين: “حاولت شركة يوني كريديت عمداً أن تفاجئ الجميع، وهو ما اعتبر سلوكاً غير ودي إلى حد كبير”.

واستحوذ بنك يونيكريديت على كتلة الأسهم الحكومية بعلاوة قدرها 4.8 في المائة فوق سعر إغلاق يوم الثلاثاء. وارتفعت أسهم كومرتس بنك منذ ذلك الحين بنسبة 24 في المائة لأن ملكية بنك أوني كريديت ينظر إليها على أنها مقدمة محتملة لصفقة أكبر.

وأضاف الشخص المطلع على آراء المسؤولين أن الأحداث أثارت الشكوك حول ما إذا كان ينبغي السماح لـ UniCredit بمواصلة عملية الاستحواذ الكاملة.

وقالوا إن صناع السياسة “منزعجون من أن هذه الخطوة قد تعني أن المناقشات الحادة للغاية حول استحواذ كومرتس بنك ستستمر حتى عام 2025، وهو عام انتخابي حاسم”.

قال أحد المصرفيين الاستثماريين ذوي الخبرة لصحيفة “فاينانشيال تايمز” إنه من غير المعتاد السماح لمستثمر استراتيجي بالانضمام إلى عملية بيع كبيرة للأسهم بعد ساعات العمل.

وأضاف ذلك الشخص أن بناء سجل الأوامر المتسارع – وهي عملية قياسية تستخدم لبيع شرائح كبيرة من الأسهم بسرعة للمستثمرين الماليين – كان “الأداة الخاطئة” عندما كان لدى المشترين طموحات استراتيجية.

قال توماس شويبي، وهو مصرفي سابق في عمليات الاندماج والاستحواذ في بنك جولدمان ساكس ومؤسس شركة 7 سكوير الاستشارية للمساهمين ومقرها فرانكفورت، إن برلين “كان بإمكانها تحقيق علاوة وعوائد أعلى بكثير” في عملية بيع استراتيجية.

وحتى لو شعرت الحكومة بأنها ملزمة بالسماح لجميع مقدمي العروض بالمشاركة في عملية “غير تمييزية”، فقد كان بوسعها إدراج شروط تمنع أي مقدم عرض منفرد من الحصول على جميع الأسهم. قال أحد الأشخاص المطلعين على مثل هذه المبيعات: “هذه شروط وأحكام نموذجية”.

وأشار العديد من المصرفيين المطلعين على عمليات بناء سجل الأوامر المتسارعة إلى أنه كان ينبغي إحباطها بعد أن أصبح اهتمام بنك يونيكريديت كمقدم عرض استراتيجي واضحاً. وقال أشخاص مطلعون على المناقشات داخل وكالة المالية إن هذا لا يعتبر ممكنا لأسباب قانونية.

واضطر بنك جولدمان، الذي نظم المزاد إلى جانب بنك جيه بي مورجان، إلى الانسحاب في منتصف العملية بمجرد أن أصبحت مصلحة بنك يوني كريديت واضحة، تاركًا بنك جيه بي مورجان لاستكمال عملية بناء سجل الأوامر وحده.

يعمل بنك جولدمان كمستشار استراتيجي منذ فترة طويلة لبنك كومرتس، ويقدم الآن المشورة بشأن الدفاع عن عملية الاستحواذ. كان جيه بي مورجان سابقًا مستشارًا لـ UniCredit.

وامتنع بنك يوني كريديت وجيه بي مورجان وجولدمان ووكالة التمويل الفيدرالية عن التعليق.