THG، وفن إدارة التوقعات

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

16 سبتمبر الساعة 10.28 مساءً:

فك الاندماج! مثير! لم يمض وقت طويل منذ أن قامت SoftBank بتقييم شركة Ingenuity بقيمة 6.3 مليار دولار، وكانت القيمة السوقية لشركة THG عند إغلاق الأمس 850 مليون جنيه إسترليني، وذلك على أساس مجموع الأجزاء. . . اه، انتظر. . .

وباعتباره مالكًا مبسطًا لعلامة تجارية للعناية بالصحة والجمال، يقال إن مجلس إدارة THG يعتقد أنه سيكون أيضًا سهمًا أسهل بالنسبة للمستثمرين المحتملين لفهمه.

من المحتمل أن يؤدي الانفصال المرتقب لشركة Ingenuity إلى تحول قسم التكنولوجيا والخدمات اللوجستية إلى شركة خاصة، وليس شركة مدرجة، مما يعكس الوقت الصعب الذي مرت به أسهم التكنولوجيا المتعطشة لرأس المال في سوق لندن.

أوه، صحيح. إنها واحدة من عمليات الدمج تلك حيث يتم “دمج” الأصول المملوكة حاليًا للمساهمين في ملكية خاصة. الكلمة المستخدمة عادة هي “التخلص”، ولكن البطاطس/البطاطا.

ما زال! ربما تكون هذه أخبارًا رائعة لمساهمي THG الذين طالت معاناتهم! وعلى الرغم من أن الشركة لديها عادة تجميع الإعلانات الإستراتيجية المزدحمة بالغد مع تحذيرات بشأن الأرباح، فمن المؤكد أنها لن تفعل ذلك. . .

عموما نتوقع [FY24] أن تكون نحو الحد الأدنى من نطاق الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الذي أجمع عليه المحللون

أوه.

ربما ستتوازن الأخبار الجيدة والسيئة؟ دعونا نتحقق من الوسطاء، بدءًا من Citi:

تم تخفيض توجيهات السنة المالية 24 – تتوقع الإدارة الآن تعديل السنة المالية 24. الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك نحو الحد الأدنى من النطاق المتفق عليه، وهو تخفيض بنسبة 10٪ تقريبًا إلى التوقعات الحالية (إجماع الشركة في السنة المالية 24: المبيعات 2.098 مليون جنيه إسترليني، المعدل قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 148 مليون جنيه إسترليني، النطاق 133.8 مليون جنيه إسترليني – 156.5 مليون جنيه إسترليني؛ سيتي السنة المالية 24e: المبيعات 2,067 مليون جنيه إسترليني، الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 147 مليون جنيه إسترليني). انتقلت الإدارة من توقع تقدم التدفق النقدي الحر على أساس سنوي، إلى عدم تغيير صافي الدين على أساس سنوي على نطاق واسع على الرغم من تدفق رأس المال العامل المتوقع بقيمة 60 مليون جنيه إسترليني (Citi FY24e FCF: 16 ​​مليون جنيه إسترليني مقابل التعادل خلال السنة المالية 23).

تداعيات – نتوقع رد فعل سلبيًا ماديًا لسعر السهم على هذا التحديث نظرًا لحجم التعديل 1H24. ضياع الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، تعديل السنة المالية 24e. توجيه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لأسفل، وتقليص توقعات توليد التدفق النقدي.

أوه.

ماذا عن بانمور؟

لا تقوم THG بالأشياء ببساطة – ثلاث نقاط رئيسية يجب مناقشتها. واحد إيجابي، والآخر سلبي والآخر به الكثير من الأشياء المجهولة ولكن من المحتمل أن يكون له اتجاه صعودي إيجابي كبير. (1) التحويل إلى أسهم الأسهم (الشركات التجارية) المعروفة باسم ESCC في القائمة الرسمية لإدراجها في مراجعة المؤشر في ديسمبر 24، (2) النتائج المؤقتة لـ HY’24، و(3) خيار فصل THG Ingenuity. ما نفكر به في كل نقطة: (1) يجب أن يدفع الاهتمام من الصناديق السلبية والمتتبعة – صافي إيجابي، (2) الفترة المؤقتة مخيبة للآمال مع ربحية التغذية أكثر ليونة من المتوقع وتباطؤ نمو التجميل على الرغم من خلفية السوق المواتية. أصبحت إرشادات الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك الآن في الجزء السفلي من النطاق، لذلك قمنا بتخفيضها بنسبة 14٪. (3) إن إزالة وحدة الأعمال التي “حجبت” قيمة أسهم Plc يجب أن تركز أذهان المستثمرين على SOTP الذي يعادل أكثر من 120% من الارتفاع. ومع ذلك، لم يتم تقديم أي تفاصيل حول كيفية تمويل شركة Ingenuity، التي تخسر أموالاً كبيرة كل عام، للسنوات الخمس القادمة أو نحو ذلك مع توسعها. نعتقد أنه لن يتم استدعاء FCF من شركة Plc، لكن هذا لا يعني أنه لن يكون هناك أي حق في الرجوع على الديون. لذلك، من المحتمل أن تكون هذه أخبارًا جيدة جدًا ولكن لا يمكننا تكوين رؤية كاملة حتى تتم الإجابة على أسئلة التمويل.

أوه.

“يحتمل أن تكون أخبارًا جيدة جدًا” بالرغم من ذلك! هل هذا يعني أن الأسهم قد تكون في طريق التعافي إلى . . . .

أوه.

قد لا يكون إدراج هذا الشيء للتتبع والأموال السلبية بمثابة نتيجة إيجابية صافية للجميع.