لماذا اختار بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض سعر الفائدة بشكل كبير؟

في حديثه الشهر الماضي في جاكسون هول، كان جاي باول صريحاً بشأن ما اعتبره مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في الوقت الذي خرج فيه الاقتصاد الأمريكي من صدمة تضخم قاسية.

وقال الرئيس عند سفوح سلسلة جبال تيتون في وايومنغ: “سنبذل كل ما في وسعنا لدعم سوق عمل قوي بينما نحرز المزيد من التقدم نحو استقرار الأسعار”.

وفي يوم الأربعاء، قام باول بخفض سعر الفائدة القياسي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي بمقدار نصف نقطة مئوية إلى 4.75-5 في المائة، في بداية دورة التيسير الأولى للبنك المركزي منذ أكثر من أربع سنوات.

وأوضح المسؤولون أنهم لن يتوقفوا عند هذا الحد أيضًا، حيث صدرت التوقعات يوم الأربعاء في ما يسمى بمخطط النقاط الذي أظهر أن معظم أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة قدروا أن سعر الفائدة سينخفض ​​بمقدار نصف نقطة مئوية أخرى هذا العام تليها سلسلة من التخفيضات. التخفيضات في عام 2025 لترك أسعار الفائدة عند 3.25-3.5 في المائة.

وبعيدًا عن إثارة الذعر – وهو ما يثير قلق الكثيرين قبل الاجتماع – فقد تم التخفيض بمقدار نصف نقطة يوم الأربعاء من قبل الأسواق المالية، حيث أنهت مؤشرات الأسهم الرئيسية والسندات الحكومية اليوم بالكاد دون تغيير.

قال بيتر هوبر، نائب رئيس الأبحاث في دويتشه بنك: “لقد كان الأمر مبتكرا”. “لقد كان الأمر يتعلق بالحصول على بعض التأمين لإطالة أمد هذا المكان الجيد للغاية في الاقتصاد”.

وأضاف هوبر، الذي عمل في بنك الاحتياطي الفيدرالي لمدة 30 عامًا تقريبًا: “باول يريد ضمان الهبوط الناعم”.

ويشكل هذا القرار خطوة جريئة من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي، ويأتي قبل أسابيع قليلة من الانتخابات الرئاسية في نوفمبر/تشرين الثاني، وقد أثار انتقادات لا محالة. وبالفعل، قال المرشح الجمهوري دونالد ترامب إن التخفيض تم إما لأسباب “سياسية” – لمساعدة كامالا هاريس، منافسته في السباق إلى البيت الأبيض – أو لأن الاقتصاد في حالة “سيئة للغاية”.

يمثل القرار، من نواحٍ عديدة، أيضًا لحظة فاصلة بالنسبة لباول، حيث توج فترة مضطربة كرئيس لأهم بنك مركزي في العالم والتي شملت وباءً عالميًا، وأكبر انكماش اقتصادي منذ الكساد الكبير، والتدخلات الحكومية التاريخية، والحرب والأزمات الشديدة. صدمات العرض التي أدت إلى تضخيم أسوأ نوبة تضخم منذ 40 عاما.

وشكك العديد من الاقتصاديين في قدرة باول على ترويض ضغوط الأسعار دون دفع أكبر اقتصاد في العالم إلى الركود. ولكن بعد مرور عامين على ذروة ارتفاع التضخم، عاد التضخم تقريباً إلى هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2 في المائة، في حين ظل النمو الاقتصادي قوياً.

وفي شرح القرار يوم الأربعاء، صاغ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي التخفيض الأكبر من المعتاد لسعر الفائدة باعتباره “إعادة معايرة” للسياسة النقدية لتناسب الاقتصاد الذي تتراجع فيه ضغوط الأسعار بشكل ملموس بينما يهدأ الطلب في سوق العمل أيضًا.

وقال باول للصحفيين في المؤتمر الصحفي عقب الاجتماع: “إن الاقتصاد الأمريكي في وضع جيد وقرارنا اليوم يهدف إلى إبقائه هناك”.

في الماضي، لم ينحرف بنك الاحتياطي الفيدرالي عادة عن وتيرة تعديلات السياسة التقليدية التي تبلغ ربع نقطة مئوية إلا عندما يواجه صدمة ضخمة – في بداية أزمة كوفيد – 19 الاقتصادية، على سبيل المثال، أو عندما أصبح من الواضح في عام 2022 أن البنك المركزي لقد أخطأ البنك في تشخيص مشكلة التضخم في الولايات المتحدة.

وقد تم تفعيل التخفيض الوفير يوم الأربعاء دون تلك الأنواع من الضغوط الاقتصادية أو المالية الشديدة مما أدى إلى زيادة رغبة بنك الاحتياطي الفيدرالي في تجنب الركود غير الضروري. قالت ديان سونك، من شركة كيه بي إم جي، إنه إذا تمكن باول من تحقيق هذا النوع من الهبوط الناعم، فإنه “سيختم” إرثه كرئيس.

بل إن قرار الأربعاء يعكس جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لموازنة المخاطر التي تواجه الاقتصاد. وبعد أن وصل التضخم إلى نطاقه، تحول تركيزه إلى سوق العمل حيث أثار تباطؤ النمو الشهري وارتفاع معدلات البطالة المخاوف.

وقالت تيفاني وايلدنج، الخبيرة الاقتصادية في شركة بيمكو، في إشارة إلى مستوى أسعار الفائدة التي بدأت في عام 2018: “يدرك بنك الاحتياطي الفيدرالي تمامًا أنه من منظور إدارة المخاطر، فإن الاقتراب من الحياد ربما يكون هو المكان المناسب بالنظر إلى وضع الاقتصاد”. لا يؤدي ذلك إلى تسريع النمو ولا قمعه.

والخطوة التالية بالنسبة للمسؤولين هي معرفة مدى السرعة التي ينبغي عليهم بها خفض أسعار الفائدة للوصول إلى هذا المستوى المحايد. وفي المؤتمر الصحفي، قال باول إنه ليس هناك “استعجال لإنجاز ذلك”. كما أظهرت المؤامرة النقطية تشتتاً بين المسؤولين ليس فقط لهذا العام، بل أيضاً لعام 2025.

ويعتقد اثنان من المسؤولين التسعة عشر الذين وضعوا التقديرات أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يبقي أسعار الفائدة عند المستوى الجديد الذي يتراوح بين 4.75 و5 في المائة حتى نهاية العام. وتوقع سبعة آخرون خفضًا إضافيًا بمقدار ربع نقطة فقط هذا العام. وكان النطاق أوسع بالنسبة للمعدلات في عام 2025.

سيتم تكليف باول بالتوصل إلى إجماع بشأن اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، بعد أن واجه معارضة واحدة في هذا الاجتماع من المحافظ ميشيل بومان، الذي صوت لصالح تحرك بمقدار ربع نقطة. وهذا جعلها أول حاكمة للاحتياطي الفيدرالي ترفض قرار سعر الفائدة منذ عام 2005.

وسوف يصبح تحقيق هذا الإجماع أكثر صعوبة بسبب الصورة الاقتصادية الضبابية، التي تظهر بعض الثبات في التضخم على الرغم من التحسن الإجمالي والضعف الناشئ في سوق العمل القوية.

وتلوح الانتخابات الرئاسية أيضًا في الأفق، على الرغم من أن باول أكد يوم الأربعاء أن قرارات بنك الاحتياطي الفيدرالي سيتم اتخاذها بناءً على البيانات الاقتصادية فقط.

وحذر جان بويفين، نائب محافظ بنك كندا السابق والرئيس الحالي لمعهد بلاك روك للاستثمار، من أن دورة التيسير يمكن أن تكون “مختصرة” أكثر مما توقعت الأسواق المالية.

لقد توقع المتداولون في أسواق العقود الآجلة بالفعل أن أسعار الفائدة ستنخفض أكثر مما توقع المسؤولون، إلى 4-4.25 في المائة بحلول نهاية العام، مما يعني ضمنا خفضا كبيرا آخر في أحد الاجتماعين المتبقيين في عام 2024. ثم يتوقع المشاركون في السوق أن ينخفض إلى أقل من 3% بحلول منتصف عام 2025.

وقال بويفين: “إن آفاق التضخم غير مؤكدة إلى حد كبير”، مضيفاً ملاحظة تحذيرية بشأن مقدار التخفيف الذي قد يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من تقديمه للمقترضين في ظل هذه الخلفية.

“لا أعتقد أن هذه هي بداية دورة التيسير. أعتقد أن هذا يخفف من التشديد.”