تقلص صناديق التحوط في عصر النهضة

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في إدارة الصندوق myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

ويظل صندوق Medallion التابع لشركة Renaissance Technologies، والذي تم إغلاقه منذ عام 2005 أمام المستثمرين الخارجيين، بمثابة مادة أسطورية. لكن صناديق التحوط التي تقدمها للأجانب انهارت من حيث الحجم.

تدرك “فاينانشيال تايمز ألفافيل” أن صندوق النهضة للأسهم المؤسسية (RIEF) يدير حاليا نحو 19.6 مليار دولار، بانخفاض من حوالي 35.8 مليار دولار في بداية عام 2020.

وحتى هذا يتضاءل مقارنة بانهيار صندوق النهضة المؤسسي المتنوع ألفا (RIDA) وصندوق النهضة للأسهم العالمية المؤسسية المتنوعة (RIDGE)، اللذين تقلصا إلى حد كبير حتى أنه تم دمجهما في وقت سابق من هذا العام. قبل خمس سنوات، تمكنت RIDA وRIDGE من إدارة 15 مليار دولار و14.3 مليار دولار، على التوالي. واليوم يدير صندوق RIDA المشترك 3.6 مليار دولار فقط.

وفي المحصلة، تبخر ما يقرب من ثلثي الأصول الخارجية الخاضعة للإدارة لشركة النهضة على مدى السنوات الخمس الماضية، وانخفضت من 65.1 مليار دولار إلى 23.2 مليار دولار اليوم. وامتنعت النهضة عن التعليق.

هذه ليست أخبار جديدة. في الواقع، ارتفعت أصول هذه الصناديق قليلاً عن أدنى مستوياتها في عام 2023. وحدثت معظم عمليات النزوح الجماعي في الفترة 2020-2021، بعد أداء صادم بشكل غير عادي لعصر النهضة عندما هز كوفيد – 19 الأسواق. وانخفض صندوق RIEF بنسبة 19.9 في المائة في عام 2020، بينما خسر RIDA 31.9 في المائة.

كان الأداء سيئًا للغاية لدرجة أن مدير صندوق التحوط أرسل رسالة نادرة ولكنها ليست شديدة التوضيح إلى المستثمرين الذين يحاولون تفسير الانعكاس باعتباره مجرد أحد تلك الأشياء التي تحدث:

على الرغم من أن الأداء الأخير كان فظيعًا وأسوأ مما كان متوقعًا من الأداء السابق لعام 2020، إلا أنه في سجلات المسار مثل سجلاتنا، فإن بعض نسب المخاطرة إلى العائد سيئة تمامًا مثل تلك التي نشهدها الآن ليست صادمة. . . ومن الواضح أن العوائد الإيجابية أو السلبية الكبيرة تكون أكثر احتمالا عندما يكون التقلب مرتفعا، لأن هذا هو في الأساس تعريف التقلب.

في المقابل، أنهت شركة Medallion عام 2020 بارتفاع بنسبة 76 في المائة، حسبما ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال في ذلك الوقت. تستخدم الصناديق الخارجية استراتيجيات مختلفة تمامًا عن Medallion، التي تقوم بتداولات عالية التردد بسعة أقل بكثير (وهذا هو السبب في أنها كانت أموالًا داخلية فقط منذ ما يقرب من عقدين من الزمن)، لكن البصريات لم تكن رائعة.

أدى ذلك إلى نزيف أموال عصر النهضة، حتى مع تحسن الأداء في عام 2021. وحقق صندوق RIEF وRIDA عائدات بنسبة 14.6 في المائة و20.1 في المائة على التوالي في ذلك العام.

والأمر المثير للاهتمام هو أنه على الرغم من استقرار الأداء، إلا أن الأموال استمرت في التسرب منذ ذلك الحين. كان العامان الماضيان متوسطين إلى فقراء بالنسبة لـ RIEF وRIDA، لكنهما لم يكونا كارثيين. وحتى الآن هذا العام، ارتفع العائد على الأول بنسبة 19.8 في المائة، بينما حقق الأخير عائدا بنسبة 17.4 في المائة، وفقا لشخص مطلع على الأمر.

في حين أن أصول الصندوق ارتفعت من أدنى مستوياتها في عام 2023 البالغة نحو 16.8 مليار دولار، يبدو أن المكاسب كانت كلها أو كلها تقريبا بفضل الأداء، وليس التدفقات.

ظهرت قضية الأموال الداخلية والخارجية لشركة Renaissance في محادثة FTAV مع Clifford Asness من AQR العام الماضي. إنه يشعر بالرهبة من شركة “ميداليون” – كل من قوة واتساق عوائدها لا مثيل لهما في صناعة صناديق التحوط – لكن بعد إجراء هندسة عكسية لأموالها العامة، يعتقد “أسنيس” أنها صناديق تحوط كمية قياسية إلى حد ما تستخرج عوامل معروفة جيدا.

كما قال لنا:

التحدي بأكمله هو القدرة. لقد طردوا جميع المستثمرين الخارجيين [from Medallion] ويأخذون بضعة مليارات من الدولارات من السوق كل عام لمجموعة صغيرة من الناس. أنا لا أعطس في ذلك، لكن مشكلتهم التي يحاولون حلها مختلفة تمامًا عن مشكلتنا.

. . . وعندما يقومون بشيء على المستوى المؤسسي لصالح مستثمرين خارجيين، فإنهم يبدون وكأنهم بشر. إنها تبدو وكأنها كميات صلبة، ولكنها ليست مذهلة. يبدو أن لا شيء من صندوق Medallion الخاص بهم يتسرب إلى أشياءهم العامة. هناك، يبدون مثل بقيتنا كسائقي حافلة المشاة.

ويبدو أن هذا ملخص لائق لما حدث للتمويل الخارجي لعصر النهضة (بغض النظر عما إذا كان من الممكن للمشاة أن يعملوا كسائقي حافلات).

لسنوات عديدة، كانت قادرة على جمع الأموال بسهولة لصالح RIEF وRIDGE وRIDA بفضل نتائج Medallion الرائعة ولكن ذات قدرة محدودة. نعم، تم إخبار المستثمرين بالاختلافات – هناك ملخص جيد لما تفعله الصناديق المختلفة في ملف هيئة الأوراق المالية والبورصة لعام 2020 – والخسائر الكبيرة في عام 2008 حركت المستثمرين من أي فكرة بأنهم سيحصلون على الميدالية. لكن من الواضح أن المستثمرين كانوا يأملون ذلك بعض وكان سحر تلك الميدالية لا يزال موجودا في الأموال العامة.

ففي نهاية المطاف، كان علماء الصواريخ في عصر النهضة بارعين في ما يقومون به، كما كان أداء الصناديق الخارجية الثلاثة طيباً أيضاً لفترة طويلة. لم تكن العائدات تشبه الميدالية، لكنها كانت جيدة جدًا. والجدير بالذكر أن نتائج RIEF ظلت قوية وكانت نتائج RIDA إيجابية على الأقل حتى في 2018-2019، عندما ضرب “الشتاء الكمي” أمثال AQR. وقد أضاف هذا إلى الشعور بأن عصر النهضة كان لا يمكن المساس به – الماعز الكمي.

لكن الفوضى المالية التي أحدثها كوفيد أدت إلى قصور العديد من الاستراتيجيات الأطول أمدا ذات القدرة الأعلى التي تديرها عصر النهضة، وحطمت الوهم الذي كان شبه لا يقهر.

لا ينبغي أن يكون هذا مفاجئًا، نظرًا لمدى انتشار الوباء غير المسبوق. وكما قال أحد المسؤولين التنفيذيين السابقين في شركة RenTech لبلومبرج في عام 2020: “النهضة ليست سحرًا. إذا قام المريخيون بالغزو، فلن يكون لديهم نموذج لغزو المريخيين.»

ولكن بمجرد أن يتحطم الوهم يصبح من الصعب استعادته. ويدرك المستثمرون مرة أخرى، بشكل مؤلم، أن الصناديق الخارجية لعصر النهضة لا تشبه ميدالية على الإطلاق، لذا فقد استمرت الأموال في التدفق إلى الخارج في السنوات اللاحقة.

ومع ذلك، فإن العوائد التي قدمها RIEF وRIDA هذا العام ليست مجرد أشياء “كمية لسائقي حافلة المشاة”. تتمتع RIDA بالفعل بأفضل عام لها منذ عقد من الزمان على الأقل، وسيعني شهر جيد آخر أن RIEF سيحقق أيضًا أفضل عام له منذ عام 2012 على الأقل.

في نهاية المطاف، من المحتمل أن يؤدي الصيف الكمي إلى تجميد تدفقات RenTech أيضًا.

مزيد من القراءة:
– كيف حققت شركة جيم سيمونز 100 مليار دولار؟ (وول ستريت جورنال)