رد فعل السوق على التوترات العالمية قد لا يتبع السيناريو القديم

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

ثبت أن المشاعر الطيبة التي تغمر الأسواق العالمية يصعب تغييرها. بين عشية وضحاها، تحول الصراع الملتهب في الشرق الأوسط من سيء إلى أسوأ بشكل واضح للغاية. أطلقت إيران وابلاً من الصواريخ باتجاه إسرائيل – وهو على وجه التحديد نوع التصعيد الذي يقول المستثمرون إنهم كانوا قلقين منه منذ أشهر – وما زال رد الفعل في الأسواق متوتراً، لكنه صامت.

انخفضت الأسهم في أوروبا وآسيا قليلاً لكنها حافظت على قوتها إلى حد كبير في الصباح بعد الهجمات. ارتفعت أسعار النفط، ولكن بما يكفي فقط لرفع سعر خام برنت إلى 75 دولارًا أو نحو ذلك للبرميل – وهو أعلى مستوى منذ حوالي أسبوع. وفشلت أسعار الذهب، التي استقرت بالفعل بعد مكاسب بلغت نحو 30 في المائة هذا العام، في تسجيل مستوى قياسي جديد. وحقق الدولار – الذي عادة ما يكون أحد الرهانات المفضلة في أوقات الصراعات الجيوسياسية – مكاسب غير ملحوظة، مضيفا نحو 1 في المائة مقابل كل من اليورو وسلة من العملات الرئيسية هذا الأسبوع.

وقال بيورن جيش، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة إدارة الأصول الألمانية DWS: “إنه أمر مخيف بعض الشيء عندما ترى تورط إيران”. “لكن كان رد الفعل مماثلاً تقريباً لرد الفعل الذي حدث في المرة الأخيرة التي أرسلوا فيها الصواريخ. والسؤال هو تورط الولايات المتحدة”.

هذه هي الورقة الرابحة بطبيعة الحال، وقد يدعي عدد قليل من مديري الأموال أنهم يمتلكون رؤية كافية حول هذه النقطة لتحويل المحافظ الاستثمارية بأي قدر من الثقة حول الخطوة التالية.

قد ينتهي بنا الأمر إلى النظر إلى رد الفعل هذا باعتباره لحظة من الرضا عن النفس الغريب أو لحظة هدوء معقول. مع ذلك، في الوقت الحالي، يقول جيش إنه لن يصف هذه بأنها فترة واضحة من “العزوف عن المخاطرة” – وهي لغة السوق التي تعني “الهروب إلى التلال”.

كل هذا ينبئنا بالكثير عن القوة الداعمة التي تتمتع بها السياسة النقدية الأميركية، وينبئنا أيضاً بقدر لا بأس به عن الطرق المتغيرة التي تستجيب بها الأسواق للأخبار السيئة.

فيما يتعلق بالنقطة الأولى، تستمر الرسائل البارعة من بنك الاحتياطي الفيدرالي في التردد عبر أسعار الأصول العالمية. لقد خفض البنك المركزي الأمريكي أسعار الفائدة بمقدار كبير إلى حد غير عادي ــ نصف نقطة مئوية ــ قبل أسبوعين، ولكن من الواضح أنه نجح في إقناع المستثمرين بأنه فعل ذلك لأنه قادر على ذلك، وليس لأنه يخشى الركود. وهذا المزيج من التيسير السريع للسياسة النقدية واستمرار مرونة الاقتصاد الأمريكي يدفع الأصول الخطرة إلى أفضل المواقع. وربما لا يزال المستثمرون متفائلين بعض الشيء بشأن عدد التخفيضات التي ستجري في الولايات المتحدة في أسعار الفائدة في العام المقبل أو نحو ذلك، ولكن الحكم الجماعي للمشاركين في السوق هو أن أياً من الأخبار المتعلقة بإسرائيل في الأيام الأخيرة ليست قاتمة بما فيه الكفاية، بمعايير الاقتصاد الكلي الباردة، لقلب الوفرة.

وعلى الهامش، فإن جهود التحفيز المتعددة الجوانب التي بذلتها السلطات الصينية الأسبوع الماضي، مباشرة قبل سلسلة من عطلات السوق، ساعدت أيضًا في تحسين الحالة المزاجية.

ومع ذلك، في ظل هذا المزيج، يبدو أن صدمات السوق لم تعد كما كانت من قبل، خاصة فيما يتعلق بالدولار، الذي يبحر بشكل عام نحو الأعلى في حالة الهلاك والكوارث.

لقد كانت الحروب والأوبئة والركود والصدمات المالية – وكل الأشياء السيئة الأخرى بينهما – تاريخياً محفزات ثابتة جداً لقفز الدولار مقابل جميع العملات الأخرى تقريباً، سواء كانت من الاقتصادات المتقدمة أو الناشئة. في بعض الأحيان يتخذ هذا أشكالا متطرفة – كان الارتفاع الشرس للدولار أحد السمات المميزة للصدمة التي تعرضت لها الأسواق منذ اندلاع كوفيد قبل ما يقرب من خمس سنوات.

ولكن الآن، تساعد خطوط المبادلة التي وافقت عليها البنوك المركزية المختلفة لتسهيل التدفق العالمي للدولار في لحظات الشدة في تخفيف تأثير الصدمات. والأهم من ذلك، أن أسعار الفائدة الأمريكية ارتفعت بشكل كبير مقارنة ببقية دول العالم المتقدم خلال العامين الماضيين أو نحو ذلك، الأمر الذي امتص الأموال العالمية وشجع الشركات في جميع أنحاء العالم على الاحتفاظ بالعائدات بالدولار على نطاق غير عادي للغاية. وهذا يغير الطريقة التي يستجيب بها الدولار للخوف والجشع. الأمثلة ظهرت بالفعل. ففي الصيف، على سبيل المثال، تزامنت عمليات بيع عنيفة للأسهم مع انخفاض، وليس ارتفاع، في قيمة الدولار.

في الماضي، كان الخوف يشكل حافزاً ثابتاً يدفع المستثمرين وغيرهم من المشاركين في السوق إلى اكتناز الدولارات، ولا يزال من الصعب أن نتصور أن هذا الخوف يتلاشى تماماً. لكن حيازات المضاربة بالدولار التي تراكمت منذ كوفيد، من المرجح أن يتم التخلص منها بدلاً من تراكمها بشكل أكبر في حالة الصدمة الآن.

وفي ظل التوتر الحالي في السوق حول إسرائيل وإيران، فإن الارتفاع المتواضع في قيمة الدولار يتماشى إلى حد كبير مع فئات الأصول الأخرى. ومع ذلك، إذا تدهورت الأمور أكثر، فلا تتوقع بالضرورة الالتزام بالنص القديم.

كاتي.مارتين@ft.com