لقد أثبت الاقتصاد العالمي مرونته على نحو مدهش

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

“لقد أدى الوباء الذي يحدث مرة واحدة في القرن، واندلاع الصراعات الجيوسياسية والأحداث المناخية المتطرفة، إلى تعطيل سلاسل التوريد، وتسبب في أزمات في الطاقة والغذاء، ودفع الحكومات إلى اتخاذ إجراءات غير مسبوقة لحماية الأرواح وسبل العيش.” وهكذا تصف أحدث توقعات الاقتصاد العالمي الصادرة عن صندوق النقد الدولي الأحداث الاقتصادية منذ أوائل عام 2020.

ومع ذلك، في الإجمال، أظهر الاقتصاد العالمي مرونة. ولكن من المؤسف، ولكن ليس من المستغرب، أن البلدان ذات الدخل المرتفع ــ التي تتمتع بحيز سياسي أكبر ــ أظهرت قدرا أكبر من ذلك، في حين أظهرت البلدان النامية أقل من ذلك. خلاصة القول “[w]وفي حين أن الأول قد لحق بالنشاط والتضخم المتوقع قبل الوباء، فإن الأخير يظهر المزيد من الندوب الدائمة.

ولكن هناك حقيقة جديرة بالملاحظة وهي أن الارتفاع غير المتوقع إلى حد كبير في التضخم تراجع بتكلفة منخفضة من حيث الناتج وتشغيل العمالة. ومع ذلك، فإن التضخم الأساسي يظهر أيضًا علامات الثبات، كما يشير صندوق النقد الدولي. بشكل حاسم،”[a]عند 4.2 في المائة، فإن تضخم أسعار الخدمات الأساسية أعلى بنحو 50 في المائة مما كان عليه قبل الوباء في اقتصادات الأسواق المتقدمة والناشئة الرئيسية (باستثناء الولايات المتحدة)”. إن الضغط من أجل إعادة الأجور إلى مستوى الأسعار هو المحرك الرئيسي للتضخم الأساسي القوي في الخدمات. ولكن مع تضييق فجوات الناتج، يأمل الصندوق أن تهدأ هذه الضغوط على الأجور أيضا.

إن ارتفاع التضخم وهبوطه غير المؤلم بشكل ملحوظ يحتاجان إلى تفسيرات. ويرى تقرير آفاق الاقتصاد العالمي أن هذه تشمل انخفاضا أسرع من المتوقع في أسعار الطاقة وانتعاشا قويا في المعروض من العمالة، مدعوما بزيادات غير متوقعة (وغير شعبية) في الهجرة.

التفسير الأكثر دقة لسلوك التضخم هو أن تفاعل ارتفاع الطلب بعد الوباء مع القيود المفروضة على العرض جعل العلاقة بين الركود الاقتصادي والتضخم (المعروفة باسم “منحنى فيليبس”) أكثر حدة (أو، بلغة الاقتصاديين، ” أقل مرونة”). وبالتالي، ارتفع التضخم أكثر من المتوقع عندما ارتفع الطلب، لكنه انخفض بسرعة أكبر من المتوقع مع اجتماع العرض والطلب معا. ولعبت السياسة النقدية دوراً في كلا الاتجاهين، من خلال تحفيز الطلب ثم تقييده، ولكنها أيضاً عندما تم تشديدها، من خلال تعزيز مصداقية أهداف التضخم.

ومن السمات الجديرة بالملاحظة منذ عام 2020 العلاقة المتغيرة بين السياسة النقدية والمالية. وفي ظل الوباء، كان كلاهما فضفاضًا للغاية. ولكن بعد عام 2021، تم تشديد السياسة النقدية، في حين ظلت السياسة المالية فضفاضة، وخاصة في الولايات المتحدة. ومن ثم يؤدي ارتفاع أسعار الفائدة إلى زيادة العجز المالي. ومع ذلك، هناك تباين كبير بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو بشأن التوقعات المالية: فوفقاً لتوقعات صندوق النقد الدولي، سوف يرتفع الدين العام الأمريكي إلى ما يقرب من 134% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2029؛ ومن ناحية أخرى، في منطقة اليورو، من المتوقع أن تستقر نسبة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عند نحو 88% في عام 2024، وإن كان ذلك مع وجود اختلافات كبيرة بين البلدان.

هناك سمة أخرى مهمة للاقتصاد العالمي، وهي أنه منذ الهجوم الروسي على أوكرانيا في فبراير/شباط 2022، انخفض معدل نمو التجارة بين “الكتل” أكثر من نظيره داخل “الكتل”، حيث تركزت واحدة منها على الولايات المتحدة وأوروبا وأوروبا. وأخرى تتمحور حول الصين وروسيا.

ولم يغير الصندوق وجهة نظره كثيرا، حيث يتوقع نموا عالميا يقترب من 3 في المائة. ويفترض هذا عدم حدوث صدمات سلبية كبيرة، ونمو التجارة بما يتماشى مع الإنتاج، واستقرار التضخم، وتخفيف السياسات النقدية، وتشديد السياسات المالية. وتشير توقعاته إلى انخفاض النمو في الولايات المتحدة من الربع الرابع إلى الربع الرابع من 2.5 في المائة في عام 2024 إلى 1.9 في المائة في عام 2025، بينما يرتفع قليلا إلى 1.3 في المائة في منطقة اليورو. وخلال الفترة اللاحقة، من المتوقع أن يبلغ النمو في آسيا النامية 5 في المائة، وفي الصين 4.7 في المائة، وفي الهند 6.5 في المائة.

ولكن من المؤسف أن المخاطر السلبية كثيرة. فالسياسة النقدية الماضية قد تكون أشد قوة مما هو متوقع الآن، وربما تؤدي إلى الركود. وإذا كان التضخم أقوى من المتوقع، فإن السياسة النقدية ستكون أكثر صرامة مما يفترض، مما قد يؤثر على الاستقرار المالي. وقد يتبين أن تأثير ارتفاع أسعار الفائدة على القدرة على تحمل الديون أكبر من المتوقع، وخاصة في البلدان الناشئة والنامية. وقد يتبين أن متاعب الاقتصاد الكلي التي تواجهها الصين أعظم مما هو متوقع الآن، مع تقليص قطاع العقارات لديها وبقاء التدابير السياسية التعويضية محدودة للغاية. إذا أصبح دونالد ترامب رئيسا للولايات المتحدة وأطلق تدابيره التجارية، فإن فرص نشوب حرب تجارية شاملة يجب أن تكون كبيرة أيضا، مع عواقب لا يمكن التنبؤ بها على الاقتصاد العالمي والعلاقات الدولية.

علاوة على ذلك، هل سيتم حسم الانتخابات الأمريكية بشكل سلمي؟ ومن الممكن أيضًا تفاقم الحروب القائمة أو اندلاع حروب جديدة. وقد تؤدي مثل هذه الأحداث إلى ارتفاعات جديدة في أسعار السلع الأساسية، ربما (أو حتى على الأرجح) تتفاقم بسبب التغيرات السريعة في المناخ العالمي.

كل هذه أشياء مخيفة. ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى الإيجابيات المحتملة أيضًا. وقد يؤدي الإصلاح وتجديد الثقة إلى زيادة الاستثمار. الذكاء الاصطناعي وثورة الطاقة قد يعززان الاستثمار والنمو. بل من الممكن أن تقرر البشرية أن لديها أشياء أفضل لتفعلها بدلاً من رفع العداء والغباء إلى مستويات أعلى من أي وقت مضى.

ويشدد صندوق النقد الدولي على ضرورة ضمان الهبوط السلس فيما يتعلق بالتضخم والسياسة النقدية. ويشدد التقرير أيضاً على الحاجة الأكثر إلحاحاً لتحقيق استقرار المالية العامة، مع تعزيز النمو والحد من عدم المساواة. وفي الأمد المتوسط، تأمل في إصلاح بنيوي أقوى، بما في ذلك تحسين القدرة على الوصول إلى التعليم، والحد من جمود سوق العمل، وزيادة المشاركة في القوى العاملة، وتقليل الحواجز أمام المنافسة، ودعم الشركات الناشئة، وتعزيز التحول الرقمي. وليس أقلها أنها ترغب في التعجيل بالتحول الأخضر وتعزيز التعاون المتعدد الأطراف.

لو أن الألوهية فقط هي التي ستجبر البشرية على أن تكون معقولة إلى هذا الحد. وفي الممارسة العملية، كما هو الحال دائمًا، الأمر متروك لنا.

martin.wolf@ft.com

اتبع مارتن وولف مع myFT وعلى تغريد