الكارما تأتي لمساهمي بوينغ

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

هذا هو ما تبدو عليه الكارما بالنسبة لمساهمي شركة بوينج. لقد أصبحت شركة صناعة الطائرات رمزا للرأسمالية الأمريكية التي أصبحت مارقة: على مدى جيل كامل، أعطت الأولوية لعشرات المليارات من الدولارات في عمليات إعادة شراء الأسهم وغيرها من الهندسة المالية على التميز التشغيلي.

قالت شركة بوينج يوم الاثنين إنها ستبيع ما يصل إلى 21 مليار دولار من الأسهم، والتي تحتاجها للبقاء على قدميها، حيث أدى انخفاض تسليم الطائرات إلى انخفاض التدفق النقدي. يتضمن العرض كلا من الأسهم العادية والأسهم المفضلة القابلة للتحويل إلى أسهم عادية. لن يتم الكشف عن تفاصيل الأسعار – بما في ذلك على الأرجح علاوة تحويل الأسهم الطفيفة التي سيدفعها المساهمون المفضلون مقابل توزيعات أرباح مفضلة – حتى يتم إغلاق التمويل في الأيام المقبلة.

ولكن استنادا إلى سعر سهم بوينغ الحالي، فإن المشاركين في زيادة رأس المال سوف يمتلكون ما يقرب من خمس أسهم بوينغ القائمة. سيتم تخصيص الأموال لسداد استحقاقات الديون المعلقة وتمويل عام آخر من حرق النقد مع الحفاظ على التصنيف الائتماني لشركة Boeing من الدرجة الاستثمارية. لقد حققت الشركة نجاحًا كبيرًا وأخبرت المساهمين الذين أصبحوا سمينين خلال كل سنوات إعادة الشراء تلك أنه يتعين عليهم الآن تحمل آلام التخفيف الشديد.

ويمثل ما يسمى الأسهم المفضلة الإلزامية القابلة للتحويل نحو ربع الأسهم المطروحة. يحصل السهم المفضل على أرباح – ولكن يمكن سدادها في بعض الأحيان لاحقًا في المخزون – وسيتحول إلى أسهم في أكتوبر 2027.

يعتمد عدد الأسهم التي تذهب إلى حاملي السندات القابلة للتحويل عادة على كيفية أداء سعر سهم المصدر، مع إصدار المزيد من الأسهم كلما كان أداء السهم الأساسي سيئًا. الحماية من الجانب السلبي تكون على شكل أرباح؛ غالبًا ما تكون السندات القابلة للتحويل الإلزامية هي الإغراء اللازم لجذب المستثمرين إلى طرح الأسهم العادية الأكبر حجمًا. والخبر السار هنا هو أن وكالات التصنيف تتعامل مع السندات القابلة للتحويل وكأنها أسهم بنسبة 100 في المائة.

لا يزال سعر سهم بوينغ البالغ 150 دولارًا تقريبًا أعلى بكثير مما تم تداوله في عام 2022 خلال اضطراب السوق الأوسع وذروة عدم اليقين بشأن برنامجها 737 ماكس. واليوم، تقول شركة بوينغ إن لديها مخزوناً متراكماً من الطائرات يصل إلى أكثر من 5400 طائرة تبلغ قيمتها أكثر من 500 مليار دولار، الأمر الذي ينبغي أن يعطي رؤية واضحة للإيرادات.

لكن مشكلة بوينغ المستمرة هي أنها تتعثر في تسليم الطلبات المتعاقد عليها بشكل موثوق في الوقت المحدد وفي حدود الميزانية، الأمر الذي يؤدي بدوره إلى تعريض عوائد المساهمين للخطر. قد تكون هذه هي المرة الأخيرة التي تضطر فيها شركة بوينج إلى بيع أسهمها. لكن هذا يعتمد على استفادتها أخيرًا من شريان الحياة المالي الخاص بها لتحقيق الإنجازات التشغيلية.

sujeet.indap@ft.com