لماذا تراهن الصين على الحكومات المحلية لتحفيز الاقتصاد؟

ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية

ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد الصيني myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.

كشفت السلطات الصينية عن أكبر حزمة مالية لها في السنوات الأخيرة، في أحدث جهودها لتحفيز النمو الاقتصادي في الوقت الذي تكافح فيه التوترات التجارية والتهديد بفرض رسوم جمركية جديدة شاملة من دونالد ترامب.

ركزت الخطة المرتقبة البالغة قيمتها 10 تريليون رنمينبي (1.4 تريليون دولار)، والتي أعقبت حزمة السياسة النقدية في سبتمبر، على تسوية مليارات الدولارات من ديون الحكومات المحلية التي أثرت على النمو. لكنها لم تصل إلى حد دعم إنفاق الأسر ومعالجة تباطؤ القطاع العقاري، كما كان يأمل بعض المستثمرين.

وتراجع مؤشر هانج سينج تشاينا إنتربرايزز المدرج في هونج كونج بنسبة 1.4 في المائة يوم الاثنين.

ويتساءل العديد من الخبراء عما إذا كانت جهود بكين ستكون كافية لإعطاء دفعة حاسمة لثاني أكبر اقتصاد في العالم، خاصة إذا واجهت الصادرات الصينية تعريفات جمركية أعلى بعد تولي ترامب منصبه العام المقبل، وما إذا كانت الحزمة الأخيرة ستحل حتى ديون الحكومات المحلية.

ما هي أحدث خطة التحفيز؟

أعلن وزير المالية الصيني لان فوان يوم الجمعة عن خطة شاملة لإعادة هيكلة الديون “الخفية” للحكومات المحلية، والتي تحتفظ بأغلبها أدوات تمويل خارج الميزانية العمومية تستخدمها الإدارات الإقليمية لتمويل مشاريع البنية التحتية.

وسيتم السماح للحكومات المحلية بإصدار سندات جديدة بقيمة 6 تريليون رنمينبي على مدى ثلاث سنوات في إطار البرنامج، وإعادة تخصيص 4 تريليون رنمينبي من السندات المعلن عنها سابقا على مدى السنوات الخمس المقبلة.

وقال لان إن المسؤولين “يدرسون” خطوات إضافية لإعادة رسملة البنوك الكبرى وشراء العقارات غير المكتملة وتعزيز الاستهلاك.

لماذا ركزت الحزمة على ديون الحكومات المحلية؟

وتُعَد الحكومات المحلية أحد محركات الاقتصاد الصيني، كما أنها تشكل مصدراً حاسماً لاستثمارات رأس المال لتحقيق النمو الإقليمي، وذلك بفضل إحجام الحكومة المركزية عن تحمل الديون.

وفي العديد من المناطق، لجأت السلطات إلى أدوات التمويل الحكومية المحلية لتمويل الاستثمارات في مجالات مثل العقارات والبنية التحتية والتكنولوجيا والأصول المالية.

ولكن العديد من هذه الاستثمارات تتسم بمخاطر عالية وعائدات منخفضة، كما هو الحال في مقاطعة قويتشو، التي بدأت فورة بناء الجسور. ومع تفاقم تباطؤ قطاع العقارات في الصين لسنوات طويلة، أصبح عبء ديون أدوات تمويل القروض المحلية غير قابل للاستدامة، الأمر الذي أدى إلى تقويض الموارد المالية الحكومية وإعاقة النمو.

واضطرت الحكومات المحلية بدورها إلى فرض غرامات وضرائب إضافية على الشركات الخاصة، مما أضر بثقة المستثمرين.

كيف ستتم عملية إعادة هيكلة الديون؟

وسيسمح برنامج إعادة هيكلة الديون للحكومات المحلية بأخذ ديون أدوات تمويل القروض المخفية هذه إلى ميزانياتها العمومية، وتحويلها إلى التزامات أطول استحقاقا وبفائدة أقل.

ومن المتوقع أن تؤدي إعادة تخصيص الديون إلى توفير 600 مليار رنمينبي من مدفوعات الفائدة على مدى خمس سنوات.

مبادلة الديون هذه – إلى جانب خطط سداد ديون الحكومات المحلية الأخرى – ستعمل على تقليل كومة الديون المخفية لقيمة التمويل المحلي الإجمالي إلى نحو 2 تريليون رنمينبي بحلول عام 2028، وفقا لوزارة المالية.

هل سيكون كافيا؟

في إشارة إلى عدم الوضوح بشأن الديون خارج الميزانية العمومية، قدر محللون مستقلون أن التزامات أدوات تمويل القروض المحلية يمكن أن تصل إلى 60 تريليون رنمينبي – أعلى بكثير من تقديرات لان البالغة نحو 14 تريليون رنمينبي.

وأشار رن تاو، كبير الباحثين في معهد شنغهاي للتمويل والتنمية، إلى أن الحكومات المحلية ستظل أيضًا مثقلة بالديون، حيث لن تتحمل الحكومة المركزية أيًا من أعباء السداد. وقال: “من المتوقع أن يظل ضغط الديون الخفية يشكل تحديا في بعض المحافظات”.

حذر صندوق النقد الدولي العام الماضي من أن ثلث صناديق القروض المحلية كانت “غير قابلة للحياة تجاريا”، مما أدى إلى توليد إيرادات غير كافية لتغطية مدفوعات الفائدة على مدى السنوات الثلاث الماضية. ودعا إلى إعادة هيكلة الديون بشكل أعمق، بما في ذلك “شطب الديون وبيع الأصول من خلال استخدام أطر الإعسار”.

وكتب تينج لو، كبير الاقتصاديين الصينيين في بنك نومورا: “تحتاج بكين إلى إدخال إصلاحات مالية لانضباط الحكومات المحلية في اقتراضها وفرض قيود أكثر صرامة على الميزانية”.

لماذا لم تقدم بكين المزيد من الحوافز المباشرة؟

وتقول بكين إنها من خلال استعادة صحة الحكومات المحلية، فإنها تضع الأسس للنمو الصحي في المستقبل.

لكن المحللين يقولون إن مقايضات الديون لا ترقى إلى مستوى التحفيز، لأنها أضافت القليل من الإنفاق إلى الاقتصاد. وكان المستثمرون يأملون أن يقوم صناع السياسات بتلطيف خطة حل الديون من خلال شراء بعض الملايين من المنازل غير المباعة في الصين أو دعم الأسر بشكل مباشر.

وكتب محللو سيتي في مذكرة: “إن الافتقار إلى التدابير الداعمة للنمو، وخاصة تحفيز المستهلك، كان مخيبا للآمال”.

يعتقد العديد من الاقتصاديين أن بكين ربما تحتفظ بـ “المسحوق الجاف” المالي عندما تصبح خطط ترامب الجمركية أكثر وضوحًا.

وقالت جاكلين رونغ، الخبيرة الاقتصادية الصينية لدى بنك بي إن بي باريبا: “من الصعب وضع أي إجراءات لحماية الاقتصاد قبل أن تعرف ما هي العقوبات الجمركية”. “جميع السياسات التوسعية يجب أن تكون على أساس الانتظار والترقب”.