يجب أن تغتنم لندن فرصة الاكتتاب العام الأولي للأزياء السريعة لشركة Shein

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

إذا تمكنت مجموعة الأزياء السريعة “شين” من أن تصبح واحدة من أكبر الشركات العامة المدرجة في المملكة المتحدة في العام المقبل، فلا يمكن لأحد أن يدعي أنه غير مستعد. تأسست في الصين، ومقرها الرئيسي في سنغافورة، وتعرضت للرفض من قبل السياسيين والمنظمين الأمريكيين، ومن المؤكد أنها وجدت موطناً مالياً في بريطانيا.

ولم تفعل شركة شين ذلك بعد، على الرغم من الجهود النشطة التي بذلها دونالد تانج، رئيسها التنفيذي، لإقناع المملكة المتحدة بذلك حسن النية. تم إصلاح نظام الإدراج في المملكة المتحدة هذا العام لجذب المزيد من الشركات سريعة النمو التي يقودها المؤسسون وإنهاء الجفاف الطويل الذي عانت منه بورصة لندن. هذا الاكتتاب العام مغري، ولكن لديه بعض المخاطر.

يعارض الناشطون في مجال حقوق الإنسان بالفعل ذلك بشدة، زاعمين أن شركة شين مرتبطة بانتهاكات حقوق العمال في الصين وبالقطن من منطقة شينجيانغ. يصرون على أنه لا ينبغي السماح بإدراجها في المملكة المتحدة. وسوف يتم تكثيف التدقيق السياسي في العام المقبل عندما تأمل لجنة في مجلس العموم استجواب تانغ بشأن سجلها.

هناك الكثير مما يثير قلق المستثمرين. إن الجهود التي تبذلها شركة شين لتهدئة الهيئات التنظيمية الصينية من خلال التحول إلى شركة عالمية دون انتقاد علناً للدولة التي تُصنع فيها معظم ملابسها، وحيث يعمل معظم موظفيها البالغ عددهم 16 ألف موظف، قد تأتي بنتائج عكسية بسهولة. لن يفتقر قسم عوامل الخطر في نشرة الاكتتاب العام إلى المواد.

لكنني لا أستطيع أن أرى سببا كافيا لهيئة السلوك المالي لرفض إدراج شركة شين، سواء كانت تستحق التقييم المقترح بقيمة 50 مليار جنيه استرليني أم لا، والذي من شأنه أن يضعها في مرتبة عالية في مؤشر FTSE 100. إذا أرادت شركة Shein أن تصبح شركة عامة في المملكة المتحدة، مع كل ما يستلزمه ذلك من تدقيق قانوني وإعلامي ومالي، فليستمر الأمر.

لا توجد أدلة كافية لرفضها في رسالة أرسلتها شركة المحاماة التي تمثل “أوقفوا الإبادة الجماعية للأويغور” إلى هيئة الرقابة المالية، والتي قامت بحملة لوقف استخدام أقلية الأويغور كعمل قسري في شينجيانغ. تقول الرسالة إنه سيكون من “غير العقلاني” أن توافق الهيئة التنظيمية في المملكة المتحدة على إدراج شركة شين، لكن لا يوجد انتهاك واضح للقواعد التي تحكم الأسواق المالية.

إن تعامل شركة Shein مع 5800 مصنع متعاقد حيث يقوم العمال بخياطة دفعات صغيرة من طلباتها لتلبية أهواء المتسوقين المتغيرة هو أمر ذو صلة بالطبع. وتدعي أنها تنتج كل قطنها من خارج الصين، وأن أقل من 2 في المائة منه يمكن إرجاعه إلى شينجيانغ. كما أنه يجعل الموردين يوقعون على قواعد سلوك العمل، ويقولون إنهم يسحبون أعمالهم من أولئك الذين يتجاهلونها.

إن ميزتها على منافسيها في مجال الأزياء السريعة في المملكة المتحدة ترجع جزئيا إلى شبكتها ذات الأجور المنخفضة في الصين (لديها أيضا بعض المصانع في البرازيل وتركيا). لكن التكنولوجيا الخاصة بها تتسم أيضًا بالكفاءة العالية، مما يمكنها من تلبية الطلبات بسرعة، والعمل حسب الطلب مع الحد الأدنى من المخزون.

ولا تزال هناك أسباب تدعو إلى الحذر. من الممكن أن يتم قريباً تقليص تكلفة المراجحة التي بنت عليها شركة شيين أعمالها. وقد تضطر إلى دفع مبالغ أكبر للمصانع للاحتفاظ بالعمال في الصين، كما أن الميزة الضريبية التي تكتسبها من إرسال الطلبات مباشرة إلى منازل العملاء مهددة. والولايات المتحدة هي أكبر سوق لها، وهي بحاجة إلى تنويع الإنتاج للتعامل مع التعريفات الجمركية التي هدد بها دونالد ترامب مع الصين.

كما أن حكم شين يشكل مصدر قلق أيضًا. يمتلك مؤسسها Sky Xu حصة تبلغ 37 في المائة، ومن المرجح أن تتبنى الشركة هيكل تصويت مزدوج للأسهم لترسيخ سيطرته هو وشركائه المؤسسين. يجب على أي شخص ينضم إلى مستثمري الأقلية في شين، بما في ذلك صندوق الثروة السيادية في أبو ظبي مبادلة، أن يقبل أن لديهم سلطة محدودة.

وهذا يجعل من الضروري أن يكون لدى شركة شيين مجلس إدارة مستقل التفكير، مع أغلبية من المديرين غير التنفيذيين الذين يقدمون ثقلاً موازناً لشو. حقيقة أن شركة شيين استغرقت وقتا طويلا للحصول على قائمة دولية تظهر القيود التي تعمل في ظلها. وهي تتوق إلى المصداقية التي توفرها المملكة المتحدة ونظامها القانوني، ولكنها تحتاج إلى تقديم الطمأنينة في المقابل.

من الواضح أن هناك مخاطر في السماح لشركة Shein بالإدراج في بورصة لندن للأوراق المالية. لدى سوق المملكة المتحدة ذكريات مؤلمة عن التدفق السابق للشركات العالمية التي كان يُنظر إليها على أنها تعاني من عدم كفاية الإدارة، ولا سيما مجموعة التعدين الكازاخستانية، شركة الموارد الطبيعية الأوراسية. ولا يرغب المستثمرون في المرور بمشاكل مماثلة مرة أخرى.

لكن إصلاحات هذا العام كانت مصممة لإعادة إحياء النشاط بعد الانخفاض المطول في عدد الشركات المدرجة في المملكة المتحدة والتحرك في الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة. ويهدف التحرير، بما في ذلك قبول التصويت المزدوج، إلى جذب المزيد من الشركات الرائدة في قطاعات النمو إلى لندن. من نواحٍ عديدة، تناسب Shein الفاتورة.

سوف يحتج الناشطون، وسوف تتجنب بعض المؤسسات شين. لكن بناءً على الأدلة حتى الآن، لا يوجد سبب لمنعها من الدخول إلى لندن. سيؤدي طرحها للعامة إلى زيادة الضغط لمواصلة تنظيف عملها. لو كنت مديراً للصندوق، كنت سأفحص أعماله وإدارته بعناية، لكنني كنت أرغب في الحصول على هذه الفرصة.

john.gapper@ft.com