ضغطت راشيل ريفز من ارتفاع تكاليف الاقتراض وضغوط الإنفاق

لقد أدى عملية بيع سوق السندات العالمية التي أثارتها مخاوف الديون الأمريكية إلى ضغوط جديدة على مستشارة المملكة المتحدة راشيل ريفز وقواعدها المالية التي فرضتها ذاتيا.

تقترب العائد على مذهب لمدة 30 عامًا من أعلى مستوى في 27 عامًا وأغلقت بنسبة 5.48 في المائة يوم الجمعة ، بعد مكاسب في عائدات السندات الحكومية الأمريكية واليابانية في الأسابيع الأخيرة.

وفي الوقت نفسه ، ارتفعت العائدات المذهبة لمدة 10 سنوات في المملكة المتحدة ، والديون القياسية التي شاهدها المستثمرون بشكل أوثق ، أكثر من ما يعادلها في أي بلد آخر من G7 يحظر اليابان خلال العام الماضي.

مع استمرار النمو الاقتصادي في المملكة المتحدة ، حذر المستثمرون من أن ريفز سيحتاج إلى خفض الإنفاق العام أو رفع الضرائب مرة أخرى لتلبية حكمها لتحقيق التوازن بين الإنفاق اليومي مع الإيرادات بحلول 2029-30.

وقال أندرس بيرسون ، رئيس الدخل الثابت العالمي في مدير الأصول Nuveen: “لا يزال Gilts في Crosshairs”.

تكاليف الاقتراض المرتفعة تتخلى عن غرفة ريفز المالية للمناورة تمامًا كما تواجه أيضًا ضغوطًا سياسية شرسة للاسترخاء على قبضتها على الإنفاق.

أعلن رئيس الوزراء السير كير ستارمر الأسبوع الماضي عن خطط لعكس ما لا يقل عن 1.5 مليار جنيه إسترليني من المدخرات السنوية المخصصة من مدفوعات الوقود في فصل الشتاء من جميع المتقاعدين باستثناء أفقر المتقاعدين.

كما يريد إنهاء سقف استحقاق الطفل ، بتكلفة محتملة تبلغ حوالي 3 مليارات جنيه إسترليني سنويًا. اقترح نائب رئيس الوزراء أنجيلا راينر ضرائب المشي لمسافات طويلة ، وخاصة على أفضل حالًا ، لملء الفتحة المالية.

كما تضطر بريطانيا ، مثلها مثل البلدان الأخرى في أوروبا ، إلى زيادة الإنفاق على الدفاع استجابةً لمكالمات من إدارة ترامب.

جعلت الأحداث العالمية الحياة أكثر صعوبة بالنسبة إلى ريفز هذا العام. لقد بيعت سندات الخزانة الأمريكية استجابةً لمخاوف حرب دونالد ترامب التجارية والتخفيضات الضريبية الضخمة التي يدفعها عبر الكونغرس. وقد شوهدت ارتفاع مماثل في العائدات في Bunds بعد أن أبرم قادة ألمانيا صفقة تاريخية لتمويل الاستثمار في البنية العسكرية والبنية التحتية في البلاد. تنتقل عكسيا إلى الأسعار.

وقال بيرسون إن “الارتباط المرتفع مع الخزانة و BUNDS قد تركهم عرضة للخطر في عمليات البيع التي تعتمد على المالية الأخيرة”. “لكن المخاطر الخاصة بالمملكة المتحدة تضخّم الألم.”

أشار بيرسون إلى التضخم العنيد في المملكة المتحدة ، الذي ينعكس في موقف بنك إنجلترا الحذر بشأن أسعار الفائدة وتوضح في الانقسام ثلاثي بين صانعي السياسات هذا الشهر. وقال إن الانقسام اقترح بطيئة تخفيضات في الأسعار “على الرغم من علامات النمو الأساسي الضعيف”.

لكن بعض المحللين يجادلون بأن السياسة سوء الخطوات قد أضعفت من مرونة البلاد في الميزانية ، مما يتركها معرضة تمامًا لاضطراب سوق السندات.

ويشمل ذلك قرار ريفز بالترشح بـ 9.9 مليار جنيه إسترليني فقط من قاعة الرأس مقابل قاعدة الإنفاق اليومية ، بالإضافة إلى تعهد حزب العمال بأنه لن يربح إيراداتهم الرئيسية مثل ضريبة القيمة المضافة أو ضريبة الدخل.

يضيف برنامج مبيع السندات من قبل بنك إنجلترا أيضًا إلى الأعصاب حول الشهية بين المستثمرين الكبار للديون الطويلة الأمد.

وقالت إيزابيل ماتيوس ياجو ، كبير الاقتصاديين في بنك BNP Paribas: “في أوقات مثل هذه الأسواق تميل إلى البحث عن القيم المتطرفة – الأماكن التي قد تسوء فيها الأمور بشكل مالي – وللأسف تجد المملكة المتحدة نفسها في هذه الفئة.”

وقالت إن “الصدمة الخارجية” للاقتصاد العالمي يمكن أن تقود مكتب مسؤولية الميزانية ، وهي الوكالة المالية المالية في المملكة المتحدة ، لخفض توقعاتها وإجبار المزيد من تشديد الميزانية.

وأضاف Mateos y Lago أن صرامة قواعد ريفز المالية “تدمر مصداقية المملكة المتحدة بالفعل لأن عليهم أن يؤذوا أنفسهم كثيرًا لمقابلتهم”. “إنه مكان مؤسف للمملكة المتحدة.”

قالت وزارة الخزانة: “القواعد المالية غير قابلة للتفاوض. لقد وضعناها في مكانها لخلق الاستقرار ، ودعم الاستثمار. لقد رأينا ما يحدث عندما يتم وضع القواعد المالية على جانب واحد ، ولن نعرض أموال الأمة للخطر”.

قدّر أندرو جودوين ، الخبير الاقتصادي في المملكة المتحدة في استشارات أكسفورد الاقتصادية ، أن حركات السوق منذ بيان ريفز في 26 مارس في 26 مارس قد نحت حفرة طازجة بقيمة 5 مليارات جنيه إسترليني في مساحتها 9.9 مليار جنيه إسترليني.

وقال “لقد كانوا مؤلفين لمحيضهم من خلال تركهم القليل من المقدمة”.

قال بعض المستثمرين إن تخفيف القواعد وتخفيف الضغط من أجل المزيد من التخفيضات في الإنفاق أو الارتفاع الضريبي سيكون محفوفًا بالمخاطر.

وقال مارك داودينج ، كبير مسؤولي الاستثمار الثابت في RBC Bluebay: “المملكة المتحدة قد خرجت بالفعل من المساحة المالية”.

وأضاف “أي محاولة لتخليص أو إلغاء إطار العمل هذا خطر نوبة غضب في السوق بالنظر إلى إرث ما حدث مع ليز تروس” ، في إشارة إلى ميزانية رئيس الوزراء “المصغرة” في سبتمبر 2022 آنذاك.

وأضاف Peder Beck-Friis ، الخبير الاقتصادي في Pimco: “يبدو أنه سيتعين عليهم إضافة المزيد من التشديد المالي في الخريف”.

ينبع تهديد آخر من توقعات OBR للنمو على المدى الطويل في المملكة المتحدة ، والتي يُنظر إليها على نطاق واسع على أنها خارج عن تقييمات المحللين الآخرين بسبب رؤية أقوى لتوقعات إنتاجية بريطانيا.

أي تخفيض إلى تنبؤات نمو الإنتاجية ، والتي يمكن أن تأتي بمجرد أكتوبر ، من شأنها أن تتعامل مع ضربة أخرى للمالية العامة المذهلة.

وقالت روث غريغوري ، الخبير الاقتصادي في شركة أبحاث كابيتال إيكونيكس ، إنه إذا خفضت OBR توقعاتها لنمو الإنتاجية المحتمل من 1 في المائة سنويًا بين 2025 و 2029 إلى 0.8 في المائة في السنة ، “قد يقلل ذلك من قاعة الرأس المالية بحوالي 20 مليار جنيه إسترليني”.

وقال بول جونسون ، رئيس معهد الدراسات المالية: “أخذ ريفز رهانًا كبيرًا في أكتوبر الماضي من خلال ترك نفسها دون أي قاعة رأس تقريبًا”. “لا يبدو أنها سوف تفلت من ذلك.”

تصور البيانات بواسطة Keith Fray